【券商聚焦】中信建投维持中国生物制药买入评级 指创新转型卓有成效

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，中国生物制药(01177.HK)与勃林格殷格翰达成战略合作，涉及6个临床前资产选择权授权，涵盖抗体偶联药物（ADC）、T细胞衔接器（TCE）、TME等创新技术平台。根据协议，公司获得合计3.58亿美元首付款及近期付款，交易总额近70亿美元，以及最高双位数比例的销售特许权使用费。公司负责相关项目早期研发至全球Ⅰ期临床阶段，后续由勃林格殷格翰推进全球开发及商业化。6个项目中5个来自礼新医药、1个来自北京泰德；4个项目为大中华区部分区域以外权益，2个项目为全球权益。此次合作是双方继2024年4月肿瘤管线中国商业化合作后再度携手。 研报指出，公司全年国际化BD交易总额突破100亿美元。2026年以来，公司先后与赛诺菲、阿斯利康达成15.3亿及19亿美元授权合作，叠加此次与勃林格殷格翰近70亿美元战略合作，体现国际MNC对公司创新研发实力、技术平台及全产业链能力的持续认可。连续重磅MNC合作表明公司逐步形成可持续输出全球竞争力资产的体系化研发能力，创新转型卓有成效。 公司治理持续改善，核心创新资产权益持续提升。公司对礼新医药及赫吉亚100%控股，对正大天晴持股比例由60%增加至65%，推动创新研发资源及资产权益向上市公司集中。研报认为，本次交易进一步验证集团战略并购及资源整合能力，礼新收购后已打通“战略布局—整合内化—赋能孵化—价值兑现—再布局”的创新资产价值创造闭环。 未来一年公司催化事件丰富。后续重点关注LM-108（CCR8单抗）一线胃癌及胰腺癌II期数据于2026 ESMO IO或2027 ASCO披露，TRD205（AT2R拮抗剂）慢性术后神经痛II期数据读出；LM-299、TQB6411、TQB2922、LM-108等肿瘤管线，以及TQ-A3334、TQC2731、TQC3721、TQH3906及TRD205持续推进注册性临床；早期研发方面规划每年约20项IND申报。 研报上调公司收入及归母净利润预期，预计2026/2027/2028年营业收入分别为357.2/397.0/438.1亿元（人民币），归母净利润分别为50.9/59.3/66.8亿元（人民币），对应2026/2027年PE分别为17.6/15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；审评不及预期风险；研发不及预期风险；销售不及预期风险。