财报快递|万泽股份2026年上半年增收不增利，扣非净利转降，经营现金流转负

8月，万泽实业股份有限公司（000534）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入6.67亿元，同比增长6.58%；归属母公司净利润1.25亿元，同比增长5.00%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降0.79%；经营活动产生的现金流量净额为-3,259.20万元，而上年同期为620.86万元，同比大降624.95%。加权平均净资产收益率为7.47%，同比减少0.81个百分点。

从业务结构看，公司主营微生态活菌产品与高温合金两大板块。报告期内，医药制造业实现收入4.52亿元，同比增长0.35%，占总营收的67.86%；有色金属冶炼和压延加工业（高温合金）实现收入2.00亿元，同比增长19.78%，占比升至29.95%。分产品看，核心单品金双歧实现收入2.96亿元，同比下降3.10%；定君生实现收入1.56亿元，同比增长7.66%；高温合金材料销售1.98亿元，同比增长20.56%。分地区看，国外地区收入3,040.06万元，同比大增139.53%，海外拓展成效显著。主要子公司中，内蒙古双奇药业实现净利润1.77亿元，为集团主要利润来源；上海万泽精密铸造、深圳万泽航空科技分别净亏损1,401.27万元和686.16万元，高温合金板块仍处产业化投入期。

行业环境方面，2026年国家开展第十二批药品集采，挂网药品价格“红黄标”预警机制全面落地，价格治理进入精细化阶段；医药反腐常态化叠加新版《医药代表管理办法》8月起施行，学术推广合规要求持续上升。高温合金业务方面，“两机”（航空发动机、燃气轮机）市场景气，公司成功开拓安萨尔多等国际头部燃机客户，燃机市场开发成果突出。公司坦言，金双歧、定君生虽属独家微生态品种暂不受集采直接影响，但院内市场仍承受政策与竞争双重压力。

公司上半年业绩“增收不增利”的主要原因：一是研发投入同比大增41.96%至1.31亿元，其中研发费用达9,421.47万元，主要系子公司加大研发投入所致；二是营业成本同比上升14.52%，明显快于营收6.58%的增速，高温合金毛利率25.38%、同比下降0.35个百分点，带动整体毛利率由上年同期的73.07%降至71.07%；三是核心产品金双歧收入同比下滑3.10%，医药板块整体仅微增0.35%。

费用方面，公司上半年销售费用1.68亿元，同比增长6.57%；管理费用7,287.59万元，同比增长9.73%；财务费用1,927.41万元，同比增长6.55%，其中利息费用1,839.25万元，与上年同期基本持平；所得税费用1,924.31万元，同比增长11.89%。期间费用增速整体快于营收，进一步挤压利润空间。

值得关注的是，公司经营现金流由正转负，公司解释主要系应收账款回款暂时延后所致。期末应收账款达7.11亿元，较年初的4.89亿元激增45.31%，占总资产比例由10.66%升至13.59%；期末货币资金5.64亿元，而短期借款攀升至7.62亿元、较年初增长33.64%，流动比率约1.39，短期偿债压力有所上升。此外，报告期末公司担保余额占净资产比例达95.71%，其中为资产负债率超70%的被担保对象提供的担保余额为4.60亿元。公司半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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