联合能源集团（00467.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期联合能源集团（00467.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团为香港联交所上市之最大综合能源公司之一,业务分布于南亚、中东北非及欧洲。本集团主要从事石油天然气上游,清洁能源及贸易业务。借助于管理层于油气行业丰富的经验,本集团成功地扩展业务跻身于能源行业中的重要一员。随着时间的推移,本集团通过收购和资本投资方式建立了一个稳健与多元化的资产组合。
      根据IMF在二零二六年七月发布的世界经济展望,全球经济增长预计将在二零二六年放缓至3.0%,随后在二零二七年回升至3.4%。这一趋势主要受中东冲突造成的供给冲击影响,但部分负面影响被人工智能推动的全球技术周期带来的需求所抵消。不同经济体之间存在明显差异,能源出口国和技术整合程度较高的经济体通常优于技术应用有限的大宗商品进口国。全球整体通膨率预计将从二零二五年的4.1%上升至二零二六年的4.7%,随后在二零二七年回落至3.9%。下行风险仍然显着,特别是地缘政治带来的紧张局势、贸易碎片化加剧、技术预期调整以及政策缓冲空间有限等因素;而上行潜力则来自能源市场更快恢复正常以及强劲的人工智能投资。
      根据油组二零二六年七月月度原油市场报告的数据,二零二六年全球原油需求按年增加每天0.8百万桶,增长至每天105.94百万桶的水准。非经合组织地区持续成为主要驱动者,贡献了超过0.74百万桶的全球需求增长。同时,经合组织成员的需求量预计仅小幅提升约0.04百万桶。在供应方面,预计部分油组与伙伴国将在二零二六下半年更快解除剩余的自愿减产。油组与伙伴国于二零二六年六月增产每天3百万桶至每天36.28百万桶,同时非油组与伙伴国地区预计在二零二六年增产每天0.6百万桶。
      石油市场严重受到美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁带来的冲击。地缘政治紧张局势加剧了价格波动和供应紧张。布兰特原油价格在二零二六年上半年波动剧烈,从冲突前每桶约65美元开始,三月份一度升至每桶120美元,随后随着需求疲软和停火希望增强,六月底回落至每桶约75美元。根据美国能源资讯署的数据,报告期内布兰特原油平均价格约为每桶91.5美元。相较去年同期平均每桶72.0美元的价格上涨了约27.1%。
      本集团于报告期内录得本公司拥有人应占溢利约952,714,000港元,相对二零二五年同期的溢利约740,147,000港元上升28.7%。
      本集团于报告期内勘探及生产计入销售成本约2,483,775,000港元,本集团投放约2,145,287,000港元资本开支于石油勘探、开发及生产活动上。本集团于报告期内共钻井29口,分别于巴基斯坦资产、伊拉克资产、埃及资产完成钻探6口井、3口井和20口井。
      勘探、开发及生产
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团在油气勘探上持续发力。秉承「价值驱动,立足于勘探和发现小而肥的油田」,本集团取得了4个商业发现,其中1个来自巴基斯坦,3个来自埃及。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团平均作业日产量为约161,038桶油当量,较去年同期的约187,258桶油当量减少14.0%;累计作业产量为约29.1百万桶油当量,较去年同期的约33.9百万桶油当量减少14.0%;集团平均权益日产量为约102,099桶油当量,较去年同期的约111,762桶油当量减少约8.7%;累计权益产量为约18.5百万桶油当量,较去年的约20.2百万桶油当量减少约8.7%。报告期内,本集团作业产量与权益产量同比有所下降,主要原因是集团伊拉克资产受巴士拉石油公司实施的一些生产限制的影响。二零二六年六月上旬,巴士拉石油公司完全解除了这些生产限制,集团伊拉克资产的生产已恢复至冲突前的水准。
      巴基斯坦业务
      二零二六年六月三十日,本集团于巴基斯坦二十个油气勘探和生产特许权或区块持有权益。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,巴基斯坦资产实现平均作业日产量约37,640桶油当量,与去年同期相比下降15.8%,平均权益日产量约26,699桶油当量,与去年同期相比下降15.4%。巴基斯坦资产油液比约为24%,较去年高出3个百分点。累计作业产量和累计权益产量分别约6.8百万桶油当量和4.8百万桶油当量。报告期内巴基斯坦资产的1个商业发现,将为其储量基础和产量情况作出贡献。
      本集团在巴基斯坦持有一座总装机容量为99兆瓦的风力发电项目,是该国目前最大的单体风力发电厂。该项目与巴基斯坦中央电力采购局签订了长期购电协议。截至二零二六年六月三十日止六个月,该项目发电120,552兆瓦时,每年为超过40万户家庭供电,在减少碳排放方面做出了显着贡献。
      伊拉克业务
      本集团在伊拉克B9区块的勘探开发与生产服务合同中,持有60%的权益并且作为作业者。截至二零二六年六月三十日止六个月,B9区块平均作业日产量约80,485桶油当量,相较去年同期减少20.6%,主要是受巴士拉石油公司实施的一些生产限制的影响。平均权益日产量约48,291桶油当量,相较去年同期亦减少20.6%。B9区块的产量已在二零二六年六月十一日恢复至冲突前的水准。报告期内累计作业产量和累计权益产量分别约14.6百万桶油当量和8.7百万桶油当量。B9区块的油液比率为92%。
      本集团在伊拉克Siba气田的天然气开发与生产服务合同中,持有30%的权益并且作为作业者。截至二零二六年六月三十日止六个月,Siba平均作业日产量约15,644桶油当量,相较去年同期减少41.2%,主要是受巴士拉石油公司实施的一些生产限制的影响。平均权益日产量约4,693桶油当量,相较去年同期亦减少41.2%。Siba气田的产量已在二零二六年六月十二日恢复至冲突前的水准。报告期内累计作业产量和累计权益产量分别约2.8百万桶油当量和0.8百万桶油当量。Siba气田的油液比率约为64%。
      本集团在FAO区块的石油天然气勘探、开发与生产合同中,持有100%的权益且作为作业者。二零二六年一月,第一口勘探井完成钻探,并取得了令人鼓舞的油气发现。第二口井于二零二六年六月开钻。勘探计划和评估计划均已获得巴士拉石油公司的批准,目前正在全面推进中。
      本集团在B9区块营地内持有一座2.5兆瓦的离网太阳能发电厂,该发电厂由2.5兆瓦太阳能板、2.5兆瓦时电池储能系统、11千伏输电系统、能源管理系统和辅助设备组成。该发电厂提供的清洁电力,满足了营地的日常用电需求,并已取代先前使用的大部分柴油发电机。
      埃及业务
      在二零二五年十月十四日成功收购Apex资产之后,集团在埃及持有11个区块的权益,并在其中8个区块担当作业者。截至二零二六年六月三十日止六个月,平均作业日产量约27,269桶油当量,相较去年同期上升87.1%。平均权益日产量约22,416桶油当量,相较去年同期上升97.0%。生产表现强劲,并呈现明显的增长势头,这主要得益于现有资产的稳步增产以及Apex资产的逐步整合。报告期内累计作业产量和累计权益产量分别约4.9百万桶油当量和4.1百万桶油当量。埃及资产的油液比率约为95%。报告期内埃及资产的3个商业发现,将为其储量基础和产量情况作出贡献。
      核心竞争力分析
      1.雄厚的储量基础及卓越的作业能力
      本集团拥有雄厚的储量基础,储量寿命超过15年。凭藉卓越的作业能力及深厚的行业经验,集团得以实现高效的资产开发。雄厚的储量基础与精湛的运营水平相辅相成,为集团未来的运营提供了清晰的能见度,同时为可持续增长奠定坚实基础。
      2.多元化且具有韧性的资产组合
      本集团拥有多元化且具有韧性的资产组合,业务遍及多个地区,有效降低了集中风险。自美伊冲突爆发以来,尽管集团伊拉克资产受到霍尔木兹海峡临时封锁的影响,但巴基斯坦和埃及资产持续受益于高油价,集团整体运营稳健。
      3.显着的低成本优势与审慎的财务管理
      本集团致力于高效经营管理,维持行业领先的低成本优势。集团持续有效控制运营成本,确保强劲的现金流。集团拥有稳健的财务状况和低杠杆率,为未来增长和资本扩张提供了坚实基础。
      4.行业领先的健康、安全与环境(「HSSE」)表现
      本集团将运营安全作为首要任务,各项HSSE指标均处于行业领先水准。通过建立完善的风险预防和控制体系,辅以健全的安全检查机制,集团确保了工作场所安全和对环境责任的最高标准。
      5.推动构建低碳未来
      本集团积极响应全球碳减排倡议,采取「双轮驱动」战略,发展传统化石能源业务的同时,推动清洁能源项目。集团清洁能源资产组合包括太阳能、风能与电池储能系统项目,同时通过尖端技术和创新解决方案探索更多可持续发展机会。监于这些努力,本集团的MSCIESG评级于二零二六年七月晋升至AA,跃居同业公司的前25%。
      6.坚定履行社会责任
      本集团高度重视员工,建立了一支多元化的国际化团队,涵盖不同国籍、文化与宗教背景。集团亦积极投资于当地社区的教育、医疗与职业培训计划,促进当地居民的收入提升,助力可持续社区发展。
      销售与市场
      原油销售
      本集团主要通过贸易商在国际市场销售于巴基斯坦和伊拉克生产的原油和凝析油。本集团原油销售价格主要由品质相似的国际原油价格决定,同时该价格会根据现行市场情况作出一定调整。上述销售价格以美元计价和结算,以布兰特原油价格作为基准价格。埃及资产方面,根据已签署的产品分成合同,本集团按照一个预先决定的价格将原油销售给埃及国家油气公司,这个价格通常略低于布兰特原油价格。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团的原油和凝析油累计权益销售量为13.0百万桶,同比减少13.9%,其平均实现原油价格(在扣除政府矿区使用费、暴利征费和政府计提前,按照权益量计算)约为每桶78.76美元,同比上升15.5%,这主要是由于布兰特原油价格上升所致。
      天然气销售
      本集团在巴基斯坦的天然气销售价格以与客户协商签订的长期销售协定为基础。合同条款通常包含一个将销售的天然气价格与油价挂钩的价格回顾机制。本集团在巴基斯坦的天然气客户主要是在巴基斯坦当地的国有企业,包括SuiSouthernGasCompanyLimited等。本集团在伊拉克的天然气客户是巴士拉石油公司,双方已订立提油安排。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团累计权益天然气销售量为4.9百万桶油当量,同比减少2.0%,本集团平均天然气销售实现价格(在扣除政府矿区使用费、暴利征费和政府计提前,按照权益量计算)约为每桶油当量30.34美元,比去年同期上升2.0%。
      能源产品及大宗商品销售
      本集团的贸易业务积极从事能源产品及大宗商品贸易业务。同时,优化伊拉克和巴基斯坦的份额油销售与提油工作。本集团与知名国际贸易商开展贸易活动,包括英国石油、道达尔、托克、西班牙国家石油公司、沙特阿美、摩科瑞、伊藤忠商事、泰国国家石油公司等。本集团销售价格主要由品质相似的国际基准石化产品价格决定,同时该价格会根据现行市场情况作出一定调整。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团产品销售量为1,285,110公吨,本集团平均实现价格约为每公吨605.30美元。

业务展望：

IMF预测,二零二六年全球经济增长率为3.0%,二零二七年为3.4%,增长速度略有放缓,部分原因是受中东冲突的影响,但人工智能驱动的技术发展动能将部分负面影响抵消。预计二零二六年通膨率将升至4.7%,随后在二零二七年回落至3.9%。由于区域冲突可能再度开始的担忧、贸易碎片化以及政策不确定性,下行风险仍然显着。贸易局势的紧张和地缘政治风险可能会阻碍经济增长并加剧通膨。
      大宗商品方面,根据油组二零二六年七月发布的月度石油市场报告,预计二零二六年全球原油需求按年增加每天0.8百万桶,增长至每天105.94百万桶的水准。在非经合组织地区需求的支撑下,全球石油需求预计将持续成长,同时全球石油供应量预计也将增加。虽然地缘政治紧张局势有所缓解,供应状况也有所改善,但全球石油库存较低以及健康的季节性炼油需求仍然支撑着市场的宏观基本面。
      随着中东地区地缘政治局势趋向缓和,本集团预计霍尔木兹海峡的航运将在二零二六年内恢复正常。航运的正常化预计将使集团伊拉克资产的提油恢复至冲突前的水平,进而推动经营现金流改善。尽管通航的恢复可能会对油价带来一定下行压力,但二零二六年平均油价相较二零二五年仍处于相对高位,集团对二零二六年取得稳健的运营及财务表现保持信心。
      二零二六年,本集团的平均作业日产量目标为176,000至200,000桶油当量,平均权益日产量目标为105,400至118,900桶油当量。资本开支预计约5亿至6亿美元,相较二零二五年预计的约7.5亿美元有所收紧。该资本开支水平对支持本集团的勘探、开发和工程建设计划不可或缺。监于霍尔木兹海峡仍存在不确定性,集团旨在将资本开支控制在指引范围的下限。此外,集团始终高度重视严谨的现金流量管理和审慎的财务管理,以维持可持续的财务稳定性、有韧性的营运能力和营运灵活性。
      巴基斯坦资产
      根据巴基斯坦政府发布的能源展望报告,天然气需求预计将从二零二零年的约每天35.6亿立方英尺增加到二零三零年的约每天42.4亿立方英尺。在供应方面,预计二零二零年国内产量约每天36.9亿立方英尺,并预计将在二零二五年迅速下降至约每天28.2亿立方英尺,到二零三零年下降至约每天21.8亿立方英尺。巴基斯坦的天然气短缺需透过从邻国进口价格更高的LNG来缓解。鉴于本集团的产量主要是天然气,天然气销售几乎可以保证由国有天然气分销客户接收。集团继续利用其在下印度河盆地、中印度河盆地和巴基斯坦基尔塔尔和苏莱曼褶皱带的地质及地球物理学的经验和理解去发掘该等资产的潜力。同时,集团将继续寻找类似市场机会,例如参与政府招标轮,强化与当地国有公司的合作,从而扩大我们在巴基斯坦的版图。
      巴基斯坦资产方面,本集团计划于二零二六年实现平均权益日产量为24,600至27,100桶油当量。
      伊拉克资产
      伊拉克拥有丰富的油气资源,保有全球第五大已探明的石油储量。根据伊拉克石油部二零二五年估计,该国储量超过1,450亿桶石油及132万亿立方英尺天然气,具备可观的资源禀赋及长期发展潜力。伊拉克资产为集团带来了极具规模、开发潜力较大的优质资产,其现有产量和极长的储量寿命为集团未来二十年的可持续发展创造了可能。根据二零二五年十二月三十一日独立储量评估师出具的储量报告,伊拉克资产的权益探明及概算储量为5.664亿桶油当量。本集团将借助于强劲的财务能力进一步释放伊拉克资产的潜力,将过去的成功故事复制到该地区。在不远的将来,伊拉克资产的平均作业日产量预计会达到250,000桶油当量。
      伊拉克资产方面,本集团计划于二零二六年实现平均权益日产量为61,000至68,400桶油当量。
      埃及资产
      作为非洲主要经济体之一,埃及在二零二五年展现出强劲的经济韧性,其油气上游产业成熟,原油日均产量约50万桶。自二零二四年以来,埃及石油和矿产资源部持续推行旨在改善投资环境的改革,包括推出与产量挂钩的财政激励措施、加快国际石油公司应付账款的清偿速度,以及简化许可证发放和招标流程。此外,埃及上游并购市场保持活跃,国际石油公司纷纷展开重要的合资和资产收购举措。埃及的战略性地理位置,以苏伊士运河及其液化天然气出口基础设施为依托,进一步巩固了其在区域和全球能源供应链中的关键地位。
      埃及资产方面,本集团计划于二零二六年实现平均权益日产量为19,800至23,400桶油当量。

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