锦龙股份（000712）：2025年中报净利润大幅增长但扣非净利润持续亏损，投资收益成盈利主因

近期锦龙股份（000712）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

锦龙股份（000712）发布的2025年中报显示，公司营业总收入为4.17亿元，同比上升16.35%；归母净利润为1.25亿元，同比上升344.38%。然而，扣非净利润为-9566.62万元，同比下降121.81%，表明公司盈利能力仍依赖非经常性损益。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.87亿元，同比上升15.74%；归母净利润为2.21亿元，同比上升341.61%；扣非净利润为-266.77万元，同比下降104.6%，延续了非经常性收益主导盈利的特征。

盈利能力分析

公司净利率为26.36%，同比大幅增长12038.18%，主要得益于投资收益的显著增加。每股收益为0.14元，同比上升343.86%，而2024年同期为-0.06元。尽管盈利指标同比改善明显，但扣非净利润持续为负，反映出主营业务尚未实现稳定盈利。

主营业务构成

从主营收入构成来看，证券经纪业务实现收入1.63亿元，占总收入的38.99%，毛利率为17.79%；总部（含中山证券总部）贡献收入1.55亿元，占比37.13%，毛利率高达86.07%，是利润的主要来源，利润占比达149.14%。

证券投资业务收入为1155.97万元，但亏损达6677.19万元，毛利率为-577.63%，为最大亏损项。期货经纪业务、投资银行业务、资产管理业务等也均处于亏损状态，分别实现毛利率-26.21%、-269.17%、-105.00%。

结构化主体业务和另类投资表现较好，毛利率分别为99.50%和64.92%，对利润形成一定支撑。

区域经营情况

按地区划分，总部（含中山证券总部）实现收入2.64亿元，占比63.18%，利润占比56.30%；广东地区收入为6755.52万元，利润占比37.21%，毛利率为49.25%；辽宁地区毛利率达50.05%，盈利能力较强。

多个地区出现亏损，江苏、福建、浙江、山东、重庆、安徽、黑龙江等地毛利率均为负值，其中江苏毛利率为-121.07%，山东为-90.66%，反映出部分区域经营压力较大。

资产与现金流

截至报告期末，公司货币资金为71.64亿元，较上年同比增加43.80%。每股经营性现金流为0.66元，同比下降29.58%，显示经营活动现金生成能力有所减弱。

关键财务变动原因

• 投资收益同比增长120.3%：主要因公司出售部分东莞证券股权。
• 公允价值变动收益下降58.03%：受中山证券交易性金融资产公允价值波动影响。
• 信用减值损失上升129.36%：因中山证券计提应收款项及融出资金减值准备增加。
• 营业外收入增长577.17%：因中山证券相关案件已完结，转回预计负债。
• 预计负债下降48.92%：同样因案件完结所致。
• 应付债券上升85.26%：中山证券期末长期收益凭证规模增加。
• 买入返售金融资产增长206.68%：债券质押式回购业务规模扩大。
• 长期股权投资下降47.51%：因出售东莞证券股权。

经营主体表现

报告期内，中山证券实现营业收入2.49亿元，归母净利润为-3642.28万元，仍处于亏损状态；东莞证券实现营业收入14.42亿元，归母净利润为4.99亿元，为公司主要利润贡献来源。公司持有东莞证券20%股份，其盈利对投资收益形成重要支撑。

综合评价

锦龙股份2025年上半年营收和归母净利润实现显著增长，但增长主要来源于出售东莞证券股权带来的投资收益，主营业务整体仍处于亏损状态。尽管部分业务和区域具备较强盈利能力，但证券投资、资产管理、投行等核心业务持续亏损，拖累整体经营表现。公司现金状况良好，但需关注主营业务的可持续盈利能力及非经常性损益的依赖风险。

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