【券商聚焦】华泰研究首予东鹏饮料(09980)“买入”评级 指公司为成长领先的国产能量饮料龙头

金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖东鹏饮料(9980.HK)并给予“买入”评级，目标价290.85港元。报告核心观点认为，公司是中国销量第一的功能饮料企业，凭借高质价比产品、强大渠道力及精准营销，正从单一产品型企业向平台型企业迈进，并通过全国化拓展、产品矩阵完善及探索国际市场驱动未来增长。 报告指出，东鹏饮料是成长速度领先的国产能量饮料先行者。2024年公司收入增速及利润率在全球前20大软饮企业中处于领先地位。其核心优势在于：产品端依靠供应链成本领先与规模效应实现高质价比；渠道端具备健全的网络、激励充足的经销体系及领先的数字化管控能力；品牌端坚持“年轻化”战略，营销精准面向目标群体。 报告认为，功能饮料是空间与景气度兼备的优质赛道，因其壁垒较高，龙头有望充分享受行业扩容红利。参照美国市场发展历程，能量饮料在传统碳酸饮料消费见顶后凭借功能属性实现结构性增长。国内市场方面，据弗若斯特沙利文数据，能量饮料及运动饮料赛道预计未来几年将保持双位数复合增长，行业扩容由人群扩充及场景丰富驱动。东鹏饮料在龙头红牛陷入品牌争端的背景下市场份额持续提升。 展望未来，公司业绩增长的核心驱动力在于三个方面。其一，全国化布局仍有空间，2025年前三季度广东市场收入占比为23%，省外渗透率提升潜力大，尤其在华北及北方区域市场开拓已见成效。其二，持续完善产品矩阵，在夯实东鹏特饮大单品的基础上，重点拓展电解质水“补水啦”、大包装有糖茶“果之茶”及即饮咖啡“大咖”等新品类，这些品类景气度高且与公司下沉市场渠道资源适配。其三，探索国际市场，公司已与印尼三林集团达成战略合作设立合资公司，标志着海外布局迈出实质性步伐，有望逐步实现中国市场经验的本土化落地。 财务预测方面，报告预计公司2025至2027年归母净利润分别为44.9亿元、59.4亿元及69.4亿元，对应复合年增长率达25%。估值上，参考可比公司2026年平均23倍市盈率（Wind一致预期），并考虑到公司成长性在板块内较为稀缺，给予港股2026年25倍市盈率，对应目标价290.85港元。报告同时提示了新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全问题等主要风险。