山高新能源（01250.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山高新能源（01250.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团主要于中国从事光伏发电业务、风电业务及清洁供暖服务业务的投资、开发、建造、营运及管理。报告期内,虽然行业发展长期看好但短期内面临着复杂且充满挑战的环境,一方面,本集团电站建设及电力销售业务有序发展,但另一方面,面对境内经济增长放缓、需求短期失衡导致限电率增加、市场化交易之影响等不可控因素。在这些因素综合影响下,报告期之业绩处于波动之调整期。
      报告期内,本集团、其联营公司及合营企业于本期末持有及╱或管理的项目的总营运发电量#为约3,329,187兆瓦时(截至二零二五年六月三十日止六个月:约3,674,408兆瓦时),与去年同期相比,下降约9.4%,主要受电网限电增加及风光资源减少影响。
      #营运发电量包括由本集团、其联营公司及合营企业持有的项目所产生的发电量。
      3.1电力销售及委托经营服务
      报告期内,本集团通过投资、开发、建造、营运及管理清洁能源发电站项目稳步发展核心业务。电力销售及提供委托经营服务的营业收入合计达人民币1,761.2百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币2,054.7百万元),较去年同期减少约14%。
      3.1.1光伏发电项目
      (a)集中式光伏发电站项目之规模及表现
      报告期内,本集团集中式光伏发电业务经营表现略有下降,主要原因是限电率增加以及市场化交易之影响导致发电量、平均销售电价同步下降。本集团集中式光伏发电站所产生的电力销售录得营业收入约人民币783.7百万元,占本集团报告期总营业收入的约37%。尽管营业收入相比截至二零二五年六月三十日止六个月(约人民币938.8百万元,占比约39%)略有下降,但集中式光伏发电业务依然是本集团的重要收入来源之一。
      截至二零二六年六月三十日,本集团持有54座(二零二五年六月三十日:53座)覆盖中国13个省、2个自治区及1个直辖市的集中式光伏发电站,以及在澳大利亚南澳怀阿拉(Whyalla)持有1座(二零二五年六月三十日:1座)集中式光伏发电站已投入营运。这些光伏发电站的总并网容量达到约2,643兆瓦。体现了本集团在新能源领域的持续发展和布局。本集团于中国内地的集中式光伏发电站之发电量详情载列如下:
      (兆瓦)(兆瓦时)(兆瓦)(兆瓦时)
      中国-附属公司及合营企业:
      本集团于中国的集中式光伏发电站项目大多数位于中国的中东部地区,且位于国家发改委划分的II类及III类光伏资源区。这种地区分布对于本集团光伏发电业务的发展具有积极意义。以下是按光伏资源区划分的项目分析:
      (兆瓦)(兆瓦时)(兆瓦)(兆瓦时)
      中国-附属公司及合营企业:
      附注:指该等项目自(i)本集团收购完成当日;(ii)开始营运当日;及(iii)于各
      报告期期初(以较迟者为准)起至各报告期期末止的概约总发电量。因此,上述总发电量未必可以反映出该等业务完整年度的营运表现。
      (b)本集团于年初或之前起持有且已投入营运之集中式光伏发电站项目之主要表现数据
      附注:二零二二年上半年市场数据取自国家能源局,二零二三年上半年至二
      零二六年上半年市场数据取自中国电力企业联合会。
      报告期内,本集团集中式光伏发电站项目的加权平均利用小时数为495小时,较二零二五年同期的561小时有所下降,加权平均利用率亦由81.34%降至77.47%。该变化主要反映年内行业普遍面临的消纳压力加剧及光照资源波动等宏观因素的综合影响。
      从近年走势来看,本集团利用小时数的变化与全国平均水平基本保持同步的下行趋势。面对二零二六年上半年新能源消纳矛盾的显着加剧,本集团并未被动等待,而是致力于通过提升运维管理水平来对冲外部风险。报告期内,本集团加快推进了场站自动化及少人值守改造,并精准开展组件防松螺母等增益性技改,在严峻的行业共性挑战下,全力保障了项目发电效率的稳定与资产基本盘的安全。
      (c)分布式光伏发电站项目规模及表现
      报告期内,受市场环境影响,本集团分布式光伏发电业务,电力销售营业收入达到约人民币335.6百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币360.4百万元),同比下降约6.9%。本集团所持有及╱或管理且已营运的分布式光伏发电站的总装机容量达到约1,105兆瓦(二零二五年六月三十日:约1,020兆瓦),主要分布于国家发改委划分的III类光伏资源区,如河南、安徽、山东、江苏及河北等省份。其中包括本集团在北控水务集团有限公司的若干水厂建造并向其出售电力的分布式光伏发电站,以及在山东高速集团的高速公路服务区内建造并向其出售电力的分布式光伏发电站。
      (d)委托经营服务
      除上述本集团光伏发电站的电力销售外,本集团于中国提供光伏发电站项目委托经营服务,报告期内确认营业收入约人民币0.4百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币2.3百万元)。
      3.1.2风力发电站项目
      (a)风力发电站项目之规模及表现
      报告期内,受市场环境影响,本集团风力发电站的电力销售录得营业收入约人民币617.2百万元,相比截至二零二五年六月三十日止六个月的约人民币729.6百万元,同比下降约15.4%。
      截止二零二六年六月三十日,本集团持有并已投运20个(二零二五年六月三十日:19个)风力发电站,覆盖中国4个省及2个自治区,总并网容量达约1,270兆瓦(二零二五年六月三十日:约1,176兆瓦),有关详情载列如下:
      (兆瓦)(兆瓦时)(兆瓦)(兆瓦时)
      中国-附属公司:
      本集团于中国的风力发电站项目大多数位于中国的河北省、河南省、山东省及山西省,属于国家发改委划分的IV类风力资源区。有关地区分布有利于本集团风电业务的发展。
      按风力资源区划分之项目分析载列如下:
      (兆瓦)(兆瓦时)(兆瓦)(兆瓦时)
      中国-附属公司:
      附注:指该等项目自(i)本集团收购完成当日;(ii)开始营运当日;及(iii)于各
      报告期期初(以较迟者为准)起至各报告期期末止的概约总发电量。因此,上述总发电量未必可以反映出该等业务完整年度的营运表现。
      (b)本集团于报告期期初或之前起持有且已投入营运之风力发电站项目之主要表现数据
      附注:二零二二年上半年市场数据取自国家能源局,二零二三年上半年至二
      零二六年上半年市场数据取自中国电力企业联合会。
      报告期内,本集团风力发电站项目的加权平均利用小时数为1,216小时,与二零二五年同期的1,537小时相比有所下降,加权平均利用率亦由92.15%降至87.60%。该变化主要反映上半年内行业普遍面临的消纳压力加剧、风资源波动以及部分地区限电影响等宏观因素的综合作用。
      从近年走势来看,全国风电平均利用小时数自二零二二年上半年的1,156小时波动下降至二零二六年上半年的917小时,行业整体受装机规模快速扩张带来的消纳压力影响日益明显。本集团项目利用小时数亦下降至近年最低约1,216小时,但始终显着高于全国平均水平,反映集团在风电项目选址、机型选配及运维管理方面的综合优势。
      (c)委托经营服务
      除上述本集团风力发电站的电力销售外,本集团于中国提供风力发电站项目委托经营服务,于报告期确认营业收入约人民币24.3百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币23.6百万元)。
      3.2工程、采购及建造及技术谘询服务
      本集团主要从事清洁能源业务,包括光伏、风电及清洁供暖项目的工程、采购、建造及相关服务,并在电力相关项目的设计、工程及建造方面拥有丰富的经验和资质。近年来,本集团已将光伏和风电相关的自有项目建设作为首要目标,并持续调整、优化内部资源配置。于报告期,本集团来自提供工程、采购及建造及相关服务的营业收入合计约人民币38.5百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币9.2百万元),占总营业收入的约2%(截至二零二五年六月三十日止六个月:约1%)。
      3.3提供清洁供暖服务
      截至二零二六年六月三十日,本集团及其合营企业通过开发及业务收购,持有及╱或管理了12个(二零二五年六月三十日:12个)已营运的清洁能源项目,这些项目分布于河南省、山西省、陕西省、宁夏回族自治区、辽宁省及其他省份及自治区,利用天然气、电力、地热能、生物质能、光伏发电、工业余热能源、清洁化燃煤(超低排放)能源、江水源等多种清洁能源。实际清洁供暖面积合计达到约3,552.7万平方米(二零二五年六月三十日:约3,547.7万平方米),与上一年度持平;清洁供暖服务使用者数量约213,317户(二零二五年六月三十日:约212,457户),同比增长了约0.4%。本集团在报告期确认的提供清洁供暖服务产生的营业收入约人民币331.7百万元(截至二零二五年六月三十日止六个月:约人民币335.7百万元),较去年同期基本持平。
      其中,本集团及其合营企业持有及╱或管理的已营运项目之实际清洁供暖面积及清洁供暖服务户数的详情如下:
      3.4新业务探索与战略布局
      在新能源技术革命与产业变革的浪潮推动下,本集团以前瞻性视野积极拓展产业链高附加值领域,深化「新能源+」多元化应用场景的探索与实践,矢志成为国内领先的综合清洁能源服务商。
      在交能融合领域,本集团依托与北京航空航天大学共建的「北航山高交能融合研究中心」,系统构建了「研究-策划-示范-智能工具」一体化的创新链条。报告期内,该研究中心持续发挥智库作用,深度参与行业权威报告的编制与标准制定工作,本集团参与编制的团体标准《高速公路光伏廊道建设指南》已顺利完成专家评审。在示范项目落地方面,山东省临滕高速光伏项目费县段15.6兆瓦已顺利实现并网,并成功入选「2025年全国交通与能源融合创新案例」,充分彰显了本集团在「交通+清洁能源」融合赛道的行业领先地位与示范效应。
      在储能与新业态领域,本集团战略布局成效显现,将有力提升本集团在未来新型电力系统中的调峰调频核心能力。同时,本集团敏锐捕捉数字经济与绿色能源融合的趋势在电算协同领域取得实质性突破。我们携手行业伙伴,在内蒙古自治区乌兰察布全力推动「源网荷储」一体化项目,致力于打造「绿色能源供给+算力基础设施」的双向赋能新模式。此外,在绿电直连应用方面,吉林省松原绿色冶金产业园等重点项目正加速落地。这些战略储备向实质性业绩的转化,将持续筑牢市场竞争优势,为本集团开辟广阔的长远发展空间。
      本集团与淄博市周村区人民政府、淄博安泽特种气体有限公司共同签署齐鲁科创氢能产业园意向性战略合作协议。本集团聚焦风、光等新能源主业,不断延伸产业链条。本次签署战略合作意向,是本公司依托绿色电力向下游绿氢制备的探索与尝试,将围绕齐鲁科创氢能产业园规划布局,发挥自身在新能源投资开发、产业整合、资本运作及专业营运等方面的优势,构建「绿电+绿氢」产业闭环,打造融合发展的示范标杆。
      在国际业务领域,本集团已正式成立国际业务工作组,并高质量完成了《山高新能源集团国际业务战略规划》的编制工作,明确了「聚焦重点、稳健出海」的发展路径。报告期内,本集团已与多家成功「出海」的中央企业及行业龙头建立了战略合作关系,初步锁定了东南亚(印尼、老挝)、中亚(乌兹别克斯坦)等「一带一路」沿线国家和地区的多个潜在优质项目机会,力争在「十五五」期间实现国际业务从「0到1」的历史性突破,开辟新的增长空间。

业务展望：

在业务布局层面,本集团将坚定不移地执行「提风、稳光」的战略方向。本集团将把「指标转化与并网」作为重中之重,直面转化周期挑战,通过重塑内部流程、打破部门壁垒、强化工程标准化与模块化施工,全力打通从资源获取到电量产出的瓶颈。确保储备的优质指标加速转化为有效资产。同时,稳步推进「绿电直连」,「源网荷储」一体化新业态项目,加速培育本集团的「第二增长曲线」。
      面对复杂严峻的市场环境,本集团在二零二六年上半年经营承压,收入与利润出现阶段性下滑。但本集团在逆风中仍成功新增获取新能源指标2.89吉瓦,同时实现费用总额同比明显下降,为后续发展蓄积了战略资源。展望未来,本集团将深刻把握行业新趋势,坚定以高质量发展为主题,更加注重管理提升,更加注重项目质量,更加注重发展质效。本集团将深入实施结构、区域、模式三大优化提升行动,全面落实「谋发展调结构、强机制提效率、抓转化抢并网、降成本提质效、电力交易谋长远稳预期、攻坚克难化风险保利润、标本兼治夯基础守安全」七大核心举措,推动本集团在加快规模扩张的同时,全面跃升为以价值创造为内核的高质量发展标杆。
      围绕「提风、稳光」战略方向,同时,顺应数字经济与绿色能源融合发展趋势,本集团在储能领域持续推进项目布局,我们与行业伙伴合作推进电算协同领域探索,在内蒙古自治区乌兰察布推动「源网荷储」一体化项目建设,尝试构建「绿色能源供给+算力基础设施」的融合发展模式。在绿电直连应用场景,吉林松原绿色冶金产业园等项目处于加速推进过程中。这些战略储备向实质性业绩的转化,将持续筑牢市场竞争优势,为本集团开辟广阔的长远发展空间。
      面对新能源全面入市的汹涌浪潮,本集团将系统性锻造两大核心能力:一是电力交易与营销能力。本集团将进一步深化「生产与交易协同」,将设备检修精准避开高电价时段,并加快建设智能化交易决策辅助平台,力争在现货市场与绿电绿证交易中占据主动。二是极致降本与数智化运维能力。本集团将持续推进场站自动化╱少人值守改造,深化出保风机专项谈判与增益性技改,并探索发电侧虚拟电厂业务,以科技赋能和精益化管理,全力压缩度电成本,提高营运效率,重塑成本竞争力。
      在财务与资本市场层面,本集团将坚持「现金为王」,加速资金回笼,防范减值风险。同时,依托本集团主体信用优势,持续拓宽绿色金融渠道,为项目建设提供低成本资金活水。在ESG管理方面,本集团将持续深化气候变化应对工作,优化ESG报告,力争主流ESG评级保持行业领先地位。同时,我们将进一步加强与投资者的深度沟通,持续增强资本市场对本公司长期价值的认可。
      本集团将一如既往地紧密依托山东高速集团作为世界500强企业的强大实力和品牌背书,将控股股东的「交能融合」生态圈优势切实转化为实实在在的经营胜势。在国家能源绿色低碳转型的时代洪流中,本集团将牢牢锚定「十五五」高质量发展的宏伟目标,以更加坚定、自信、从容的步伐,奋力推动公司发展不断跃上新台阶,以优异的业绩回报股东的信任与支持,为员工创造广阔的发展平台,为社会的可持续发展贡献更大的「山高」力量。

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