【券商聚焦】华创证券维持理想汽车-W(02015)“推荐”评级 指公司有望底部反转

金吾财讯|华创证券发布研报指，理想汽车-W(02015.HK) 2025年第四季度净利润环比转正，后续新车型推出及管理改善有望推动公司迎来底部反转，因此维持“推荐”评级。 财务方面，公司4Q25实现营收288亿元（人民币），同比下降35%，环比增长5.2%；净利润0.2亿元（人民币），环比增加6.4亿元，实现扭亏为盈。季度整车平均售价为25.0万元，环比下降2.8万元。毛利率为17.8%，整车毛利率为16.8%，若不考虑25Q3的MEGA召回影响，整车毛利率环比下滑3.0个百分点。费用端，4Q25研发费用率为10.5%，销售、一般及管理费用率为9.2%，均环比改善。 业务层面，公司计划于26Q2推出新一代L9及新版本L9 Livis，后者定价55.98万元，定位L系列最高端旗舰车型，搭载800V全主动悬架系统、全线控底盘及两颗自研5nm马赫100芯片。此外，理想i9计划于2026年下半年推出。纯电车型i6已进入稳定交付阶段，供应链瓶颈解决后，月交付能力将提升至2万台，预计贡献2026年主要销量增量。 公司还进行了组织结构调整，以“数字人”逻辑重组研发团队，智驾模型训练迭代周期由两周缩短至一天。销售端推进渠道改革和“门店合伙人计划”，以提升直营体系效率。华创证券认为，公司管理能力、研发能力与前瞻布局稳健，在AI时代持续抢占竞争制高点。 基于近期表现，该行将公司2026-27年销量预测下调至50万、52万辆，营收预测下调至1,313亿、1,402亿元（人民币），归母净利润预测下调至9.6亿、38.1亿元（人民币）。预计2028年销量58万辆、营收1,545亿元、净利润60.0亿元。研报提示风险包括新车销量不及预期、市场竞争强度高于预期、AI研发进展不及预期及宏观经济增速不及预期。