【券商聚焦】中信建投证券维持多点数智(02586)“买入”评级

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，多点数智(2586.HK)的核心投资逻辑在于其深刻把握零售行业变革，并通过AI业务实现客户深度绑定与收益模式升级。公司从服务胖东来起家，逐步形成可对外输出的零售调改方法论体系。其AI业务收入已达6440万元人民币，并与字节跳动等头部厂商达成生态合作，共同开发商品与门店智能体。该模式有望通过智能体的快速迭代，更深入地绑定客户需求，提供精准本地化定制服务，从而提升客户粘性并建立收益分成机制。 财务表现方面，公司2025年实现营业收入22.27亿元人民币，同比增长19.8%；实现净利润1.27亿元人民币，同比扭亏为盈；扣非净利润为2.03亿元人民币，同比增长582.6%。下半年营收达11.48亿元人民币，同比增长31%，主要受海外客户收入确认带动。 客户拓展成效显著。2025年，公司在国内拓展了汇嘉时代、比优特、叮咚买菜等头部零售客户，在TOP100零售企业中的渗透率达到25%，净收入留存率为108%，表明客户持续增购服务模块。海外市场方面，公司拓展了新加坡Cold Storage，并深化与DFI、SM等东南亚零售巨头的合作，推动客单价和毛利率持续提升。 AI业务已具体落地，公司为客户提供选品、定价、防损、值守、客服等多个领域的零售智能体模块，旨在帮助客户升级供应链选品、降低定制化成本并提升经营效率。同时，源自胖东来的调改服务已在物美、新华百货等体系内试点，取得了较好的收入与利润提升效果，其分成模式有望逐步拓展至第三方客户。 公司积极携手头部技术厂商探索AI应用。其与微软、字节跳动、阿里巴巴等建立深度合作，并与豆包、千问等产品探索应用层面合作。公司与火山引擎联手成立零售大模型生态联盟，通过融合先进大模型能力与消费场景推进零售智能化。此外，公司已将原用于稳定币的约2亿元人民币募投资金转为AI技术开发，致力于推进从AI辅助到AI主导的范式转变。 基于以上，中信建投证券预测公司2026至2028年净利润分别为2.42亿、3.04亿及3.78亿元人民币，对应市盈率分别为29倍、23倍及19倍，维持对多点数智的“买入”评级。