*ST金灵（300091）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST金灵（300091）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是一家以工业鼓风机、离心空气压缩机、新型高效蒸汽轮机、工业锅炉等流体机械制造为核心的装备制造提供商及系统集成与改造服务企业，已获得省级专精特新中小企业认定。同时，公司具备发电岛集成、高压空气站集成、风系统节能改造等系统集成能力以及EMC（合同能源管理）运营资质与能力，能够根据客户需求提供EPC（工程承包）、BOT（建设－运营－转让）、BOO（建设－拥有－经营）等服务。

    1.产品制造

    公司始终坚持自主创新驱动发展战略，通过技术创新不断提升企业核心竞争力，建有省级研发中心。经过多年产品迭代，产品线已覆盖鼓风机、压缩机、汽轮机、工业锅炉等，主要包括工业鼓风机、多级高压离心鼓风机、高效离心空气压缩机、高速离心蒸汽压缩机、单级压缩机、新型高效蒸汽轮机、燃油燃气锅炉、高效洁净煤粉锅炉、生物质锅炉、循环流化床锅炉、各类余热锅炉等。这些产品广泛应用于污水处理、脱硫脱硝、食品发酵、纺织化纤、制药、船舶制造、太阳能光热发电、垃圾发电、生物质发电、余热利用、煤气回收、钢铁冶炼、火力发电、石油化工、工业工艺冷却系统、食品冷冻保鲜、溶液提纯、矿井降温等领域。

    2.系统集成建设与改造

    公司依托高端高效核心装备，逐步向节能环保、新能源系统集成应用方向发展。公司积极推进余热余气热电联产系统集成、高压空气站系统集成等业务。公司全资子公司上海运能从事余热发电等能源发电工程的成套设备供应及技术服务，具备工程项目总包资质，目前其项目已拓展至巴基斯坦、泰国、菲律宾和印度等东南亚国家与地区。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司所属行业分类

    依据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）、中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订版）、《上市公司行业统计分类与代码》以及《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》的相关标准，公司被归类于“C34通用设备制造业”。同时，根据国家统计局《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第23号）相关规定，公司所属“节能环保产业”中的“高效节能通用设备制造”，符合国家战略性新兴产业范畴。

    （二）公司所处行业现状

    1.行业整体运行态势

    2025年，通用设备制造业在国家“双碳”战略、大规模设备更新改造等政策驱动下，呈现结构优化、韧性增强的发展态势。根据国家统计局（来源：中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报）数据，2025年通用设备制造业全年增加值同比增长8.0%，保持持续增长态势；其中风机、压缩机、汽轮机等核心子行业受益于传统行业节能改造与新兴领域需求释放，发展总体稳中有进。行业整体呈现三大特征：

    （1）传统需求结构深度调整：钢铁、建材、化工等传统下游行业加速淘汰落后产能，推动在用高耗能通用设备（如低效鼓风机、压缩机）的更新改造，为高效节能产品创造了广阔的存量替换市场。

    （2）新兴领域需求持续爆发：新能源、节能环保、生物医药等新兴产业快速发展，对高效、智能、定制化的流体机械与透平动力装备需求大幅提升，成为行业增长的核心动力。

    （3）行业集中度稳步提升：在能效标准升级、环保监管趋严的背景下，低能效、小规模企业加速出清，具备核心技术、全产业链服务能力的龙头企业市场份额持续扩大，行业竞争优势日益明显。

    2.行业周期性与阶段性特征

    通用设备制造业与宏观经济周期、工业投资景气度高度相关，具有强周期性、技术密集型、政策驱动型的典型特征：

    （1）周期性特点：行业需求与下游工业企业的产能扩张、设备更新、节能改造投资直接相关，受宏观经济波动、产业政策调整影响显著。在国家设备更新改造政策的推动下，行业周期性波动进一步平滑，呈现出“传统周期弱复苏、新兴赛道高增长”的态势。

    （2）发展阶段特征：行业正处于从规模扩张向高质量发展转型期，正从“产能驱动”转向“技术驱动、能效驱动、服务驱动”，高效节能、智能化、成套化成为行业发展的重要方向。

    3.公司所处行业地位

    公司作为国内高端流体机械装备领域的重要企业，深耕鼓风机、压缩机、汽轮机等核心产品三十余年，在高效节能通用设备制造领域具备深厚的技术积累与市场基础。依托在鼓风机、压缩机、汽轮机等产品上的技术优势，公司在钢铁、环保、电力、化工等细分领域建立了稳定的市场地位，并着眼于“核心设备+系统集成+智慧运营”全链条、一体化解决方案，努力在行业转型升级过程中形成显著的竞争优势。

    （三）行业政策环境及影响

    2025年，国家出台多项法律法规、行业政策，为通用设备制造业尤其是高效节能装备领域的发展提供了明确的政策指引与强力支撑，对行业发展产生了深远影响：

    1.设备更新改造与行业稳增长政策：工业和信息化部等六部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确支持钢铁、有色、建材、石化、化工等行业对鼓风机、压缩机、汽轮机等重点用能设备进行更新改造，力争机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右，直接拉动了行业需求，为公司核心产品创造了巨大的市场增量。

    2.能效标准持续升级与节能装备专项政策：工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》（工信部联节〔2026〕44号），明确以推动重点行业节能降碳为目标，加快节能装备智能化、绿色化、融合化发展，将高效节能通用设备制造纳入重点支持领域，政策倒逼行业加速产品结构升级，为公司高效节能产品的市场推广提供了有利环境，加速了低能效产品的市场出清。

    （四）公司所处行业发展趋势

    1.产品技术：高效化、智能化、集成化

    （1）高效节能技术深度渗透：在“双碳”战略与能效标准的双重驱动下，高效节能将成为行业产品的核心竞争力。磁悬浮、空气悬浮等高效轴承技术，高效叶轮气动设计，余热回收利用等技术将全面普及，低能效产品将逐步退出市场，行业整体能效水平持续提升。

    （2）智能化与数字化转型加速：工业互联网、人工智能、大数据等技术与通用设备深度融合，设备远程运维、智能诊断、能效优化等服务成为行业新的增长点，产品从单一硬件向“硬件+软件+服务”的一体化解决方案升级。

    （3）成套化与系统集成能力成为关键：下游客户对一站式解决方案的需求持续提升，单纯的设备销售难以满足市场需求，具备系统设计、设备成套、工程安装、运维服务全链条能力的企业将占据市场主导地位。

    2.市场需求：存量改造与新兴增量双轮驱动

    （1）存量设备更新改造市场空间广阔：传统工业领域大量在用高耗能设备面临强制更新，预计未来3-5年，鼓风机、压缩机、汽轮机等核心用能设备的更新改造市场规模将持续扩大，成为行业稳定的基本盘。

    （2）新兴领域需求持续爆发：新能源、节能环保、生物医药等战略性新兴产业将成为高端流体机械装备的重要增量市场，据中国通用机械工业协会、机械工业信息研究院行业数据，2020—2025年，环保、新能源、高端制造领域对高端流体机械需求占比由25%提升至35%，成为行业增长核心引擎。

    （3）出口市场潜力持续释放：随着中国通用设备制造技术水平的提升，高效节能产品的国际竞争力不断增强，“一带一路”沿线国家的基础设施建设、工业升级将为行业出口带来广阔的市场空间。

    3.行业格局：集中度提升，龙头企业优势凸显

    在政策驱动、技术迭代、市场竞争的多重作用下，行业将加速优胜劣汰，市场份额向具备核心技术、品牌优势、全产业链服务能力的龙头企业集中。中小企业将逐步向细分领域专精特新方向转型，行业竞争格局从“价格竞争”转向“技术竞争、服务竞争、品牌竞争”。

    4.产业生态：绿色化、服务化、融合化

    （1）绿色制造成为行业标配：全生命周期绿色设计、绿色生产、绿色回收将成为行业企业的核心要求，推动行业实现全产业链的低碳转型。

    （2）服务型制造深度发展：行业从“卖产品”向“卖服务”转型，设备全生命周期运维、能效托管、合同能源管理等服务模式将成为企业重要的收入来源。

    （3）跨领域融合创新加速：通用设备制造业与新能源、新材料、人工智能等产业深度融合，催生新的产品形态、应用场景与商业模式，推动行业持续创新发展。

    三、核心竞争力分析

    （一）产品制造优势

    公司实现从传统的设备提供商向高端设备和多元化系统解决方案的制造服务商的转型升级。一方面，公司持续聚焦流体机械制造主业，持续深耕工业鼓风机、离心空气压缩机、高效蒸汽轮机、工业锅炉等高端装备的研发、生产和销售；另一方面，公司积极推动节能、环保等领域的系统集成建设和运营服务，逐渐形成系统集成相关总包工程和运营服务能力，以高端装备制造为基础，通过技术升级和业务拓展，逐步构建起“核心设备+系统集成+智慧运营”的立体化业务体系。

    （二）研发创新优势

    公司为省级专精特新中小企业，专注于高端流体机械产品的研发、制造以及系统集成应用，通过长期的科技创新、市场拓展，产品研发与技术创新能力稳步提升，形成了完整的自主知识产权体系。公司设有省级流体机械及压缩机工程技术研发中心和联合实验室。截至报告期末，公司研发费用占比7.68%，同比提升1.9个百分点，拥有授权有效专利257件、软件著作权5件。其中，发明专利45件、实用新型专利209件、外观设计专利3件。

    （三）项目效应优势

    公司专注于高端流体机械产品的研发、制造以及系统集成应用，通过长期的科技创新、市场拓展，形成了完整的自主知识产权体系，已经建成高压空气站等多个具有代表性的项目。通过打造这些标杆示范项目，公司实现了对关键技术及其应用的验证，积累了丰富的工程数据与运营经验；同时通过积累的运营数据反哺产品及技术，不断对产品和技术进行完善和优化。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年是公司发展历程中极具挑战且意义重大的一年。面对行业竞争格局调整、债务风险集中显现、市场信心阶段性不足等多重压力，公司陷入了经营困境与流动性危机。南通中院于2025年4月3日裁定公司启动预重整程序，并于2025年12月31日正式裁定受理重整申请，为公司化解风险、脱困重生打开了关键通道。

    报告期内，受经营环境变化、市场信心波动、流动性紧张，叠加破产重整存在不确定性、子公司经营不及预期、大额资产减值计提、历史诉讼及担保赔付等多重不利因素影响，公司经营业绩亏损。2025年度公司实现营业收入7.48亿元，较上年同期下降46.85%。但在公司管理人依法监督、董事会科学决策、经营班子全力执行及全体员工共同努力下，公司始终以“保生产稳经营、推重整求生存”为核心工作主线，一手抓重整、一手稳经营，统筹推进市场开拓、技术研发、风险化解、内部管理等各项工作，在困境下守住经营基本盘、取得重整新突破，为公司2026年固本强基、向新发展奠定坚实基础。

    （一）稳经营、拓市场，守住经营基本盘

    紧贴市场需求优化业务结构，规范销售流程，深化战略合作，稳定主营业务基本盘。同时依托存量客户与系统集成业务基础，探索新领域、新区域，寻求新产品、新业务与新模式，持续推进产品升级、市场深耕与服务延伸协同发展。重整期间，公司始终坚持市场开拓力度，成功实现从传统铜铝领域向金属冶炼产业的延伸、实现了新产品在空分领域“零的突破”。

    （二）强研发、攻技术，筑牢核心竞争力

    公司以“产品迭代、技术突破、场景适配”为核心，完善研发体系，提升研发能力，强化产学研合作，推动技术创新与市场需求深度融合，全面提升产品核心竞争力。一方面持续优化研发体系，明确各产品研发方向与年度目标，重点投向核心产品。另一方面持续聚焦核心技术研发升级，着力推进鼓风机一级能效升级、压缩机加大空分系统及工艺气体适配等一系列重点项目。

    （三）推重整、化风险，勇担社会责任

    自预重整程序启动以来，公司积极开展债务核查、资产清查、投资人遴选招募、方案论证等各项工作，确保重整工作合法合规、高效有序推进。在各方支持下，公司成功引入产业投资人及13家财务投资人，累计引入投资款23.79亿元，大幅提高了对中小投资者的赔付能力和赔付比例，并有效化解了公司长期以来的流动性危机，为经营重启、持续发展提供了资金保障，维护了地方经济社会的稳定。2026年2月13日，公司收到南通中院民事裁定书，裁定终结重整程序，标志着公司重整计划执行完毕。

    （四）优管理、提效率，夯实运营基础

    公司持续完善治理制度，形成权责明晰、运转高效的治理格局。通过完善生产、销售、技术、采购多部门协同机制，及时研判、化解生产发货堵点，提升交货及时率；通过组织架构调整，委托第三方实施减员增效与人才选聘工作，实现人员规模优化，提升人均效能。通过采购模式转型，完成公司级供方资源库建设，依托“开发+替代+价格优化”等组合，实现采购降本。

未来展望：

（一）总体思路

    2026年是公司“固本强基、向新发展”的新阶段，也是“十五五”开局之年，公司将以此为新起点，始终秉持“为客户创造价值”的初心，坚持“稳存量、拓增量”经营方针，对现有核心产品稳步推进标准化、模块化设计，提升通用性和适配能力，深化产品系列化布局，加快向更多应用场景延伸。以技术创新为引擎，驱动产品快速迭代和跨领域复用，积极拓展新领域、新区域、新业务、新产品、新模式，不断扩大市场规模与影响力。同时，聚焦核心竞争力提升，全面落地“精益生产、精益管理、精益服务”三位一体的运营体系，持续推动降本增效、流程优化与跨部门协同，切实提升整体经营效益。未来，公司将着力打造“核心装备+系统集成+智慧运营”一体化的全链条业务体系，加速从传统装备制造企业向“节能解决方案服务商”转型升级。同时依托重整完成后具备的多重优势，紧贴国家产业政策，顺应行业产业变革趋势，积极培育新业绩增长点，持续构筑支撑公司长远发展的全新增长动能。

    （二）重点工作举措

    一是平稳交接过渡，围绕控制权转移，公司将“以稳为基，以进为要”，充分运用重整后混合所有制优势，妥善平稳过渡与战略接替，推进组织架构调整，深化团队平稳融合，凝聚文化共识，不断优化市场化激励机制。

    二是重塑企业形象，围绕“增强信心、提升效益”目标，全面推进精益化转型升级。加强与关键利益各方的沟通，清晰传递企业重整后的经营活力、核心优势与发展信心，着力构建“合规守信、履约可靠”的市场口碑。

    三是精准市场定位，围绕“深耕细分行业、拓宽营销渠道、创新销售模式、提升客户体验”四大方向，系统梳理公司重整后的核心优势，深耕传统优势领域，稳步扩大规模；同时，延伸新应用领域，重点发力高附加值业务。

    四是强化研发创新，以技术驱动产品迭代升级和构筑差异化核心竞争力。公司将坚持“技术突破+客户需求+政策导向”三位一体的研发思路，紧扣行业节能降碳趋势，系统构建分层研发体系、深化协同创新，为业务拓展提供坚实技术支撑。

    五是优化供应链体系，打造稳定高效、成本可控的供应保障。围绕重整后的产能布局和业务需求，建立长期稳定战略合作关系、建立供应商分级动态评价机制，确保供应链安全、可靠、高效。

    六是加强人才队伍建设，以专业复合型人才支撑转型发展。公司将以业务转型和战略布局为导向，面向社会精准引进研发、市场、运营等关键领域的专业人才。

    （三）可能面对的风险

    1.原材料价格波动风险

    公司的生产成本受原材料价格波动影响较大。钢材、铸锻件、关键配套零部件为公司核心生产原材料，其价格走势将直接影响公司的生产成本及成本控制能力。若未来大宗商品市场供需格局、宏观政策、国际地缘政治等因素发生重大变化，导致主要原材料市场价格大幅上升，而公司未能通过合理安排采购计划和技术创新等方式有效抵消原材料成本上升，或未能将原材料成本的变动部分向下游客户有效传导，原材料的价格波动将导致公司生产成本的波动，进而对公司经营效益带来一定不确定性。

    公司将加强对原材料市场价格走势的跟踪与研判，合理优化采购模式、调整备货节奏，通过集中采购、长期协议等方式稳定采购成本。同时，持续强化技术创新与工艺优化，提升材料利用率，优化高附加值产品结构，建立灵活的定价传导机制，深化与核心供应商的供应链协同，对冲原材料价格波动风险，保障公司经营效益稳定。

    2.应收账款风险

    公司产品服务于国家基础设施项目及新能源、节能环保产业。按照行业惯例，产品验收合格后一般以合同金额的10%货款作为质保金，于项目工程整体安装调试并经检验合格后1-2年内收回；总包类工程一般采取分期付款的方式，结算周期进一步延长。同时，公司的部分客户付款审批流程时间较长，导致公司的应收账款周转速度较慢。以上情况对公司的现金流、财务状况和运营稳定性产生了较为不利的影响。

    公司将采取更加严格的信用审批制度，严格规范信用审批程序，强化应收账款管理，加强事前审核、事中控制、事后监管措施，提高回款工作的考评要求；积极采取多项措施加大应收账款催收力度，不断完善应收账款管理制度，进一步优化应收账款催收激励机制；对逾期的应收账款，积极采取法律或其他有效途径清收，维护公司合法权益，防范坏账风险。

    3.研发风险

    公司主要产品为定制化产品，针对不同应用场景的个性化需求，提供高度适配的定制化产品及解决方案。未来随着工业场景不断丰富、下游客户需求日趋多样化、精细化，公司需持续加大研发投入、强化技术创新，精准顺应市场趋势推进新技术研发及成果转化。若公司未能精准把握下游客户核心需求及行业发展前景，对定制化产品的市场发展趋势、研发方向判断出现偏差，导致研发方向与客户实际需求脱节、研发进程滞后、研发资金投入低效或过度投入，将直接削弱公司核心竞争力及持续盈利能力，对公司业务长远发展造成不利影响。

    公司将建立客户需求动态跟踪机制，精准把握行业趋势与下游核心需求；完善研发立项评审机制，优化研发投入与过程管控，提升成果转化效率；构建模块化技术平台，强化柔性研发能力；健全研发绩效评估与风险预警体系，及时纠偏研发方向，避免低效或过度投入，保障公司核心竞争力与持续盈利能力。

    4.退市警示风险

    公司2025年经审计期末净资产为负值。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.1条第一款第（二）项规定，在2025年年度报告披露后，公司股票交易将被实施财务类退市风险警示。公司若实际触及退市风险警示情形，相应年度次一年出现《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.11条第一款情形，将被深圳证券交易所决定终止股票上市交易。

    2026年2月13日，公司重整计划已执行完毕，成功引入汇通达等投资人合计投资款23.79亿元，公司资产负债结构实现好转，净资产也已转正。公司将抢抓发展机遇，充分激活内生动力，释放发展潜力，以聚焦主业为核心、以技术创新为引擎、以市场开拓为抓手、以精益管理为保障，积极布局，实现价值提升与可持续高质量发展。

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