【券商聚焦】汇富金融指理想汽车业绩逊预期，短期毛利率承压

金吾财讯|汇富金融服务发布研报指，前一交易日，港股主要指数普遍收跌。恒生指数下跌0.7%，收报25716点；中资企业指数微跌0.1%，收报8699点；红筹指数同样微跌0.1%，收于4349点。A股市场沪深300指数下跌0.4%。全球市场方面，美股三大股指跌幅显著，道指、标普500及纳斯达克指数分别下挫1.6%、1.5%及1.8%；日经指数下跌1.4%。商品市场波动剧烈，国际原油价格单日大涨9.7%至每桶95美元，年内累计涨幅高达65.5%；黄金、白银价格则分别下跌1.9%及2.2%。 报告重点分析了理想汽车(02015.HK)发布的第四季度业绩。公司第四季度营收为人民币288亿元，同比减少35%，环比增长5%，但低于市场预期。季度录得营业亏损人民币4.4亿元，净利润为人民币2.6亿元，整体业绩逊于市场共识。收入疲软主要源于汽车业务，该分部收入为人民币273亿元，同比下滑36%。季度交付量为10.9万辆，虽环比有所增长，但同比大幅减少近5万辆。同时，产品结构向低价车型倾斜，以i6和L6为主的车型占季度交付量的55%，导致车辆平均售价降至人民币25万元，车辆业务毛利率同比及环比均下滑至16.8%，为近年来的低位。 报告指出，理想汽车第四季度核心营业亏损环比有所收窄，自由现金流转正。公司现金状况依然稳健，现金、定期存款及短期投资达人民币1010亿元。业务展望方面，公司预计2026年全年交付量将达49万辆，同比增长20%。短期而言，随着纯电车型产能提升，第一季度交付量将逐步增加。产品方面，计划在2026年上半年推出改款L9，下半年推出纯电车型i9，并持续投资人工智能及机器人技术。为应对成本压力，公司将深化供应链管理，计划自2026年起将电池采购标准化，仅向理想汽车和宁德时代(03750.HK)两家品牌采购。 报告认为，理想汽车第四季业绩逊于预期主要反映了产品周期错配的影响。随着i系列新车型产能爬坡，未来销量有望获得推动。然而，鉴于低价车型占比较高，短期内毛利率回升可能面临压力。关键催化剂包括2026年的新产品周期、自动驾驶技术的升级以及AI机器人的潜在发布。尽管短期盈利承压，但公司资产负债表强劲，现金充裕。报告仍看好其中期前景，认为即将到来的产品周期和技术执行力将支持基本面逐步改善。该股目前股价对应2026年预测市盈率28倍，预测市销率0.4倍。