身为制造业的白色家电，为什么不是重资产行业

在许多人眼里，制造业通常需要大量的设备和厂房，理应属于重资产之列。

然而，实际情况却并非如此简单，例如家电就是典型的制造业，却是一个不折不扣的轻资产行业。

就拿美的为例，根据2024年年报资产负债表，公司的总资产为6043.52亿，其中固定资产只有335.29亿，在建工程53.64亿，两项合计约388.92亿，占总资产之比仅为6.44%，资产结构非常轻。

为什么会这样呢？按照一般的观点，在家电制造过程中，需要大型的注塑机来生产家电外壳、冲压设备生产金属部件，理应有厂房和大型设备投入，多少会带有一些重资产特征。

可是从资产负债表结构上，为何完全看不到这一特征呢？原因主要在于：

1、美的、格力、海尔等知名家电，通过多年的市场培育，已经形成了较高的品牌价值。而品牌可以在一定程度上实现产品的溢价销售，又无需像固定资产那样进行大规模资金投入和折旧，可以给公司积累大量现金流，形成巨额流动资产，从而稀释固定资产占比。

2、知名家电品牌与上游的原材料采购商和下游的渠道经销商打交道时，往往具有比较强势的话语权，因此可以通过应付票据及应付账款、合同负债等形式，挤占上下游资源作为营运资金，为己所用。

例如2024年年报中，应付票据及应付账款、合同负债两项合计有1680.29亿，占总资产之比为27.8%。

应付票据及应付账款相当于生产的产品卖掉了，才给上游钱；合同负债则类似于预售款，下游先打钱，后发货。这两部分实际上约等于免费给公司使用的无息负债，会抬高总资产负债率，进一步稀释了固定资产的占比。

3、为了减弱劳动密集性产业属性，大型家电企业也在刻意追求轻资产模式运营，将部分非核心生产环节外包出去，减轻自建开支规模，更加侧重于通过加强品牌建设和技术研发等方式，来提高企业的竞争力和资产运营效率。

有鉴于此，有些人就会提出许多资产结构比较重的消费企业是不是也可以效仿，例如盐津铺子总资产37.11亿，其中固定资产+在建工程合计17.38亿，占比高达46.83%，如果增加30亿负债是不是也变成了轻资产。

然而，世间万物哪有想得这么简单。

首先，零食相对门槛较低，品牌溢价值有限，更侧重于资产而非品牌。特别自建模式下的盐津铺子，伴随着高折旧、高支出，创造自由现金流能力非常弱，很难积累大量流动资产。

其次，实际上盐津铺子的负债已经不低，2025年一季度它的资产负债率为46.81%，其中有息负债率为22.81%。反观美的一季度的资产负债率为61.94%，虽然看起来更高，但是有息负债率只有15.2%，其真实负债水平实际上要低于盐津铺子。

换句话说，大量无量负债是一种对上下游强势地位的体现，不是你想扩大就能扩大的。至于有息负债，你的总资产规模就那么大，也不是随便嚷嚷借钱，银行就愿意借你的。企业就和人一样，一个普通人永远不会有富人那么高的信用额度，盐津铺子早就已经竭尽所能在借钱了。

退一万步讲，假设你确实有办法神通广大，还能继续借到比现在更多的钱。但是，要知道借钱是需要支付利息的，在非必要的情况下，强行再借30个亿，光利息都都得增加1-2个亿，而盐津铺子一年也才5-6个亿利润，只要没患上失心疯，断然是不会做这种事情的。

所以很多东西是先天生意模式就决定好了的，并不是心有多大，世界就有多大，不然为什么要说选择大于努力呢？

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