【券商聚焦】华泰研究维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指公司效率领先有望受益行业复苏

金吾财讯|华泰研究发布研报指，看好华住集团-S (1179 HK) 2026年RevPAR（每间可售房收入）复苏及境外DH业务经营改善。公司作为效率领先的行业标杆，有望受益于境内酒店行业供需格局改善和境外治理优化，率先实现境内RevPAR同比回正，释放更高的利润弹性。研报维持“买入”评级，目标价55.64港元。 报告基于公司2025年第四季度及全年业绩。2025年Q4总收入65.25亿元，同比增长8.3%，超出此前指引上限；经调整EBITDA达21.94亿元，超出市场预期；单季经调整EBITDA利润率同比提升12.9个百分点至33.6%。2025年全年总收入253.07亿元，同比增长5.9%；经调整EBITDA利润率33.5%，同比提升4.9个百分点。全年境内盈利能力向好，境外分部顺利实现扭亏，经调整EBITDA转正至4.99亿元。 业务层面，轻资产化持续推进驱动管理加盟（M&F）收入显著增长。2025年全年境内M&F收入达115.42亿元，同比增长23.0%；M&F经营毛利占公司经营毛利比例达69%，同比提升5个百分点。租赁及自有酒店（L&O）收入有所下滑。经营指标显示复苏迹象，2025年Q4境内整体RevPAR同比增长2.0%，为2024年第二季度以来首次回正，主要由平均每日房价（ADR）同比增长4.1%支撑；境外DH业务RevPAR同比增长7.0%，实现量价齐升。 公司网络扩张稳健且结构升级。2025年全年新开业酒店2,444家，超额完成2,300家的指引目标。截至2025年末，境内管道内储备酒店达2,887家，其中中端及以上门店占比高达60%。公司持续完善品牌矩阵，并于2026年初推出汉庭快捷品牌。公司践行股东回报，2025年合计派发现金分红6.5亿美元并进行1.1亿美元股份回购。 基于上述表现及行业前景，研报上调盈利预测。预计2026年至2028年归属母公司净利润分别为54.32亿元、61.03亿元和67.55亿元。估值方面，参考可比公司2026年预测市盈率均值26倍，考虑到酒店行业有望进入景气周期，且公司经营效率领先，给予华住集团2026年28倍预测市盈率，对应目标价55.64港元。报告亦提示风险，包括需求不及预期、行业竞争加剧及宏观经济波动。