【券商聚焦】中金公司上调Zoom通讯(ZM)目标价至106美元 维持“跑赢行业”评级

金吾财讯|中金公司发布研报指出，Zoom通讯(ZM)2027财年第二季度业绩好于预期。总营收同比增长4.9%至12.8亿美元，超出市场一致预期0.8%、超出该机构预期0.6%；Non-GAAP经营利润同比增长1.4%至5.1亿美元；受利息收入、税项及回购带来的股本下降影响，Non-GAAP每股收益同比增长1.2%至1.55美元。公司业绩好于市场及该机构预期，主要受企业客户战略持续驱动大额客户订单影响。 发展趋势方面，企业业务增速创三年新高，全年指引上调。企业客户收入同比增长7.8%至7.9亿美元，为三年来最快增速，约占总收入61.7%，企业客户战略持续落地生效。剩余履约义务同比增长14%至约45亿美元，递延收入同比增长6%，超出公司此前2%-3%指引上限。在线业务营收同比增长0.6%，考虑到新客获取压力，公司将全年展望由“小幅增长”调整为“持平”。在UCaaS与CCaaS协同领域，公司具备一定AI竞争优势，本季度Workplace付费AI功能月活跃用户数同比增长125%；Zoom CX的ARR保持高双位数增长，前十大CX交易中九笔包含付费AI，其中ZVA客户数同比增长超250%；ZRA付费客户数同比增长41%，AI变现进入订单验证期。此外，由于AI用量上升导致算力成本增加，Non-GAAP毛利率同比下降0.7个百分点至79.1%，但管理层重申长期80%毛利率目标。 盈利预测与估值方面，中金公司维持Zoom通讯2027/2028财年营收50.9/53.3亿美元基本不变，维持Non-GAAP净利润18.7/19.9亿美元基本不变。维持“跑赢行业”评级，考虑到公司企业客户战略持续奏效，上调目标价12%至106美元，对应2027/2028财年17/16倍Non-GAAP市盈率；当前价格对应15/14倍Non-GAAP市盈率，具有13%的上行空间。风险提示：行业竞争加剧；业务拓展不及预期；AI商业化不及预期；地缘政治风险。