【券商聚焦】开源证券维持中金公司(03908)“买入”评级 看好并购协同效应释放

金吾财讯 | 开源证券研报指出，12月17日晚，中金公司(03908)披露换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，股票自12月18日开市起复牌。

该机构指出，以2025三季报数据简单相加测算，收购后中金公司总资产/净资产达10096/1715亿（收购前为7649/1155亿），总资产/净资产排名由第6/第9提升至第4/第4，净资产排名提升显著。资本金有望提升配置效率，2025Q3末中金公司、东兴证券、信达证券权益乘数（扣客户保证金）为5.4/3.2/3.8倍，资本杠杆率12%、29%、17%（监管预警线9.6%），预计合并后杠杆提升和资本金业务协同效应明显。

该机构表示，本次交易是汇金系同一股东下的券商牌照整合，直接提升中金公司净资产560亿，券商大额再融资受限下，仅能通过并购重组补充，本次并购估值相对较高但机会难得。中金公司拥有整合中投证券经验，该机构看好公司整合信达证券、东兴证券的效率，随着客户资源、资本金实力得到显著补强，国际品牌影响力有望持续提升。往后看，市场改善驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏，港股IPO高景气以及美联储降息利好海外业务高增，叠加并购协同效应释放，公司净利润有望持续高增。不考虑并购，该机构维持2025-2027年归母净利润预测104/141/169亿元，同比+83%/+35%/+20%，加权ROE为10%/13%/14%，当前H股股价对应PE为8.0/5.9/4.9倍，当前PB为0.86倍，看好估值修复，维持“买入”评级。