【特约大V】聂振邦：依赖大客户港股案例解说 股价跌逾98%未算最惨

金吾财讯 | 今日续谈彼得·林奇 （Peter Lynch） 提醒投资者要避开6种危险股的最后一种，称为“业务过于依赖大客户的股票”，弊端在于经营十分不稳定，大客流失将会给公司造成毁灭性的后果。前文看了SCI Systems公司的案例，现看林奇列举的另一例子。Tandon公司是一家磁盘驱动器生产商，在20世纪80年代初是个人计算机硬盘驱动器的主要供应商。其业务隐忧在于大部分收入依赖少数几家大客户 （特别是IBM），林奇指出一旦大客户减少订单、自己生产零部件或取消合同，依靠这些客户的供应商公司将陷入灾难。

如此随时处于被对方取消合同的大灾难边缘，不得不处处小心谨慎，如履薄冰，利润空间被压缩到了极限。有一次，林奇拜访Tandon公司，见到一位投资者关系办公室的人员，他来公司的时间不长，却持有公司股票和期权的市值达2,000万美元。一位普通工作人员因公司变得如此富有，让林奇顿生警觉。Tandon股价已上涨了8倍，市盈率极高，若再涨一倍，他的资产不是变成了4,000万美元吗？于是，林奇果断地拒绝了购买Tandon的建议。后来，Tandon从35多美元跌到1美元多，累跌逾95%。

港股例案可参考通达集团 （0698），为全球领先的手机品牌提供精密结构件 （金属、玻璃、塑胶），其业绩与少数几家国际顶尖智能手机巨头 （如苹果、三星） 的销量紧密挂鈎。当这些大客户的销售放缓 （如受晶片短缺、疫情影响或市场需求疲软），通达的收入直接受损。从2009至2017年连续九年见盈利增长，于2009年约1亿港元，到2016和2017年股东应占溢利均高逾10亿元，累增近9倍，曾见长年经历业绩荣景。然而，从2018至2022年连续五年见盈利倒退，于2022年仅赚不到1.4亿元。

通达集团更于2023和2024年出现亏损，分别约12.3亿和39.4亿元。来到2025年虽见扭亏，却只赚约1.2亿元，较2022年赚不到1.4亿元还要低。业绩由盛转衰亦反映至股价上，从2008年11月低见0.05元，至2017年5月高见3.12元，约八年半累升逾61倍，之后股价经历长年跌势，至2025年4月低见0.063元，约八年从高位累跌近98%。不过0.063元还未算最低，股价于2025年10月13日按50合1调整生效，即上述股价调整为3.15元，而本文撰写于2026年4月9日，当日曾低见2.78元，较3.15元再低近12%；较经调整历史高位156元，则累跌逾98%。

对小股东而言，这还未算最惨，昔日通达集团从2003至2019财政年度，长达十七年均有派发中期和末期股息，并于2005和2010财年派发特别股息；但自2020财年起未尝再派股息，更于2021年7月宣布2供1集资计划，供股价为0.232元，小股东倘于当时参与供股，面对供股后股价续跌，变相蒙受更大损失。对于“业务过于依赖大客户的股票”，林奇的评价是如果失去某一个重要客户，会给公司带来毁灭性的灾难，那么在决定是否购买这只股票时需要非常谨慎。公司业务过分依赖大客户，受制于人而很难取得高额盈利，投资这种股票很难取得高回报。


聂振邦（聂Sir）
于证监会持有第1, 4号牌照

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。