华利集团（300979）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华利集团（300979）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主营业务

    本公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖跑步、健步、越野、徒步、篮球、滑板、滑雪等专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿搭等着装场合。

    报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。

    报告期内，公司未新增重要非主营业务。

    （二）公司主要经营模式

    公司主要为全球知名运动休闲品牌运营商提供运动鞋的产品开发设计与生产服务，报告期内，公司主要经营模式和主要业务流程未发生重大变化，具体如下：

    1、开发设计模式

    公司根据客户的产品设计图纸或产品需求，向客户提供定制化的产品开发服务。公司为每个品牌客户设立了独立的开发设计业务中心。根据客户提供的设计图稿，公司开发人员基于对材料特性和制鞋工艺的理解提出专业的意见和建议，将品牌方的创意设计产品化，形成美观舒适、性能可靠、成本可控、量产可行的具体产品方案。公司模具部门同步进行模具设计、开发和模具生产，最后开发中心的样品室进行打版，制作样品鞋，样品鞋经过公司的试穿测试及性能测试后交付给客户。客户一般会进行三轮样品的确认，最后对产品样品确认定型。

    从收到客户设计图纸到呈现样品的过程中，公司产品开发团队需要充分考虑客户对产品的定位和品牌内涵，与客户多次反复讨论款式设计、材料选择、成本控制、模具设计、生产工艺及量产实现性等，一款新鞋从初始设计到上市周期一般为12-18个月左右。为了提高开发效率，公司将3D打印（三维打印）技术、VR技术（虚拟现实技术）等新技术运用于产品开发和模具开发。

    2、采购模式

    公司主要原材料包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，由公司向供应商直接购买。运动鞋原材料种类和型号繁多，原材料的品质和及时配套情况对公司运营效率有较大的影响。公司主要采取“以产定购”的原材料采购模式，公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定，部分原材料如橡胶等由公司根据客户指定的质量标准进行自主采购，采购的价格则根据市场价格由公司与供应商谈定。为了保证生产稳定性与交货及时性，降低生产经营风险，公司对用量较大的通用型原材料如橡胶等建立了少量的常备库存。近年来，运动鞋原材料制造商逐步从中国大陆向越南、印度尼西亚、柬埔寨、印度等东南亚和南亚国家转移。为提高采购效率，降低采购成本，公司逐步推进本地化采购。

    3、生产模式

    公司采用“以销定产”的生产模式。贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等国家或地区的生产子公司进行生产制造。运动鞋生产的工艺流程环节较多，主要运动鞋生产工序超过180道，从生产工艺流程来看，以布料、皮革料等原材料加工开始，经裁切、印花、针车等加工程序后制成鞋面；布料、EVA等鞋材经贴合、裁剪等工序制成鞋垫；与此同时，使用橡胶、EVA等化工原料通过模具制作中底、大底等。在鞋面、鞋垫、中底、大底等准备好后进行后序成型生产，经过粘合、烘干、冷粘或者硫化等工序后形成成品鞋，经质检合格后包装入库。公司取得客户订单后，根据交货期制定生产计划，以此安排生产进度。运动鞋生产工艺复杂，工厂的运营效率直接影响毛利率。目前公司主要生产基地位于越南，2024年上半年以来，公司在印度尼西亚的成品鞋工厂陆续开始投产，2026年半年度，印度尼西亚工厂产量达439万双运动鞋。2025年2月，为供应国内市场，公司在四川省新设的一家成品鞋制造工厂也开始量产出货。

    4、销售模式

    公司采用直销模式，销售客户主要为全球知名运动品牌运营商，公司产品以境外销售收入为主，公司境外销售合同条款以FOB（装运港船上交货）、FCA（货交承运人）为主要的贸易结算方式。公司工厂生产完毕后按订单要求将运动鞋发往客户指定地点。

    全球知名运动品牌在选择运动鞋制造厂商时，会综合评估制造商的开发能力、产能、品质、交期、成本控制、供应链管理、劳工保护、环保与社会责任等情况。双方开始合作后，客户还会定期对制造商进行考核。公司对客户的销售定价，主要根据产品材料成本、人工成本、制造费用及合理的利润确定。公司产品属于客户定制化产品，在产品的开发阶段即确定了产品的样型、所使用的材料以及产品的销售价格。公司各客户的定制化产品差异较大，公司在综合考虑原材料采购成本、人工成本、订单规模、量产难度、生产交货周期等因素后，确定产品报价，不同型体的运动鞋的单价差异较大。公司的主要客户信用良好，公司一般给予客户30-90天的信用期。

    （三）报告期内行业发展情况以及主要的业绩驱动因素

    1、行业发展情况

    公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）、中国证监会《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024）、《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司属于“C19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”。

    运动鞋行业整体发展受益于稳健的长期趋势，包括大众运动参与度的提升、健康与健身意识的增强，消费者对融合健康与时尚理念的个性化产品的不断追求，以及对高品质、舒适运动鞋产品的持续青睐等。基于这些积极因素，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景保持乐观态度。2026年上半年度，宏观经济波动，地缘局势、国际贸易政策不确定性持续影响全球运动鞋行业，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，包括消费需求下滑风险、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等。运动鞋品牌全球竞争比较激烈，受宏观经济环境波动以及消费者需求的多元化和个性化等因素的影响，主要的运动鞋品牌公司如Nike（拥有Nike、Jordan、Converse等品牌）、Adidas、NewBalance、Puma、安踏、Asics、Deckers（拥有HOKA、UGG等品牌）、On、VF（拥有Vans、TheNorthFace、Altra等品牌）、UnderArmour、李宁等的运营表现出现分化。

    当前全球运动鞋产业已形成高度专业化的分工体系，运动品牌商与制造商在产业链中构建起清晰的职能边界，各运动品牌商建立了比较稳定的供应链体系。运动品牌如Nike、Adidas等聚焦于品牌价值塑造、市场营销体系搭建及产品创新设计，而产品开发和制造环节则委托给专业运动鞋制造商。专业运动鞋制造商凭借完整的制造体系和技术能力，能够根据客户的不同需求，在产品选材、性能、款式等方面提供建议，深度参与客户新产品的开发及新材料、新工艺的应用。近年来国际政治经济环境的不确定性和波动加剧，运动品牌商更倾向于优先选择与具备全球化布局的头部制造商建立长期战略合作，以降低供应链管理的复杂度、提高供应链韧性。同时，受近年来地缘政治风险加剧及国际贸易环境不确定性增加的影响，运动鞋品牌运营商和大型运动鞋制造商正加快分散制造基地的步伐。

    2、运动鞋产业链及竞争格局

    运动鞋行业产业链包括上游原材料商、中游运动鞋制造商以及下游运动品牌运营商和消费者。

    运动鞋制造所需的原材料种类繁多，按大类分，包括鞋面材料（皮革料、纺织布料等）、鞋底材料（橡胶、发泡类鞋材、橡胶类鞋材、活动鞋垫、鞋底添加剂等）、粘合材料（胶水、其他粘合剂及粘合处理剂）、包装材料（鞋盒、外箱、各种标签等）、辅助材料（鞋带、眼扣等）等。运动鞋制造所需的主要原材料供应充足、稳定。

    目前，除华利集团外，从事运动鞋制造的公司还有裕元集团（0551.HK）、丰泰（9910.TW）、九兴控股（1836.HK）、来亿-KY（6890.TW）、中杰-KY（6965.TW）、志强-KY（6768.TW）、钰齐-KY（9802.TW）等，其中，裕元集团（0551.HK）和九兴控股（1836.HK）为香港联交所上市公司，其他为台湾证券交易所上市公司。各运动鞋制造商的客户结构和产品结构存在差异，经营情况也存在差异。

    通过长期的稳定经营，公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，公司是Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等运动休闲品牌的重要合作伙伴。相对于部分主要竞争对手，公司的客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖，并且公司与主要客户均具有较长的合作历史。目前，华利集团是全球营业收入第二大的运动鞋制造商。运动鞋市场需求的提升、客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的提升以及新客户增加，是推动公司业绩增长的主要因素。

    3、对运动鞋制造行业具有重大影响的国家及地方税收、境外市场及进出口政策的变化情况

    美国是全球知名运动鞋最大的消费市场和主要进口国之一。除美国市场外，欧洲、中国、巴西及日本等国家和地区也是运动鞋的重要消费市场，特别是近年来，亚太、拉丁美洲、非洲及中东等地区的运动鞋消费呈现增长态势。作为劳动力密集型产业，运动鞋的主要生产国为越南、印度尼西亚和中国。公司的运动鞋量产工厂主要位于越南，并于2024年上半年在印度尼西亚启动了新的量产工厂。2025年2月，公司在四川省新设的一家成品鞋制造工厂开始量产出货。

    2025年4月，美国政府宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”，此后又多次调整相关政策。2026年2月，美国最高法院裁定，美国政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权、相关措施违法；此后美国政府转而依据《1974年贸易法》第122条实施“全球进口关税”，该项关税措施又于2026年5月被美国国际贸易法院裁定法律依据不成立。尽管相关关税措施相继被司法机关否定，美国国际贸易政策仍存在不确定性。2026年7月，美国政府宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名，对60个国家和地区加征新关税。美国加征关税措施将直接推高品牌客户美国市场的进口成本，这部分成本最终将转嫁至美国消费者。若美国消费者支出持续疲软，将导致美国市场需求减少，进而影响公司订单。美国关税政策具体如何落地仍待进一步观察，公司将与客户、供应商保持密切沟通。

    其他可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的风险因素，详见本报告本节“十一、公司面临的风险和应对措施”。

    二、核心竞争力分析

    通过长期的稳定经营，公司积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源。国际知名客户对供应商要求高，需经过较长时间考察并在各项指标达到要求后才能纳入供应商体系，进入壁垒高，核心供应商的考察周期更长、进入壁垒更高，但国际知名品牌一般不轻易更换供应商，尤其是核心供应商。公司的优质客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。同时，公司沉淀了多年的运动鞋开发设计及制造经验，能够参与客户的产品开发过程，从而对品牌运营企业的设计开发形成重要补充，公司突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力、及时交货能力以及综合成本优势，使得公司与主要客户的合作紧密度进一步提升，良好的口碑也有助于公司拓展新客户。

    报告期内，公司的核心竞争力未发生变化。

    三、主营业务分析

    概述

    2026年上半年度，复杂多变的外部环境持续影响全球运动鞋行业，在消费需求下滑、贸易争端和地缘政治动荡等风险因素影响下，品牌方经营策略面临调整，向制造商下单更为谨慎。受订单因素影响，新工厂产能释放进度未达预期；为适应客户经营策略的变化，集团产能调配及生产排程调整频次加大，导致整体效率有所下降；叠加关税让利因素，短期内产品毛利率承压。但二季度经营情况环比一季度有所改善，营业收入及归属于母公司所有者的净利润数据均比一季度取得约50%增长。

    本报告期，公司销售运动鞋1.04亿双，同比减少8.99%；实现营业收入人民币109.25亿元，同比减少13.71%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币9.53亿元，同比减少42.98%。

    本报告期公司的主要工作包括：

    (一)持续提供卓越的客户服务，强化与品牌方的合作关系，保障业务持续扩展；

    (二)加大资源综合调度，保持营运效率稳定；

    (三)大力开展降本增效举措，成本下降幅度与产能降幅相匹配；

    (四)以量产制程监控、数位化运营、品质管理体系为抓手，推进精益生产体系建设。

    公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景依然看好，对中短期订单的恢复增长保持乐观，继续坚持产能规模的有序扩张、保持生产人员规模的动态稳定，后续生产经营状况有望逐步改善。

    2026年下半年，公司根据宏观经济环境、消费趋势和适度多元化客户结构的发展战略，拟开展以下重点工作：

    (一)积极调整产能资源配置，以适应客户结构变化，提升产能利用率；

    (二)继续加大印度尼西亚生产基地的开发建设力度；

    (三)推动新工厂产能爬坡和效率提升；

    (四)持续推进新技术开发与精益生产；

    (五)以人为本，继续加大人才培养；

    (六)合理统筹公司的闲置自有资金，优化资金配置、提高资金收益，新设公司投资部拓展盈利渠道，以实现公司效益多元化增长。

本文数据来源于华利集团2026年中报，仅供参考不构成投资建议。