【券商聚焦】申万宏源维持友邦保险(01299)买入评级 上调盈利预测

金吾财讯|申万宏源发布研报指，友邦保险(01299.HK) 1H26 NBV（固定汇率口径）同比增长10%至32.12亿美元，整体符合预期；不包括泰国业务NBV同比增长14%。ANP同比增长12%至56.55亿美元，NBVM同比下降0.9个百分点至57.1%。OPAT同比增长11%至41.63亿美元，每股OPAT同比增长13%，预期全年将超出2023-2026年CAGR 9%-11%的目标。归母净利润（实质汇率口径）同比增长69.5%至42.94亿美元。EV同比增长5%至805.55亿美元，ROEV同比上升0.2个百分点至18%，创历史最好水平。每股中期股息同比增长10%至53.9港仙，CSM同比增长4%至677.72亿美元。1H26通过股息及股份回购向股东返还36亿美元，对应收益回报为3.3%。 分市场看，代理人/伙伴分销渠道NBV同比+6%/+18%。中国香港NBV/NBVM同比+10%/+6.2pct至11.68亿美元/72%，MDRT会员数蝉联全球第一，伙伴分销渠道实现卓越增长，本地客户NBV增速亮眼，高基数下MCV业务持平。中国大陆NBV同比+20%至9.37亿美元，ANP/NBVM同比+30%/-4.5pct，分红险转型阶段性影响NBVM；个险NBV同比+24%，活跃代理人数/新活跃代理人数同比+14%/+25%，银保NBV同比-6%。东南亚及其他市场中，泰国/新加坡/马来西亚/其他市场NBV同比-6%/+10%/+10%/+7%，OPAT同比+6%/+10%/+6%/+8%；泰国2Q26 NBV同比增速转正至13%。 申万宏源上调盈利预测，维持“买入”评级，报告未列示目标价。公司成熟市场增速稳健，区域扩张战略有望成为中国大陆业务增长核心驱动，新兴市场潜力广阔；重视股东回报，分红+回购模式有望提供可观收益。考虑到1H26利润同比高增，上调2026-2028年归母净利润预测至84.15/90.78/104.09亿美元（原预测69.58/88.60/101.79亿美元）。截至8月19日，公司PEV(26E)为1.12x。风险提示：政策影响超预期、MCV业务不及预期、长端利率下行、权益市场、汇率大幅波动。