【券商聚焦】招银国际：AI竞争担忧趋缓 软件板块估值修复现分化

金吾财讯|招银国际环球市场发布研报指，市场对人工智能带来的竞争过度担忧后正回归理性，美国软件板块估值修复展现分化趋势。短期来看，基础设施相关的软件平台将更快看到AI相关客户带来的营收贡献起量，从而更有效缓解市场担忧；网络安全相关的软件公司不可替代性较强；应用软件公司需更多证明其基于结果收费的能力以证明不可替代性。长期而言，板块估值或展现分化，越像工具的SaaS厂商估值越易受挤压，而越基于结果闭环的SaaS公司反而有望受益于AI发展浪潮。 报告针对软件与IT服务行业，指出应用软件公司以可靠性、强工作流理解能力提升客户端价值创造。Salesforce(CRM US)强调其四大竞争壁垒，包括客户数据理解、成熟工作流产品、安全AI智能体体系和用户友好交互界面；ServiceNow(NOW US)则突出其智能体解决方案的跨部门协调与整合能力。行业正推动向混合收费模式转型，结合席位和用量收费，以支撑长期营收增长。网络安全和基础设施软件整体面临更低的AI替代性担忧，智能体安全及全域安全相关布局为重点。 研报推荐派拓网络(PANW US)和Datadog(DDOG US)，并建议持续关注Salesforce(CRM US)和ServiceNow(NOW US)。具体而言，Datadog(DDOG US)获“买入”评级，目标价196.9美元，公司非AI客户收入增长持续加速，AI客户群不断多元化。派拓网络(PANW US)获“买入”评级，目标价222.7美元，公司是生成式AI时代的主要受益者，安全需求有望稳步增长。Salesforce(CRM US)获“买入”评级，目标价320.0美元，其混合定价模式获得市场正面反馈，AgentForce业务增长迅猛。ServiceNow(NOW US)获“买入”评级，目标价215.0美元，AI智能体产品正积极向混合定价模式转型，跨部门协调能力强。