【券商聚焦】中信建投维持康哲药业(00867)“买入”评级 指公司创新转型成果加速落地

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，康哲药业(0867.HK)2025年业绩符合预期，经营已重回上升轨道，创新转型成果加速落地。报告认为，公司集采影响已基本出清，业绩驱动力已完成从“集采依赖”向“创新驱动”的关键切换。 报告核心观点是，公司创新药及独家药产品收入同比增长44.1%，收入占比提升至59.8%，驱动增长。2025年公司实现营业收入82.12亿元（人民币，下同），同比增长9.9%；剔除西藏子公司一次性补缴税款影响后，正常化年度溢利为17.76亿元，同比增长3.6%。业务板块中，皮肤健康业务（德镁医药）表现突出，实现收入10.70亿元，同比增长73.2%。 创新管线布局是报告关注的重点。截至2025年底，公司累计已有7款创新药获批上市，并有6项新药上市申请（NDA）处于审评中。报告特别指出，用于治疗急性缺血性脑卒中的注射用洛贝米柳（Y3）为全球首创多靶点脑细胞保护药物，三期临床结果积极，中国NDA已获受理；创新型URAT1抑制剂ABP-671中国IIb/III期临床进行中。自研管线方面，已有6款自研产品进入临床开发阶段。 报告强调，德镁医药拟以介绍上市方式于联交所独立上市。其核心产品芦可替尼乳膏（百卢妥）已于2026年1月获批上市，并于3月实现全渠道首发，公司为该产品设定的2026年销售目标超过5亿元。此外，芦可替尼乳膏的AD适应症NDA也已获受理并纳入优先审评。 展望2026年，报告预计公司创新管线将继续高速增长，斯乐韦米单抗注射液等产品有望年内获批。东南亚业务在2025年销售元年收入超300万美元的基础上，2026年预计增长率超过100%。财务预测方面，报告预计康哲药业2026-2028年归母净利润分别为19.82亿元、23.92亿元及29.22亿元，对应市盈率分别为16.6倍、13.8倍及11.3倍。基于此，报告维持对康哲药业的“买入”评级。