【券商聚焦】平安证券维持康哲药业(00867)“推荐”评级 指创新药进入收获期

金吾财讯|平安证券发布研报指，康哲药业(0867.HK)2025年业绩显示产品结构持续优化，创新药进入收获期是核心投资逻辑。报告维持“推荐”评级。 财务表现上，2025年公司实现营业收入82.12亿元人民币，同比增长9.9%；正常化年度溢利（剔除一次性补税影响）为17.76亿元人民币，同比增长3.6%。核心驱动力来自创新药及独家药，其销售额达56.13亿元人民币，同比增长23.3%，占药品销售比例提升至59.8%。毛利率为71.5%，同比下降1.1个百分点，主要受国家集采产品价格下降影响。 业务进展方面，创新研发加速进入收获期。两款新药已于2026年初获批上市：芦可替尼乳膏和德西度司他片。7款已获批创新药（如益路取、维福瑞、美泰彤）正加速释放商业价值。同时，6款创新药处于新药上市申请(NDA)阶段，包括斯乐韦米单抗注射液、唯康度塔单抗注射液、苯加兰他敏肠溶片、柯美奇拜单抗注射液(MG-K10)、注射用Y-3以及芦可替尼乳膏（新增适应症）。 国际化与生态协同战略推进。公司以新加坡为亚太业务枢纽，构建全球“研、产、销”生态链，已获得约20款产品在东南亚、中东及北非等新兴市场的独家权利，并首次将授权区域拓展至拉美及澳新地区。专科业务如“皮肤健康”与“眼科”正独立发展，其中眼科业务主体德镁医药拟分拆至联交所主板上市。 盈利预测显示，公司2026-2028年营业总收入预计为98.33亿元、116.45亿元、139.43亿元人民币，归母净利润预计为19.79亿元、22.80亿元、27.16亿元人民币。报告提示的主要风险包括集采风险、行业政策风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险以及产能释放与集采降价对冲不及预期的风险。