神马电力（603530）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期神马电力（603530）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况说明

    公司主要从事电力系统变电、输电、配电核心电网环节的密封、绝缘、结构等领域新材料电力产品的研发、生产与销售，以解决电网环节存在的行业难题。

    传统材料电力产品在污秽、腐蚀、极端天气、长期电气与机械载荷等复杂工况下，普遍存在老化快、可靠性弱、运维成本高、适配性不足等短板，难以满足新一代电网高可靠、长寿命、低维护、低碳集约的发展要求。行业技术迭代始终围绕高可靠、长寿命、少维护、轻量化、低碳化的全球电网升级方向持续推进，特别是密封、绝缘、结构等关键领域。

    密封件是变电站变压器、组合电器、断路器等高压一次设备内部绝缘可靠性保证的核心部件，若其失效引发的泄漏可能导致设备故障乃至变电站停电维修甚至引发事故，由此，在绝缘介质、老化、应用环境等因素的共同作用下密封件产品必须保证与设备同寿命。

    绝缘产品是电气隔离、电位支撑的电网核心基础器件，其中，外绝缘、内绝缘、套管类产品尤为关键。外绝缘产品包含变电站电力设备用绝缘子、变电站母线支柱绝缘子、架空输电线路绝缘子、配网绝缘子，是保障变电站、输电线路和配网安全绝缘、可靠支撑与稳定运行的关键，其性能直接关系到电网抵御过电压、恶劣环境的能力，是保障电网长期安全可靠运行的重要防线。内绝缘产品包含盆式绝缘子、绝缘拉杆、绝缘支撑等，是保障变电站核心设备内部电气隔离、机械支撑或操动的关键功能部件，直接决定设备在高电压、强电场条件下的安全稳定运行，其可靠性关系到组合电器、断路器等关键设备的绝缘安全与长期运行寿命。套管产品包含开关套管、变压器套管、穿墙套管，是实现内部高压导体与外部电网安全引出、电气绝缘与可靠连接的核心部件，是保障安全“进出电”的关键节点。

    结构件主要包含变电构架、配网横担、配网电杆等，是实现变电站及配网线路电气绝缘、机械承载与结构集成的关键支撑部件，可在承担设备、导线荷载的同时优化绝缘配置与系统结构。其可靠性直接关系到电网设施的结构安全、绝缘性能和抗灾能力，是支撑电网安全、紧凑和高可靠运行的重要基础。

    公司应用新材料、新结构、新工艺研发出了新一代变电站电力设备用橡胶密封件、电力设备用复合绝缘子、开关设备复合套管、变压器复合套管、母线支柱复合绝缘子、复合变电构架、盆式绝缘子，输电线路复合绝缘子，配网复合横担等新材料电力产品，具有高可靠性、经济性、可获得性、绿色环保等优势。公司所使用的超27年应用事实证明的新材料技术，有效解决了行业问题。

    随着全球能源转型和AI技术变革，推动全球电网进入高安全、高韧性、低碳化、经济性并重的升级周期，传统材料体系的性能短板日益凸显，电网设备材料替代、结构优化、工艺革新成为行业确定性趋势。相较于传统电网基建周期性行业，电网新材料配套领域具备突出的结构性替代增长逻辑。行业增长不仅来源于电网新建扩容增量，更依托存量设备替换、传统材料升级带来的持续性需求。随着全球电网对设备全生命周期安全、经济、低碳、可靠、可获得要求不断提升，高性能复合材料产品渗透率持续提高，行业长期成长空间广阔。

    根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为“C制造业”大类下的“C38电气机械及器材制造业”。根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》的规定，公司所属行业为“C制造业”大类下的“CH38电气机械及器材制造业”；行业主管部门为国家发改委和工信部；行业协会为中国电器工业协会下属的绝缘子避雷器分会。

    （二）公司主营业务情况说明

    公司自成立以来立足电力行业，围绕电力系统变电、输电和配电三大环节，面向终端电网业主，并服务电力设备制造商、工程承包商，具备提供“新材料产品＋全生命周期价值”的组合能力。公司以高分子材料、复合材料及其结构、工艺、专用装备和验证能力为基础，针对传统电力设备在安全、运维、寿命、土地利用和低碳等方面的需求，持续推进材料替代、产品升级和应用拓展。

    1、三大产品族、业务边界及发展方向

    变电产品族定位于夯实公司业务基本盘并推动系统方案升级。公司围绕变电站，产品范围包括油类、SF6及清洁气体等电力设备用密封件，充油、充气及支柱类电力设备用复合绝缘子，开关设备和变压器复合套管，母线支柱复合绝缘子及复合变电架构等；同时推进盆式绝缘子等内绝缘件等新产品的开发和产业化。公司拟由关键部件供应逐步向变电站新材料产品组合延伸，通过材料、绝缘、结构和工艺协同，提升客户全生命周期价值。

    输电产品族定位于推动全球化增长。公司以悬式、柱式线路复合绝缘子等产品为基础，围绕线路可靠性、全生命周期价值和运维效率，面向高电压等级、交直流输电、重污秽、盐雾腐蚀及极端气候等场景推进产品系列化、区域标准适配和本地化供应，并结合客户需求拓展相关新材料线路部件，重点解决线路安全可靠、运维效率和抗灾能力等问题。

    配电产品族定位于培育新的增长曲线。公司以配网复合横担等产品为业务基础，逐步探索10kV-35kV配网成套产品。公司面向数据中心及配网对可靠、低损耗、低噪声、抗灾和低碳的需求，推进产品技术验证、量产准备、客户准入及市场导入；在条件具备时，向“设备＋部件”的配网成套业务拓展。

    三大产品族共享材料研究、绝缘技术、产品开发、试验认证、制造和供应链等平台能力，形成“变电夯实基本盘、输电推动全球增长、配电培育新增长曲线”的业务组合。公司以终端电网业主的系统需求为牵引，同时服务电力设备制造商、工程承包商，推动经营模式由单一产品销售向“新材料产品＋全生命周期价值”演进。

    2、业务增长逻辑

    公司围绕以下路径推动业务发展：一是终端牵引，围绕电网客户对可靠性、经济性、可获得性及绿色性的系统需求定义产品；二是方案升级，由单一产品供应逐步向新材料产品组合延伸；三是组合增长，以成熟产品夯实经营基础，通过相邻产品拓展品类，并培育新业务增量；四是平台协同，在三大产品族之间复用材料、绝缘、研发、认证、制造及供应链能力；五是全球拓展，根据不同区域的电压等级、技术标准、客户结构和贸易环境推进系列化、区域适配及本地化经营。

    3、各产品线市场机会

    经过近30年的厚积薄发，公司围绕三大产品板块持续布局。海外市场方面，将欧美发达市场作为核心拓展重点；北美及欧洲区域国家正加速推进能源转型与AI技术革命，相关市场需求旺盛。其中，北美重点关注设备绝缘复合化、开关设备及变压器套管、母线支柱绝缘子、线路绝缘子和中低电压等级线路支柱产品；欧洲重点关注直流输电、既有客户框架下的线路产品及配网鸟害防护场景。

    面向新兴发展中国家，公司重点布局拉美地区，聚焦巴西、墨西哥等核心国家，发力直流输电、工程项目及耐腐蚀线路产品；亚洲市场同步跟进东盟多国，南亚以印度为核心，重点开拓直流及高电压等级线路产品；中东和非洲市场侧重开关设备套管、电力设备用密封件、母线支柱、盆式绝缘子及特殊污秽环境线路产品。东南亚、日韩、大洋洲等区域，则结合项目机会成熟度推进业务拓展。

    国内市场方面，公司有20多年良好的客情基础和应用业绩，重点关注电力设备复合绝缘替代、特高压及柔性直流相关产品、开关设备和变压器套管、母线支柱及盆式绝缘子等变电领域市场机会，以及高电压等级线路绝缘子和10kV配网复合横担等输配电领域市场机会，并根据产品成熟度、客户需求和认证条件配置资源。

    公司建立“区域-客户-产品线-电压等级-成熟度”机会矩阵，将机会划分为优先推进、培育跟踪和非近期重点，并滚动更新产品路标。

    公司结合产品成熟度、客户需求和市场验证进度分阶段推进业务发展。2026年至2027年，重点围绕密封件、电力设备及输电线路复合绝缘子、开关设备及变压器套管等产品拓展市场，并推进内绝缘件等产品的技术验证、客户认证和量产准备，同时持续完善数字化制造及全球营销体系。中长期，公司将根据市场需求、产品验证、资源条件和投资回报情况，推动产品系列化、区域本地化以及系统解决方案能力建设。

    在全球化布局中，公司重点推进北美市场系统化开发，进一步完善以产品经营为牵引的本地化市场开发体系。依托变电站、输电线路及配网三大核心应用场景，持续丰富区域适配型产品组合，推动经营模式从单一产品销售向多产品协同配套升级。同时，公司依托全球产能布局，逐步构建“美国本地制造与快速响应、越南规模化制造、中国技术与产能协同支持”的立体化全球供应链体系，有效提升北美区域客户的本地化服务效率、交付能力及供应链抗风险韧性。技术端，持续强化美国本地技术团队与技术体系建设，聚焦产品本地化适配开发、区域标准研究、第三方测试认证、客户技术对接及行业技术推广，加速公司产品纳入北美主流客户技术标准体系与合格供应商名录。市场端，持续深化技术营销与应用成果沉淀，通过行业峰会、权威技术白皮书、落地客户案例、数字化传播矩阵等方式提升品牌区域认知度与行业影响力，针对北美大型电网客户、项目型客户、经销商及OEM客户打造专业化、差异化的精准服务体系，推动成熟产品持续放量、新产品加速完成验证认证落地，实现北美业务从单点项目突破，稳步向客户集团化合作、产品组合化销售、规模化稳定经营的高阶形态升级。截至本报告披露日，美国工厂已完成厂房租赁协议的签署。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司围绕“2026年度‘提质增效重回报’行动方案”、战略落地和全球化经营，对标全球行业标杆推进产品管理、技术研发、销售与营销、交付运营四大业务体系及组织人才机制变革，形成四中心+一平台的矩阵式流程化经营管理体系，并结合三大产品族业务布局，逐步由职能分段管理转向以客户价值和经营结果为导向的端到端流程管理。公司通过产品组合管理、门径评审、客户经营、订单兑现及全球制造复制等机制，推动战略规划向产品、市场和经营活动转化。相关体系尚处于持续建设和运行磨合阶段，其经营成效将随项目推进逐步体现。报告期内，公司实现营业收入8.95亿元，同比上升26.98%；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比上升34.01%。具体经营情况如下：

    1、以产品经营闭环牵引资源配置

    公司推动产品管理由“产品开发流程”升级为“产品经营闭环”，围绕市场洞察、产品战略与组合、产品及技术路标、开发上市、盈利能力、质量竞争力和退市管理建立全生命周期机制。全球产品中心按变电、输电、配电三大产品族组织经营，产品经理对产品竞争力、商业化进程和经营结果承担相应责任，产品投资与资源配置以商业论证和分级评审为依据。

    2、建立经营导向的研发门径管理

    全球技术中心围绕基础研究、产品开发、产业化、存量产品维护、检测验证和研发治理构建全链路能力。公司推进Gate门径管理，将市场、技术、知识产权、成本、制造和认证风险前置评审，区分技术开发与产品开发，沉淀材料、工艺及通用设计模块等技术货架，推动研发由单项目成功向可复制的产品开发能力转变。

    3、建设全球统一的销售与营销体系

    全球销售与营销体系以全球统一打法、区域贴近客户、产品市场牵引需求和销售运营闭环为主线，推进市场到线索、线索到回款及客户全生命周期管理。区域组织承担区域增长经营责任，战略大客户机制统筹跨区域、跨产品客户关系，销售运营统一客户与商机数据、销售管道、滚动预测和经营节奏，构筑公司长效客户资产。

    4、提升订单兑现和全球制造复制能力

    全球交付运营体系以订单兑现为主线，拉通需求预测与产销协同、订单评审与交付承诺、主计划与排程、采购与物料齐套、制造执行、质量验收、物流发运和回款协同；同时建设工业工程、持续改善、数字化运营及新产线和新工厂复制能力，推动全球不同制造基地采用相对统一的标准、流程、数据和运营机制。

    5、以流程型组织和人才机制保障变革落地

    公司推动部门由职能中心转向专业能力中心，明确流程负责人和岗位责任，完善实线专业管理与虚线业务协同机制，并通过经营会议、分层决策、数据复盘和冲突升级通道促进跨部门协同。干部评价由单一结果导向逐步转向兼顾结果、协同和领导力，强化战略经营、机制建设、端到端协同、结果交付和变革进化等能力。

    6、聚焦核心业务，持续开拓国际市场

    公司变电站复合外绝缘产品，经过全球大量电网公司二十多年来的应用，尤其在更注重产品品质的欧美国家，深受国际大型电力设备客户的青睐，公司与HitachiEnergy、西门子、GE已形成了扎实的合作基础。

    报告期内，公司海外高端市场拓展取得标志性进展，成功中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目。英国NG、比利时Elia作为欧洲区域核心主流电网运营商，准入标准严苛、技术认证体系完善。这些项目的中标是公司线路复合绝缘子产品线正式进入欧洲发达国家骨干电网体系的重大突破，充分验证公司产品性能、质量水平与交付能力满足欧美高端电网严苛技术规范，实现发达国家核心电网业主业务更进一步的突破。依托本次标杆项目合作，公司积累欧洲大型电网项目运作经验，构建客户示范效应，形成良好市场口碑，为持续深耕欧洲市场、持续挖掘区域增量订单、进一步扩大海外高端市场份额奠定坚实基础。

    2026年2月，公司在越南新设SHEMARPOWERVIETNAMCO.,LTD，投资建设神马电力越南电网新材料产品数字化工厂建设项目，生产经营变电设备外绝缘、输配电线路复合外绝缘等相关产品。

    2026年3月，公司在新加坡新设全资公司SHEMARPOWERGLOBALPTE.LTD.，有助于进一步推进公司全球化战略布局，整合全球研发、运营及市场资源，提升公司在国际市场的核心竞争力，支撑海外业务持续健康发展。

    2026年6月，公司新设江苏神马复合新材料有限公司，将持续围绕新材料、新工艺及高端绝缘产品开展研发与产业化推进，持续打造新材料业务生态，为公司持续开拓新的增长空间。为实现公司商业战略目标，匹配业务发展需求，2026年7月，公司的荷兰子公司ShemarPowerNetherlandsB.V.股权结构由SHEMARPOWERPTE.LTD.持股100%变更为SHEMARPOWERGLOBALPTE.LTD.持股100%。

    截至本报告披露日，越南租赁工厂项目已取得当地IRC投资许可证与ERC营业执照，目前正积极搭建产线；美国工厂已完成厂房租赁协议的签署，公司将持续积极推进越南工厂及美国工厂的实施。

    7、持续稳定分红，重视股东回报

    自2019年上市以来，公司牢固树立回报股东意识，不断完善治理结构、提升治理水平。在兼顾持续经营、发展投入和风险管理的基础上，公司通过现金分红、股份回购等方式积极回报投资者，持续完善长期、稳定、可持续的股东回报机制，增强投资者获得感。

    上市以来，公司累计现金分红、回购总额约11.2亿元。其中，公司于2026年6月11日实施完成2025年年度权益分派，合计派发现金红利约1.47亿元。

    8、加强投资者沟通，提高信息披露质量

    报告期内，公司持续畅通多元化投资者沟通渠道，通过召开股东会、举办2025年度暨2026年第一季度业绩说明会、接待投资者现场调研、组织线上交流、依托上证e互动平台互动等多种形式，加强与现有投资者及潜在投资者的沟通交流，持续增进资本市场对公司的认知。报告期内，公司累计对外披露《投资者关系活动记录表》10份，在各类交流活动中认真倾听投资者提出的意见与建议，反馈传递给公司内部管理层，主动做好投资者问询回应工作，构建与投资者良性、持续的互动关系。

    9、持续坚持规范运作，不断提升治理水平

    公司高度重视董事、高级管理人员等“关键少数”的职责履行和风险防控。报告期内，公司修订了《公司章程》《会计师事务所选聘制度》《重大信息内部报告制度》《董事、高级管理人员薪酬管理制度》等相关治理制度，进一步完善了公司治理结构，提升公司管理水平。

    三、报告期内核心竞争力分析

    报告期内，公司核心竞争力进一步由单一产品优势向材料与工艺平台、产品组合、端到端商业化、全生命周期价值及全球复制能力协同演进。

    1、可复用的材料研发平台

    公司长期围绕材料失效机理及电力设备应用需求开展研究，将材料配方、产品结构、制造工艺、专用装备、检测验证和质量控制协同起来，通过材料创新与工艺升级解决传统产品在安全、老化、维护和全生命周期成本等方面的问题，并依托运行数据、设计准则和技术货架持续沉淀知识。相关平台能力能够在不同电压等级、产品形态和应用场景间复用，并由新产品开发反向丰富材料数据库和研发经验。

    2、端到端的产品商业化能力

    产品管理、研发、销售和交付体系以产品商业成功和客户价值为共同目标，推动终端需求洞察、产品定义、研发验证、客户认证、量产导入、订单交付和上市后改进形成闭环，并通过商业论证和分级评审统筹技术、市场、制造、供应链和财务风险，有利于降低重复投入和跨部门损耗，提高新产品开发及全球市场复制的有效性。

    3、全生命周期价值与客户信任

    公司产品价值不仅体现于初始采购价格，更体现于安全风险、维护投入、停电损失、资产寿命和建设效率等全生命周期因素。长期运行数据、客户认证、标准参与、质量一致性及全球客户合作关系，共同构成新材料产品从单点应用向区域和产品组合复制的重要基础。

    4、平台协同与产品组合扩展能力

    变电、输电和配电三大产品族共享材料、绝缘技术、研发验证、制造、供应链及全球客户资源。成熟产品为持续研发和市场拓展提供经营基础，相邻产品可复用既有技术和客户渠道扩展业务边界，新业务则根据市场验证和商业论证分阶段投入。通过产品组合管理和平台能力复用，公司可在控制投资风险的同时，提高研发成果向相邻产品、区域市场转化的效率。

    5、长期创新积累与全球市场验证

    公司海外业务、发达国家市场拓展及部分出口产品的盈利表现受到市场关注，其背后并非单一受益于全球电网投资增长，而是长期创新积累、产品替代能力和全球市场验证共同作用的结果。公司业务增长不完全取决于全球电网投资总量的变化。电网新建、改造和升级为公司带来基础市场需求；同时，公司通过新材料产品对传统材料和既有技术方案的替代、成熟产品在新区域和新客户中的渗透，以及围绕输电、变电和配电场景拓展产品组合，持续拓宽业务空间。因此，在部分区域电网投资增速放缓的情况下，公司仍可能通过产品替代、市场份额提升和新产品商业化获取增长机会。相关机会能否转化为经营成果，仍受客户投资计划、准入认证、竞争格局、贸易环境和交付能力等因素影响。

    公司团队近三十年来持续聚焦电力系统外绝缘及相关新材料应用中可靠性要求高、验证周期长、市场导入难度大的技术与工程问题，在材料配方、产品结构、制造工艺、专用装备和试验验证等方面形成长期积累。相较于依赖单一行业景气度的增长模式，公司更注重通过解决客户长期存在的安全、运维和全生命周期经济性问题，推动新材料产品由技术可行向商业化应用转化。

    电网客户对新材料和新技术通常采取审慎的导入策略。公司产品通过长期运行数据、持续质量表现、客户认证和多区域应用逐步获得验证，有助于降低客户对新技术应用风险的顾虑，并使安全可靠、少维护、长寿命和全生命周期经济性等价值得到更充分体现。公司在部分发达国家市场的拓展，是上述技术积累和长期验证的阶段性体现。发达国家电网通常具有较严格的技术标准、质量要求和准入流程，相关市场应用可为公司产品在其他区域及相邻产品领域的推广提供参考。

本文数据来源于神马电力2026年中报，仅供参考不构成投资建议。