濮阳惠成（300481）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期濮阳惠成（300481）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司行业分类

    根据国家统计局发布的《国民经济行业分类代码》（GB/T4754-2017）的标准，公司所处行业为“C26化学原料和化学制品制造业”。目前公司产品主要应用于电气绝缘、有机光电材料、复合材料、涂料等行业。

    （二）行业发展状况及发展趋势

    近年来，随着电气绝缘材料、涂料及复合材料等下游应用领域的稳定发展，全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。随着“碳达峰、碳中和”、《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》等国家政策持续落地推进，国家电网发力新型电力系统建设，在智能电网、超特高压输电线路领域投资力度的不断加大，受益于风电能源推广、新型复合材料的广泛应用、电子信息产业的快速发展，我国对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。

    2025年，部分化工产品价格持续下行并长期徘徊于低位区间，行业竞争格局进一步加剧，对产能消化及产品毛利率构成显著压力。作为国内顺酐酸酐衍生物领域的龙头企业，公司积极拓展海外市场，具备产业链协同、规模效应与成本控制等多重优势，并建立了稳固的客户资源体系。公司主要产品——顺酐酸酐衍生物类产品的销量为整体业绩提供了有力支撑。2025年，顺酐酸酐衍生物销量9.49万吨，同比增长12.31%。然而，自2025年以来，该产品价格持续低位运行，致使公司整体利润空间面临较大挑战。

    全球显示材料产业链正在重构分工关系，公司主要生产OLED相关的功能材料中间体，在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势。OLED显示近年来在中小尺寸显示领域占比逐步提升，下游OLED面板生产规模也随之不断增长，对OLED材料需求也出现对应增长。未来随着国内OLED面板生产技术的不断成熟及解决专利材料“卡脖子”问题的国家战略部署，国内OLED材料及配套产业有望迎来发展机遇。

    （三）公司行业地位

    公司是精细化工行业细分领域的领军企业。精细化工行业是化工行业的一个重要分支，其产品广泛应用于国民经济的各行各业。随着经济发展和技术进步，精细化工产品的开发和应用领域不断拓展，具有更高技术含量和应用价值，市场需求广泛。公司始终坚持科技引领和创新驱动，专注于主业优化、技术升级和资源利用，积极挖掘高端需求，丰富产品结构，促进产品的升级换代，持续发展绿色、高端精细化学品和新材料。

    二、核心竞争力分析

    1.技术开发与自主创新能力

    公司秉承“技术驱动未来”的理念，坚持持续性的技术研发投入及产品与服务创新规划。公司形成了以管理层领头的专业技术研发团队。公司从设立以来一直专注化学品的研发与生产，积累了丰富的经验，掌握了各类产品的制备工艺及核心技术，能够快速地根据客户的需要开发出其所需的产品。公司积极开发新产品，通过及时掌握行业动态趋势和市场需求，就新产品与客户在研发和技术环节开展合作，持续进行对应的小试和中试研究，并加大研发投入用以攻克技术关键点、优化生产步骤、降低生产成本，为公司产品能够快速满足市场需求提供有力保障。

    公司是国家高新技术企业，已获得授权专利116项（72项发明专利，44项实用新型专利）。先后获得“国家级绿色工厂”“国家知识产权示范企业”“国家火炬计划重点高新技术企业”“河南省创新龙头企业”“河南省技术创新示范企业”"河南省制造业头雁企业""河南省智能车间"等称号，曾获得中国专利优秀奖、河南省科学技术进步一等奖、三等奖、河南省专利奖一等奖、河南省工业和信息化科技成果一等奖等奖项。旗下子公司惠成研究院是国家级“专精特新”小巨人企业，并跻身“河南战略性新兴产业企业100强”榜单。报告期内，公司被评为工信部第九批“国家制造业单项冠军企业”，惠成研究院的“河南省OLED显示材料中间体工程研究中心”成功获批。

    2.产品优势

    （1）优势产品突出

    公司自成立以来即以“技术领先，成本优势，产品线持续优化延伸”为定位，先后研发、生产高附加值产品填补国内工业化生产的空白，公司的产品不仅荣获河南省名牌战略推进委员会的“河南省名牌产品”称号，更被河南省质量强省战略工作领导小组办公室誉为“美豫名品”，彰显了企业品牌实力与产品品质的卓越成就。

    公司高附加值产品链的延伸一方面进一步丰富了公司产品线，另一方面提升了公司持续盈利能力。同时，与国外竞争对手相比，公司决策效率高，市场响应速度快，在国内外客户中建立了良好的企业形象。

    （2）质量控制优势

    注重质量管理是公司长期坚持的重要方针，良好的质量控制已成为公司的重要竞争优势。公司现已建立了覆盖采购、生产、销售的质量管理体系，并通过了符合GB/T19001-2016（ISO9001：2015）标准的体系认证。

    公司开展了产品质控体系和标准体系研究，依据国际电工委员会有关电工、电子领域国际标准和欧盟立法制定的RoHS指令，建立了产品的电子级质量标准。公司应用SPC系统、DCS系统，对于异常情况作出及时的响应并加以预防，从而达到提高和控制质量的目的，提升产品的稳定性。

    公司在原材料采购过程中严格控制原材料质量；在生产过程中严格执行工艺标准，提升产品质量，对产品技术性能指标的控制标准要求严格；在客户服务过程中紧密跟踪产品使用情况，及时获取产品质量的反馈信息。公司通过严格的质量控制，逐步建立起公司产品的品牌效应。

    3.客户资源优势

    公司涉足精细化学品行业时间较长，经过多年的市场拓展，获得了国内外市场的高度认可，积累了优质稳定的客户资源。公司客户包括亨斯迈（Huntsman）、Westlake、OLED材料商等多家国际知名客户。公司在长期与国际客户合作的过程中，以稳定过硬的产品质量及快速的市场响应、诚实守信的商业信誉获得了客户的信赖和尊重，与客户建立了良好的合作关系。

    4.柔性化生产优势

    公司产品品种较多，为适应市场的多样化需求，公司建立了柔性化生产方式。公司通过采购、生产、仓储等各环节数据共享，快捷有效的组织采购、生产，并可结合实际订单的变化情况进行调整，提高生产环节对市场的快速响应能力以及生产资源的利用效率，从而实现产能利用的最大化。公司产品生产设备的规格多样化，具有生产安排的灵活性优势，能够满足客户对于产品型号、采购数量的不同要求。公司还通过员工培训，使员工胜任不同的岗位，根据实际需要合理组合员工。

    5.人才培育与团队协作优势

    公司坚持人才强企理念，高度重视员工培育与成长，依托完善的激励考核体系及管理（M）、专业（P）、研发（R）、操作（O）四大序列职等职级体系，为技术创新与高质量发展提供坚实保障。2025年，公司深化人才培育与梯队建设，以四大序列职级体系为核心，明确“研发技术（R序列）、行政管理（M序列）为主线，专业人才（P序列）、技术工人（O序列）为辅线”的全员职业发展通道，清晰界定各序列职级标准、晋升条件，构建公平竞争、精准激励的人力资源管理体系，为2026年惠成学院正式运营及系统化人才培养奠定坚实基础。

    公司坚守“以人为本、共同发展”理念，秉承“高素质、高效率、高效益”用人导向，结合四大序列职级体系，搭建多元化培育载体，完善激励机制，针对各序列不同职级员工开展差异化培育，明确各职级晋升路径、能力要求，实现培育与职级晋升深度衔接，为员工职业发展提供坚实支撑。同时，强化团队协作培育，凝聚各序列员工合力，推动员工成长与公司发展同频共振，筑牢人才与团队竞争优势，为惠成学院衔接职级晋升、开展系统化培训提供良好基础。

    三、主营业务分析

    1、概述

    （一）报告期内公司从事的主要业务、主要产品及用途

    公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售。公司产品广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、风电、复合材料、涂料等诸多领域。功能材料中间体主要用于有机光电材料等领域。

    公司以“技术领先，成本优势，产品线持续优化延伸”为定位，先后研发、生产的产品填补国内工业化生产的空白，降低国内市场对进口产品的依赖；与国外竞争对手相比，公司能够更加方便快捷地响应客户需求，在客户中建立了优秀的企业形象。公司将在原有的经营模式上，紧密结合市场需求的变化、依托资本市场的支持，对原有的经营模式进行优化和创新，以实现资本推动产业发展的最终目的。

    （二）主要经营模式

    1.采购模式

    公司拥有较为完善的物料采购流程管理系统，为保证原材料的采购质量，公司根据采购作业流程，由质量控制部对供应商的原材料进行测评，确定合格后列入公司合格供应商名单；公司根据当期的生产计划制定采购计划，与合格供应商签订采购合同。对于生产用常规物料，公司根据生产计划与生产情况，进行动态备货；对于非常规物料，公司根据客户订单进行采购；在原材料采购过程中质量控制部会对原材料进行检测，以保证每一批次的原材料都符合公司要求。

    2.生产模式

    采购中心根据生产计划，计算用料需求，结合原辅料库存、各车间领用及申请采购情况，在询价对比后选择合适供应商，负责各类物料的按时、保质、保量供应；生产部门下属各生产车间按照接收到的生产任务单，组织生产员工排班，负责原辅料的限额领料、现场生产秩序协调，并配合质量控制部对各生产工艺的过程进行检验，同时将生产过程中的各种信息及时、准确地反馈到相关部门。另外，公司也根据市场预测、生产能力、原材料涨跌和库存状况，调整生产及库存，以提高产品交货速度，并充分发挥生产能力。

    3.销售模式

    公司主要以直销方式销售产品。在对产品进行定价时，公司根据原料采购价格及合理利润水平并参考当时的市场供求关系，对国内外两个市场上的产品价格在与客户充分沟通的基础上进行确认。目前，公司主要通过口碑传播、互联网广告、展会传播、拜访等方式获取和维护客户。

    4.研发模式

    公司自主研发产品，在持续提升现有产品技术水平的同时，拓展新的产品领域，增加产品种类。公司将加强研发团队建设，打造核心竞争力，在原有产品的基础上，加大在光电材料、树脂中间体及医药中间体等领域的研究，充分利用好有机小分子发光材料工程技术研究中心等研发平台，提升公司可持续发展动力。公司将密切关注国内外新产品研发和技术的最新动态，完善公司技术研发体系，提高技术开发效率；增加技改投入，提高设备装备水平，采用新技术、新工艺、新材料等，加大对现有产品的技术改进和产品升级换代，进一步提高产品质量和工艺水平。积极开展与高校、科研院所的合作，通过以自主研发为主，兼顾合作开发、购买技术转化实施等多种形式提高公司的研发和创新水平。

    （三）主要的业绩驱动因素

    公司专注顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体产品的研发和生产，在本行业内积累了丰富的经验，掌握了先进的研发技术和生产工艺，主要产品拥有自主知识产权。通过多年的技术创新和市场开拓，本公司的产品在国内外市场已形成了良好的口碑，公司具有较好的质量、价格、客源及柔性化生产等优势。

未来展望：

（一）公司战略规划

    1.发展战略

    公司定位于精细化学材料的研发、制造和市场运营。同时，着力于QEHS（即质量、健康、安全和环境）的持续改进，不断创新，为现代化新材料服务。从全球视野的角度，建立和发展三个业务层面，第一层面为现有核心酸酐业务，第二层面为功能材料中间体业务，第三层面是在上述两个层面的基础上开拓新的业务及应用领域。

    2.经营目标

    始终坚持“诚信、创新、务实、发展”的经营理念，根据国家产业政策和精细化工行业发展规划，致力于巩固和提升公司的行业地位，成为国内顺酐酸酐衍生物用户的首选品牌、有机光电功能材料知名供应商、中国价值卓越的精细化学品企业。

    3.业务发展规划

    1）顺酐酸酐衍生物产品的发展规划

    公司将不断优化产品结构、提升公司整体技术水平和技术创新能力，充分发挥公司的规模优势、技术优势和品牌优势等，持续满足顺酐酸酐衍生物市场多规格、高档次的发展需要，通过实施规模化和精细化经营战略，大力推行管理创新，走“技术领先，成本优势，产品线持续优化延伸”的企业发展之路，巩固公司在行业中的国内领先地位，逐步成为国内顺酐酸酐衍生物行业的第一品牌。

    2）OLED相关功能材料中间体的发展规划

    公司将通过不断改进OLED相关功能材料中间体的合成工艺，以降低生产成本，公司将继续重点开发OLED功能材料，主要包括：OLED光电材料中间体、OLED空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。公司将通过上述方式持续提升自身在OLED功能材料领域的市场地位和产品竞争力。

    3）其他功能材料中间体的发展规划

    公司将通过研究开发降冰片烯类、有机膦类化合物等产品的合成工艺，增加产品附加值，开拓公司在其他功能材料中间体领域市场，逐渐将其培育成为公司新的利润增长点。

    4）实现上述发展规划的具体措施

    公司将加大现有产品多规格的开发以及新产品研究，积极拓展市场，并进一步扩大产能，为公司未来的快速成长打下良好的基础；同时，通过加大研发投入、积极实施人才扩充计划，增进公司自主创新能力，提升公司的核心竞争力。具体的计划包括：

    （1）产能扩张计划

    报告期内，公司依托技术优势与成本优势，持续拓展客户资源，实现了顺酐酸酐衍生物数量增长。目前，“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”与“优化产品结构智能化改造升级项目”均已顺利投产；今年“年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目”也已竣工并投产，“年产600吨特种酸酐衍生物”项目有序推进中。

    在巩固现有产品市场地位的基础上，公司将进一步加大研发投入，着力开发盈利能力更强的新产品，以保持行业技术领先优势。未来，公司将继续聚焦主营业务发展，充分利用资本市场平台，通过内生增长与外延并购相结合的方式，持续扩大市场份额，提升市场占有率，巩固并强化公司在行业内的领先地位。

    （2）技术研究与创新计划

    公司将在坚持开拓创新的原则下，加大科研投入和人才引进，优化公司现有生产工艺技术，促进公司新产品的开发，提高企业的综合竞争能力和经济效益，实现可持续的快速发展。

    公司将加强研发团队建设，打造核心竞争力，在原有产品的基础上，加大在光电材料、封装材料、特种树脂及医药中间体等领域的研究，充分利用好有机小分子发光材料工程技术研究中心等研发平台，提升公司可持续发展动力。

    公司将密切关注国内外新产品研发和技术的最新动态，完善公司技术研发体系，提高技术开发效率；增加技改投入，提高设备装备水平，采用新技术、新工艺、新材料等，加大对现有产品的技术改进和产品升级换代，进一步提高产品质量和工艺水平。积极开展与高校、科研院所的合作，通过以自主研发为主，兼顾合作开发、购买技术转化实施等多种形式提高公司的研发和创新水平。

    （3）人力资源开发计划

    优秀人才和团结、高效的员工队伍是保持公司核心竞争力的关键因素，为此公司以培养人才、发现人才、引进人才为目标，制定了全面的人力资源开发计划。公司2026年正式成立惠成学院，将以此为核心培育载体，推动人力资源开发工作系统化、规范化开展。

    以惠成学院为核心完善培训体系，依托学院管理、技术双序列培养架构，加强对现有员工的教育和培训，重点围绕化学合成、化工制造、安全环保、企业管理等核心领域开展针对性培育，不断提高现有员工的业务素质和专业技能；加强与外部科研院所的合作，通过产学研的紧密结合提升和加强公司的研发实力，充分利用好公司拥有的“河南省有机小分子发光材料工程技术研究中心”等平台，引进高端技术人才，充实壮大科研开发中心人才队伍，同步依托惠成学院开展内部培育，提升科研开发能力，为公司生产、销售做好技术支撑；引进优秀的管理人才和营销人才，结合惠成学院“万马奔腾”领导力计划、营销模块培训等内容，强化人才培育与能力提升，增强公司的管理、销售能力，最终形成研发、生产、销售、管理互相促进的局面。

    以惠成学院培育计划为支撑，加强人才培养，提升员工整体素养，做好技术研发、管理、财务、市场营销等领域人才引进和储备工作，依托学院搭建的培育平台，抓好人才队伍的梯队建设，打造政治素质过硬、业务能力突出的专业化管理团队，为全体员工搭建成长和展现能力的平台，同步完善学院激励机制，将培训考核与绩效挂钩，为实现公司可持续发展提供坚实保障。

    （4）服务提升及市场开拓计划

    公司将依托研发中心，加大产品售前、售后专业技术服务力度，通过网络、电话交流以及定期拜访等多种途径，更加深入地了解客户需求，加深对公司产品下游应用领域的了解，从而引导客户消费倾向。同时，公司将进一步加强市场营销力量，提高专业销售人员的素质与数量，巩固并扩大国内外各细分市场。

    公司将继续深化大客户销售策略，优化客户结构，分类制定市场开发和销售的策略、目标和措施，提升国内外中高端客户的市场份额，确保销售收入的稳定增长。加强对销售人员的绩效考核力度，提升其专业能力，培育和打造专业化营销团队，提升客户信息反馈处理能力，为现有产品拓展更多客户，为现有客户提供更多产品和服务。

    （二）具体经营计划

    公司始终坚持走可持续发展道路，力争成为核心竞争力突出、技术领先、具备较强的盈利能力、股东回报良好的上市公司，并通过在建项目的顺利实施，实现公司跨越式发展。

    2026年主要工作重点：

    1.公司将持续专注于主营业务的发展壮大，深入研究产业政策，不断拓展业务布局的多元化。我们通过自主建设生产基地与外延式的并购策略，加速资源的整合与业务间的协同合作。进一步优化产品结构，稳定公司盈利水平。此举旨在稳固公司的长远发展信心，强化对投资者的保护，并通过持续的利润分配等措施，以实际行动回馈广大投资者的信任与支持。

    2.继续深化大客户战略，优化客户结构，分类制定市场开发和销售的策略、目标和措施，提升国内外中高端客户的市场份额，确保销售收入的增长。加强对销售人员的绩效考核力度，提升其专业能力，培育和打造专业化营销团队，提升客户信息反馈处理能力，为现有产品拓展更多客户，为现有客户提供更多产品和服务。

    3.依托企业研发平台，加强研发团队建设，打造核心竞争力，在原有产品的基础上，加大在功能材料中间体领域的研究，提升公司可持续发展动力。

    4.加强人才培养，提升员工整体素养，做好技术研发、管理、财务、市场营销人才引进和储备工作，抓好人才队伍的梯队建设，打造专业化管理团队，为全体员工搭建成长和展现能力的平台，并为实现公司可持续发展提供坚实保障。

    5.进一步完善公司法人治理结构、健全公司内部控制制度、完善风险防范机制，规范公司运作，构建公司治理长效机制。加强董事会自身建设，做好董事和高管人员等的培训，提高公司规范运作水平，打造优质上市公司。继续加强和改进投资者关系管理，和投资者建立良好的互动关系，维护公司公开和透明的良好市场形象，切实维护全体股东的利益。

    （三）经营风险

    1.原材料价格波动幅度较大的风险

    公司顺酐酸酐衍生物产品生产成本受顺酐、丁二烯、混合碳五等基础化工产品价格影响较大，若未来主要原材料价格出现大幅上涨，将直接影响产品的生产成本、销售价格及毛利率等，导致公司经营业绩的波动。在原材料价格大幅下跌过程中，企业库存的高价位原材料同样也会压缩公司的利润空间，原材料价格波动对公司盈利具有重要的影响。公司在材料价格下降趋势下，通过缩短采购周期、降低原材料和产品库存量，应对材料价格下降的风险。

    应对措施：为应对原材料价格波动的风险，公司从多个方面采取了积极措施。一是与主要供应商建立了长期合作关系，以固定式、规模化采购的优势换取更优惠的价格；二是提升公司的品牌影响力，增强与客户的黏性关系，提升议价能力，从而有效规避原材料价格波动的风险；三是制定严格的采购管理程序，对于供应商的选择与采购成本控制建立起了一套完整的机制；四是加强技术研发投入，以技术创新来降低生产成本。

    2.汇率波动风险

    本公司面临的汇率风险主要来源于以美元计价的银行存款和应收账款。公司在海外市场的销售业务主要以外币结算，公司合理采用货币平衡策略削减风险，但销售产生的外币敞口客观存在，汇率波动将影响公司的财务表现。我国人民币实行有管理的浮动汇率制度，汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价及市场竞争力，同时公司以美元计价的银行存款亦会产生汇率波动，从而影响到公司的盈利水平。

    应对措施：公司高度重视汇率风险控制，在确保安全性和流动性的前提下，通过合理的方式对冲和规避汇率风险。

    3.产能扩张风险

    随着“年产5万吨顺酐酸酐衍生物”“优化产品结构智能化改造升级项目”“年产1万吨顺酐酸酐衍生物改扩建项目”的相继落成，项目产能的扩张正面临一个逐步释放的过渡阶段。同时，我们也必须正视市场环境的波动性、行业竞争的激烈化以及销售价格的波动等外部不确定因素，这些都可能对项目的经济效益造成影响，从而带来潜在的风险。

    应对措施：强化生产流程管理，不断提升生产装置的运行稳定性和效率，从而确保产品质量的稳步提高。实施定期市场调研，精准捕捉市场动态，灵活调整产品结构，以增强企业在市场中的适应性和竞争力。积极开拓新的市场领域，挖掘潜在客户群体，以分散市场风险，提升产品的市场占有率。

    4.受电子电气、涂料、风电、复合材料等下游行业影响的风险

    公司顺酐酸酐衍生物产品主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、风电、复合材料等诸多领域。如下游行业增长放缓，在新的应用领域还未出现的情况下，顺酐酸酐衍生物市场需求将会面临增速下降的风险，从而给公司带来不利的影响。

    应对措施：公司通过不断拓展顺酐酸酐衍生物及功能材料中间体等产品应用领域，优化产品结构，公司的利润驱动板块更加多元化，降低行业风险。

    5.公司应收账款发生坏账的风险

    随着公司经营规模的不断扩大，应收账款随之增加，公司采取了一系列措施加强风险控制和信用体系管理，公司仍存在应收账款发生坏账的风险。

    应对措施：公司针对应收账款的风险采取了相应的措施，主要有：一是公司强化内部管理，严格控制审批程序，加大应收账款的回收和管理，降低应收账款带来的财务风险；二是针对不同客户的重要度（如规模、财务状况、合作年限、银行信用等）进行分类管理，采取不同的信用控制手段；三是公司财务中心与销售部门紧密配合，根据实际情况及时采取相应措施维护公司合法利益，如及时发催款函、诉讼等法律手段。

    6.优势产品市场竞争风险

    目前，国内顺酐酸酐衍生物产品生产企业数量较多，但大多企业规模较小、产品线较为单一。公司作为国内规模最大的顺酐酸酐衍生物产品生产企业之一，在产能、装备、技术、市场占有率等方面都处于国内同行业优势地位，具有较强的市场竞争力。但存在我国顺酐酸酐衍生物行业增加生产企业数量，加剧市场竞争的可能性。

    应对措施：公司将持续提升公司在技术水平、产品质量等方面竞争优势，增加客户黏性，加大技术创新和管理创新，持续优化产品结构，巩固发展市场地位。

    7.核心技术扩散和核心人员流失风险

    精细化学品行业特点决定了其部分生产工艺技术诀窍为非专利技术，若保密措施疏漏容易造成核心技术扩散。公司核心技术人员及掌握的核心技术是公司产品质量稳定的基础，也是公司产品创新和技术创新的基础。若出现重要核心技术人员流失或核心技术泄露的情形，将可能影响公司的研发创新活动和市场竞争地位。

    应对措施：公司持续优化人才结构，强化组织能力提升，不断完善人才激励与团队考评机制，进一步激活组织活力，打造忠诚、善战、创新的人才梯队。

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