中国铝业（601600）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国铝业（601600）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）行业情况及市场回顾

    1.行业整体情况

    当前，全球经济在“低增长与高不确定性”中艰难前行，地缘政治冲突、贸易摩擦不断升级，导致全球商品供应链动荡加剧，能源及金属价格剧烈波动；国内供给侧结构性改革、双碳战略的持续深入推进，以及铝消费传统领域和新兴领域需求的此消彼长共同驱动铝行业进入产业优化、格局重构的关键阶段。

    2026年上半年，中国铝行业延续“总量控制、存量优化、绿色转型”的核心导向。

    （1）产能“天花板”管控持续。工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，对电解铝等14个行业领域企业开展节能监察，生态环境部全面启动第三轮第六批中央生态环境保护监察，双线高压执法，通过强制性能耗限额标准和环保合规，进一步规范电解铝行业合规产能。

    （2）产业布局优化步伐加快。在国内产能红线及各项政策的刚性约束下，产业布局进一步优化，产能持续向绿色能源富集区域和廉价电力区域转移，行业头部企业继续加快海外扩张步伐，不断增强全球产业链配置和资源整合能力。与此同时，产业技术的迭代升级、AI智能的迅猛发展，以及市场对高端化、差异化产品需求的日益增长也为行业发展的广度、深度和精度提供了更多的可能性，进一步推动行业从规模扩张式发展转向以资源、技术、质量、效益为核心的高质量发展阶段。

    （3）绿色低碳转型力度加大。发改委等部门发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》和《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，明确提出“绿色优先”的产能置换原则，并首次将绿电配套指标纳入电解铝项目合规性考核的核心内容，旨在加快电解铝等重点行业的绿色低碳转型，支撑实现碳达峰碳中和目标，促进产业提质升级、绿色转型。

    2.市场回顾

    铝土矿市场

    2026年上半年，铝土矿价格呈现先抑后扬走势。年初矿石供应宽松，下游需求增长平缓，矿价承压下行，二季度以来，受几内亚铝土矿出口配额制预期发酵、地缘冲突带动海运费上涨等因素共同影响，铝土矿价格触底后震荡回升。上半年，几内亚铝土矿CIF现货均价约为65.9美元/吨，同比下降26.7%。

    2026年上半年，中国铝土矿进口量再创历史新高，累计进口1.2亿吨，同比增长17.4%，其中：自几内亚进口9841万吨，同比增长23.9%，占总进口量的81.4%；自澳大利亚进口1816万吨，同比增长10.7%，占总进口量的15%；其它进口国主要包括塞拉利昂、圭亚那、土耳其、巴西等。

    氧化铝市场

    2026年上半年，氧化铝价格呈现宽幅震荡走势。年初以来，随着国内氧化铝新建项目陆续投放，市场供应过剩压力不断攀升，价格震荡下移；与此同时，铝土矿端政策不确定性与地缘冲突等因素带动价格波动加剧。上半年，国内氧化铝现货均价为2692元/吨，同比下降21.9%，海外氧化铝FOB现货均价309美元/吨，同比下降27.8%。

    2026年上半年，中国氧化铝转为净进口格局。中东电解铝减产致海外氧化铝过剩压力加剧，海外货源进一步流入中国市场，1-6月中国累计进口氧化铝227.7万吨，出口氧化铝160.9万吨，净进口66.8万吨。

    原铝市场

    2026年上半年，铝价呈现高位宽幅震荡、外强内弱的运行特征。年初美联储降息预期强化，叠加地缘风险升温冲击海外电解铝供应体系，推升铝价上行。二季度，随着美联储政策转鹰，中东电解铝复产预期升温，叠加国内社会铝锭库存高企，铝价承压回调。上半年，SHFE三月期铝均价为24413元/吨，LME三月期铝均价为3357美元/吨，同比分别增长20.7%和31.9%。

    2026年上半年，中国电解铝供应稳中有增，海外供应受中东停产影响显著收缩，国内铝材及铝制品出口保持向好态势。1-6月中国铝材净出口288.1万吨，同比增长14.2%，铝制品净出口203.5万吨，同比增长18.7%。总体来看，上半年全球原铝消费呈现结构性增长，房地产等传统领域需求乏力，但储能、电网、算力等新兴领域需求增长较为强劲。

    （二）本公司主营业务

    本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板块包括：

    氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。

    原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝，销售给本集团内部的营销企业和集团外部客户。该板块还包括生产、销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品。

    营销板块：主要从事向本集团内部企业及外部客户提供氧化铝、原铝、其他有色金属产品和煤炭等原燃材料、原辅材料的销售、采购及物流服务等业务。

    能源板块：主要包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中，煤炭销售给本集团内部企业及集团外部客户，公用电厂、风电及光伏发电销售给所在区域的电网公司。

    总部及其他营运板块：涵盖公司总部及其他有关铝业务的研究开发及其他活动。

    （三）业务回顾

    2026年上半年，面对复杂多变的经济和市场环境，公司聚焦建设世界一流矿业和铝业公司战略目标，统筹抓好极致经营，准确把握行业和市场发展态势，经营业绩同比大幅提升，再创历史同期最好水平，高质量发展迈出新的坚实步伐，实现“十五五”良好开局。公司成功入选上证50指数，时隔18年再次入选恒生指数，标普长期发行人信用评级展望由“稳定”上调为“正面”，独立信用状况由“bbb-”上调至“bbb”，资本市场认可度与品牌影响力持续提升。

    主要经营指标全面突破，价值创造能力不断提升。公司进一步深化产供运销研财一体化高效协同，主要产品产能利用率、设备运转率保持高位运行，电解铝产量创历史新高，铝合金、核心精细氧化铝、金属镓产量超进度完成全年计划；主要产品生产指标、能耗指标持续优化，大宗物资集采率进一步提升，采购降本成效显著；强化“两金”管控，带息融资规模、财务费用均实现同比下降，资产负债率较年初下降3.25个百分点。2026年上半年，公司实现营业收入1254.13亿元、归属于上市公司股东的净利润118.71亿元，经营性净现金流262.63亿元，同比分别增长7.74%、67.91%和84.11%。

    资源保障能力持续增强，重大项目取得关键进展。公司通过矿权内勘探、扩界（扩权）新增境内铝土矿资源量超1800万吨，几内亚博法铝土矿提产稳步推进，大连沿海氧化铝项目关键手续获得核准，几内亚氧化铝项目、巴西铝业公司股权收购项目进展顺利，公司“两海”战略有序推进，国际化经营从单一资源获取加速向全产业链深度拓展。

    深度重构供应链体系，管理改革科学高效推进。全力打造“干净、简捷、廉洁、低成本”供应链生态，供应链的韧性和稳定性增强，“绿星链通”管理穿透作用持续增强，“数易GIII”平台应用价值不断深化。持续规范上市公司治理，进一步厘清各治理主体权责边界，确保决策更加科学、高效，组织与管控模式进一步优化。

    科技创新与产业创新深度融合，创新动能赋能经营发展。战新产业技术加快突破，传统产业技术持续迭代升级，一批科研成果广泛应用于复杂资源利用、绿色低碳、数智化、高端新材料等领域，取得良好效果。公司“铝行业工业数据联合体”入选国家首批行业数据集建设先行先试名单，部分智能应用创新成果入选工信部“人工智能赋能新型工业化典型应用案例”。

    全力筑牢安全环保防线，生产经营底座更加稳定。公司狠抓安全生产治本攻坚，深化提升本质安全，扎实推进安全标准化建设，精准开展风险隐患排查整治，着力加强第三方作业全链条管控，全面筑牢安全生产防线。公司进一步加强环境风险排查和问题整治，加大矿山生态修复力度，多家企业新获评国家级“绿色工厂”。

    （四）2026年下半年经营计划

    2026年下半年，公司将继续坚持极致经营理念，夯实稳产优产基础，抓好挖潜提质降本增效。生产端持续深化全要素对标，强化成本动态管控，及时优化生产经营策略；采购端加强对大宗原辅材料的市场研判，提升战略采购、错峰采购能力水平；销售端紧贴市场行情，快进快出、快速变现，优化库存结构，拓展市场份额，扩大创效空间；物流端优化仓储网络布局和运输方式，降低全流程物流成本，确保进口矿、产成品等物流畅通高效；管理端进一步提升资产周转效率与价值创造能力，通过预算精细化管理，努力压缩一般性管理费用，充分发挥资金统筹管理优势，持续降低财务费用。

    公司将始终锚定战略目标不动摇，以产业发展、创新引领、数智赋能、风险防控为支撑，加快推进资源产业化转型、能源清洁化转型、产品高端化转型和管理精益化转型，不断提升公司核心竞争力和抗风险能力，以更优经营质效创造更好业绩回报股东。

    二、经营情况的讨论与分析

    营运业绩

    本集团2026年上半年归属于本公司股东的净利润为118.71亿元，较去年同期的70.70亿元增加48.01亿元，主要受到公司原铝销售价格提升增利、氧化铝销售价格下降减利，以及压降成本增利等共同影响。

    营业收入

    本集团2026年上半年实现营业收入1254.13亿元，较去年同期的1164.09亿元增加90.04亿元，主要为原铝销售价格同比上升、氧化铝销售价格同比下降等共同影响。

    营业成本

    本集团2026年上半年营业成本916.26亿元，较去年同期的968.97亿元减少52.71亿元，主要为公司通过极致经营压降成本，致原铝及氧化铝成本下降影响。

    税金及附加

    本集团2026年上半年税金及附加20.41亿元，较去年同期的18.55亿元增加1.86亿元，主要为因销售额增加致增值税附加税等同比增加影响。

    期间费用

    销售费用：本集团2026年上半年发生销售费用2.32亿元，较去年同期的1.89亿元增加0.43亿元，主要为仓储费用、工资及福利费等同比增加影响。

    管理费用：本集团2026年上半年发生管理费用25.60亿元，较去年同期的24.15亿元增加1.45亿元，主要为职工薪酬等增加影响。

    财务费用：本集团2026年上半年发生财务费用10.32亿元，较去年同期的11.89亿元减少1.57亿元，主要为公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低等。

    研发费用

    本集团2026年上半年研发费用18.54亿元，较去年同期的13.71亿元增加4.83亿元，主要为本年加大研发投入影响。

    其他收益

    本集团2026年上半年其他收益为2.46亿元，较去年同期的5.53亿元减利3.07亿元，主要为本年政策争取同比减少。

    投资收益

    本集团2026年上半年投资收益为0.88亿元，较去年同期收益7.94亿元减利7.06亿元，主要为平仓套期保值期货收益及对参股企业投资收益同比减少等。

    公允价值变动收益

    本集团2026年上半年公允价值变动收益0.17亿元，较去年同期的公允价值变动损失0.97亿元增利1.14亿元，主要为持仓套期保值期货浮动盈利变动影响。

    信用减值损失

    本集团2026年上半年信用减值收益0.75亿元，较去年同期损失0.42亿元增利1.17亿元，主要为因款项收回转回前期计提信用减值影响。

    资产减值损失

    本集团2026年上半年资产减值损失2.42亿元，较去年同期损失4.82亿元增利2.4亿元，主要为本年受价格波动影响，计提存货跌价准备同比减少影响。

    资产处置收益

    本集团2026年上半年资产处置收益0.40亿元，与去年同期收益0.39亿元基本持平。

    营业外收支净额

    本集团2026年上半年营业外收支净额为-0.62亿元，较去年同期的-0.12亿元减利0.5亿元，主要为本年碳排放支出等同比增加影响。

    所得税费用

    本集团2026年上半年所得税费用47.34亿元，较去年同期的21.52亿元增加25.82亿元，主要为本年经营利润增加影响。

    氧化铝板块

    营业收入

    2026年上半年，本集团氧化铝板块的营业收入为236.72亿元，较去年同期的332.60亿元减少95.88亿元，主要是氧化铝产销量及销售价格同比下降影响。

    板块业绩

    2026年上半年，本集团氧化铝板块利润总额-8.18亿元，较去年同期的47.06亿元减少55.24亿元，主要为氧化铝销售价格同比下降导致减利。

    原铝板块

    营业收入

    2026年上半年，本集团原铝板块的营业收入为909.31亿元，较去年同期的759.46亿元增加149.85亿元，主要为本年电解铝销售价格同比上升影响。

    板块业绩

    2026年上半年，本集团原铝板块利润总额266.15亿元，较去年同期的81.05亿元增加185.10亿元，主要由于电解铝销售价格同比上升致盈利增加。

    营销板块

    2026年上半年，本集团营销板块营业收入为1051.58亿元，较去年同期的1019.73亿元增加31.85亿元，主要为销售自产产品数量及价格同比上升影响。

    板块业绩

    2026年上半年，本集团营销板块利润总额10.57亿元，较去年同期的5.05亿元增加5.52亿元，主要为本期因市场价格大幅波动致氧化铝业务及焦煤业务同比增利影响。

    能源板块

    营业收入

    2026年上半年，本集团能源板块营业收入为40.42亿元，较去年同期的38.97亿元增加1.45亿元，主要为发电业务收入同比增加影响。

    板块业绩

    2026年上半年，本集团能源板块利润总额0.92亿元，较去年同期的5.42亿元减少4.50亿元，主要为煤炭资产费用同比增加影响。

    总部及其他营运板块

    营业收入

    2026年上半年，本集团总部及其他营运板块的营业收入为8.88亿元，较去年同期的9.41亿元减少0.53亿元，主要为服务费收入同比减少影响。

    板块业绩

    2026年上半年，本集团总部及其他营运板块利润总额-7.16亿元，较去年同期-6.11亿元减利1.05亿元，主要为联合营企业投资收益下降等影响。

    资产负债结构

    流动资产及负债

    于2026年6月30日，本集团流动资产922.83亿元，较上年末的716.41亿元增加206.42亿元，主要是货币资金、应收票据以及信用期内应收货款增加等。

    于2026年6月30日，本集团流动负债568.12亿元，较上年末的527.82亿元增加40.30亿元，主要是应付股东股利及应交所得税增加影响。

    非流动资产及负债

    于2026年6月30日，本集团非流动资产1522.94亿元，较上年末的1553.80亿元减少30.86亿元，主要是长期资产折旧和摊销影响。

    于2026年6月30日，本集团非流动负债477.73亿元，较上年末的516.68亿元减少38.95亿元，主要是优化带息债务结构，压降中长期融资影响。

    于2026年6月30日，本集团资产负债率为42.76%，较上年末的46.01%下降3.25个百分点，主要为本集团实现利润增加致流动资产增加影响。

    资本支出、资本承担及投资承诺

    2026年上半年，本集团完成项目投资资金支出（不含股权投资）34.51亿元，主要用于节能升级改造、资源获取、科技研发等。

    于2026年6月30日，本集团的固定资产投资资本承担已签约未拨备部分为56.36亿元。

    于2026年6月30日，本集团对合营企业和联营企业的投资承诺为17.12亿元，分别是对中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金（北京）合伙企业（有限合伙）（以下简称“中铝穗禾基金”）6.42亿元、中铜（西藏）新能源有限公司10.70亿元。

本文数据来源于中国铝业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。