宝丰能源（600989）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宝丰能源（600989）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业

    根据中国证监会2024年发布并实施的行业标准《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司所属行业为“合成材料制造（分类代码265）”。

    （二）公司主营业务

    公司主营业务为煤制烯烃（乙烯、丙烯），并以烯烃为原料生产聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等产品。聚烯烃是全球消费量最大的合成树脂，是国民经济发展中不可或缺的重要基础材料，广泛应用于包装业、农业、建筑业、汽车制造业、家电制造业、纺织业、电子电气业、医疗健康业等多个领域。根据GlobalData统计，2025年全球聚烯烃产销量超过1.9亿吨，2020-2025年期间年复合增长率约4%。

    烯烃存在油制烯烃、气制烯烃、煤制烯烃等不同生产路线，其中油制烯烃是主流生产路线，煤制烯烃是我国特有的优势生产路线。依托于我国丰富的煤炭资源，叠加近年来国内煤炭清洁高效利用技术的持续升级，以及生产设备的国产化、大型化发展，煤制烯烃相比其他烯烃生产路线的竞争优势不断扩大，保障国家能源安全的战略价值日益凸显。根据中国石油和化学工业联合会统计，2025年末国内煤制烯烃年产能1542万吨。就不同原料路线聚乙烯产能来看，油制乙烯路线生产聚乙烯主导地位进一步提升，占聚乙烯总产能的66.0%；煤制产能占比18.8%；轻烃制产能占比13.7%；乙烯及甲醇制占比1.5%。根据原料丙烯的油制、PDH制、煤制、MTO制及外采丙烯等不同路线来源，油制丙烯生产聚丙烯产能占比最高，约占聚丙烯总产能的54.9%；其次，PDH制聚丙烯产能占比20.1%；煤制聚丙烯产能占比18.8%，MTO及外采丙烯制聚丙烯产能占比较小，分别为3.5%和2.7%。

    公司是煤制烯烃龙头企业，截至2025年末，公司煤制烯烃产能规模占全国煤制烯烃产能约34%，位居行业第一。公司贯彻“以科技驱动国产化替代”发展战略，联合国内一流的科研院所、专利商和设备制造商，组建“产学研用”协同创新联合体，推动我国现代煤化工装备从“依赖进口”走向“自主领航”，在行业内率先应用中科院大连化物所DMTO-Ⅲ技术，建成全球首个百万吨级煤制烯烃装置、全球单厂规模最大的煤制烯烃生产基地。凭借技术优势、管理优势、团队优势，根据已知公开信息，公司在投资成本、原料单耗、综合能耗等方面均实现行业最优，单位产品成本位于行业最低水平。

    （三）报告期内公司所属行业情况

    1、聚烯烃行业

    （1）市场供需

    2026年上半年，受中东地区地缘冲突影响，原油、丙烷等全球重要化工原料供应受阻，价格大幅上涨，推升全球化工产业链成本，聚烯烃行业供需发生阶段性显著变化。

    产能方面，上半年国内聚烯烃新产能落地进度滞后于预期，部分新项目的计划投产时间延后至下半年。根据金联创统计，截至上半年末，国内聚烯烃年产能8909.5万吨；其中聚乙烯年产能4005万吨，相比年初增加80万吨，包括巴斯夫湛江年产50万吨聚乙烯装置、裕龙石化年产30万吨LDPE/EVA装置，两套装置均为油制烯烃生产路线；聚丙烯年产能4904.5万吨，上半年无新增产能。

    产量方面，由于原油、丙烷等烯烃生产原料供应受阻、价格大幅上涨，国内油制烯烃、PDH等生产路线成本压力增大，装置开工负荷同比明显下降。煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产负荷维持高位，保障国家能源安全的战略价值凸显。上半年国内聚烯烃产量3441万吨，同比下降2.3%，行业平均开工率77.7%，同比下降8.4个百分点；其中聚乙烯产量1665万吨，同比增长4.0%，行业平均开工率84.2%，同比下降4.5个百分点；聚丙烯产量1776万吨，同比下降7.6%，行业平均开工率72.4%，同比下降11.6个百分点。

    进出口方面，由于日韩等以进口石脑油为主要原料的海外聚烯烃产区面临原料短缺、装置降负的压力，叠加中东地区产品出口受阻，海外聚烯烃贸易格局发生较大变化，国内产品出口量大幅增加，进口量明显减少。上半年国内聚烯烃出口量439万吨，同比增加232万吨；进口量630万吨，同比减少226万吨。

    需求方面，1-2月份，受宏观环境回暖利好，国内聚烯烃需求稳步提升；自3月份起，面对聚烯烃产品价格快速大幅波动，下游市场主动放缓采购节奏，规避价格风险，等待后续价格预期逐步明朗。在此阶段，下游采购策略以消化库存、刚需采购为主，导致聚烯烃表观需求阶段性收缩。上半年国内聚烯烃表观消费量3632万吨，同比下降12.9%；其中聚乙烯表观消费量1982万吨，同比下降11.6%；聚丙烯表观消费量1650万吨，同比下降14.4%。

    （2）价格走势

    2026年上半年，聚烯烃产品价格呈现快速反弹、宽幅震荡的走势。1-2月份，在市场供需稳定、原油价格回升的环境下，聚烯烃价格温和修复。3月份，受地缘冲突影响，油制烯烃、PDH等聚烯烃生产路线成本快速抬升、装置负荷下降，中东地区产品出口受阻，聚烯烃供应收紧，产品价格快速大幅上涨。6月份，随着地缘冲突阶段性缓和，原油价格下跌，聚烯烃价格有所回落。

    聚乙烯方面，上半年国内聚乙烯平均价格8940元/吨，环比2025年下半年上涨910元/吨，涨幅11.3%，同比2025年上半年上涨445元/吨，涨幅5.2%；其中线型低密度聚乙烯（LLDPE）均价7939元/吨，环比上涨807元/吨，涨幅11.3%，同比上涨69元/吨，涨幅0.9%；高密度聚乙烯（HDPE）均价8395元/吨，环比上涨931元/吨，涨幅12.5%，同比上涨546元/吨，涨幅7.0%；低密度聚乙烯（LDPE）均价10214元/吨，环比上涨943元/吨，涨幅10.2%，同比上涨530元/吨，涨幅5.5%。

    聚丙烯方面，受丙烷价格高位支撑，聚丙烯价格涨幅高于聚乙烯。上半年国内聚丙烯平均价格8420元/吨，环比上涨1585元/吨，涨幅23.2%，同比上涨1003元/吨，涨幅13.5%；其中拉丝料均价8317元/吨，环比上涨1637元/吨，涨幅24.5%，同比上涨1032元/吨，涨幅14.2%；低熔共聚料均价8398元/吨，环比上涨1493元/吨，涨幅21.6%，同比上涨873元/吨，涨幅11.6%。

    （3）原料成本

    2026年上半年，原油价格呈现快速上涨、宽幅震荡走势，油制烯烃原料成本环比显著抬升。1-2月份，OPEC+暂停增产，供需矛盾缓和，原油价格稳步上行；3月份，受中东地区地缘冲突影响，霍尔木兹海峡通航受阻，全球原油供应受限，原油价格快速冲高；6月份，地缘冲突出现缓和预期，原油价格高位回落。上半年，布伦特原油均价88美元/桶，环比上涨22美元/桶，涨幅33.5%，同比上涨17美元/桶，涨幅23.7%；WTI原油均价82美元/桶，环比上涨20美元/桶，涨幅32.7%，同比上涨15美元/桶，涨幅21.8%。

    上半年，国内煤炭价格温和上行，煤制烯烃原料成本环比小幅上涨。煤炭供需方面，上半年煤炭供给受安全监管约束小幅收缩，国内煤炭供应总量25.9亿吨，同比下降1.4%；其中规模以上企业煤炭总产量23.7亿吨，同比下降1.7%；上半年煤炭需求保持稳定，国内火力发电量3.0万亿千瓦时，同比增长2.9%。受国内煤炭供需边际收紧、海外能源涨价向国内传导的双重影响，国内煤炭价格小幅上行。根据中国煤炭资源网数据，上半年内蒙古鄂尔多斯5000大卡动力煤坑口含税均价472元/吨，环比上涨32元/吨，涨幅7.3%，同比上涨72元/吨，涨幅17.9%；陕西榆林5800大卡动力煤坑口含税均价629元/吨，环比上涨49元/吨，涨幅8.4%，同比上涨87元/吨，涨幅16.0%。

    上半年，受中东地区地缘冲突影响，国内进口丙烷价格显著上涨，PDH原料成本大幅抬升，对聚丙烯产品价格形成强支撑。上半年华南地区进口丙烷CFR均价815美元/吨，环比上涨250美元/吨，涨幅44.1%，同比上涨199美元/吨，涨幅32.3%。

    （4）利润水平

    2026年上半年，不同烯烃生产路线的利润水平变化差异较大。其中，油制烯烃、PDH生产路线受原油、丙烷等原料价格上涨影响，生产成本大幅抬升，利润水平同比下降。根据金联创统计，上半年油制聚乙烯平均单吨利润同比下降527元/吨，油制聚丙烯平均单吨利润同比下降215元/吨。

    煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，利润水平显著提升。根据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比上涨1070元/吨。相比油制烯烃、PDH生产路线，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。

    2、煤焦行业

    （1）焦炭供需

    2026年上半年，国内焦炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49亿吨，同比增长1.1%；产量2.53亿吨，同比增长1.2%。下游铁水产量同比持平，上半年国内247家样本钢厂日均铁水产量235万吨。

    （2）焦煤供需

    2026年上半年，国内焦煤产量小幅收缩，进口量同比增长，需求稳定提升，供需环境边际收紧。根据万得资讯数据，上半年国内焦煤产量2.26亿吨，同比下降5.0%；表观消费量2.92亿吨，同比增长0.8%。

    （3）价格走势及利润变化

    上半年，受国内焦煤供需边际收紧影响，焦煤、焦炭价格震荡上行。根据中国煤炭资源网数据，上半年山西吕梁准一级干熄焦含税均价1586元/吨，环比上涨76元/吨，涨幅5.0%，同比上涨147元/吨，涨幅10.2%；山西临汾主焦煤含税均价1632元/吨，环比上涨126元/吨，涨幅8.4%，同比上涨333元/吨，涨幅25.6%。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，中东地缘冲突升级，全球能源与化工品价格大幅上涨，通胀压力增加，经济增速放缓；国内“十五五”规划开局之年，新兴产业快速发展，新质生产力加快培育，传统产业面临转型，消费增长依然偏弱，能源化工行业呈现“成本上移、结构分化”的运行格局。面对挑战与机遇，宝丰能源继续紧扣“防控风险，改善业绩，培育团队”工作主线，积极主动作为，高效统筹安全环保、生产建设各项工作，生产经营形势总体平稳，重点项目建设有序推进，保持了稳健发展的良好态势，为完成全年目标任务奠定了坚实基础。

    公司依托煤制烯烃的成本优势与产能增长的规模优势，及时把握全球化工品价格上行机遇，充分发挥公司核心竞争力，实现经营业绩同比大幅跃升。报告期内，公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81万吨，同比增长1.47%；实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92.10亿元，同比增长65.07%。

    一、严守底线红线，发展根基持续夯实。一是风险防控力度持续加大。坚持化解存量风险和防控增量风险两手发力，全面、系统、精准辨识公司各类风险，建立《风险管控清单》，厘清责任边界，细化应对措施，为公司高质量发展筑牢坚实屏障。二是安全管理水平稳步提升。牢固树立安全发展理念，进一步完善安全生产管理体系建设实施方案及各中心安全生产责任制，夯实安全管理基础。梳理更新109项安全管理制度及标准，实现依法治安、合规生产。修订现场处置方案，编制岗位应急处置卡，有效提升突发事件响应效率与规范化管理水平。三是扎实推进环境保护治理。牢固树立生态文明理念，主要污染物、固废及碳排放总量均控制在预算指标内，生产废水和初期雨水全部收集回用。马莲台煤矿连续六年荣膺国家级“绿色矿山”荣誉称号，宝丰能源连续三年蝉联“自治区级绿色工厂”荣誉称号。

    二、强化过程管控，生产运行总体平稳。一是生产运行平稳有序。通过开展“降非停、稳生产”专项活动，严格执行生产计划，紧盯工艺指标，严控运行参数，上半年未发生非计划停车，保证了装置长周期稳定运行，稳产增效成效显著。二是关键装置长周期运行实现重大突破。不断强化生产工艺管控，推行黑屏自主运行，烯烃二厂实现596小时黑屏自主运行，为装置长周期安全稳定运行筑牢坚实防线。EVA装置于2025年10月8日至2026年6月30日连续稳定运行近240天，刷新同类装置运行纪录。三是能源降耗扎实推进。立足绿色低碳发展目标，常态化开展能源消耗动态管控与数据分析，积极推进节能项目落地实施，上半年能源消费同比下降2.1%。公司顺利通过能源管理体系再认证审核。

    三、全力提质增效，经营业绩明显改善。一是恰当把握产品销售节奏。上半年新增双聚客户71家、EVA客户12家，提货9万吨；抢抓出口市场机遇，上半年烯烃产品出口近6万吨，同比大幅增加，外销单价较国内高12%，产品国际知名度与认可度持续提高，储备海外潜在客户67家，海外销售网络持续扩容。上半年开发焦炭新客户39家、精煤新客户21家，针对80焦、83焦新产品做好客户销售渠道的开发和维护。二是筑牢原料保障基石。不断优化供应结构，与大型央国企签订战略合作协议，建立长期稳定的供需关系，上半年前十供应商合作采购量占比达70.91%，有效提升了供应的稳定性。同时，通过实地走访深入考察，新增蒙陕区域新煤种，增加山西区域采购量，提升了煤种匹配灵活性，解决了高硫瘦煤长期依赖单一渠道的问题。创新开拓新疆煤的运输模式，缓解了传统铁路运输受限导致的疆煤供应压力。三是产品开发取得新突破。成功开发83焦S1.0、80气化焦（定制）两个焦化产品，并实现稳定生产。开发EVA1703、HP500P两个聚烯烃产品新牌号，已进入试生产阶段。实时测算各品类产品效益，统筹组织各烯烃装置灵活转产，烯烃产品累计完成转产16次，实现增效3050万元。四是科技创新成果丰硕。报告期内研发投入12.24亿元，其中形成产品6.97亿元，计入研发费用5.27亿元，实施科技攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目134项，成功申报3项宁东基地重点支持科技项目，研发项目立项100项，获得专利及软件著作授权180项。荣获宁夏回族自治区工业和信息化厅授予的“煤化工卓越工程师实践基地和协同创新中心”称号，为企业引才聚智搭建了省级平台。于2026年4月15日，宝丰能源成功取得国家高新技术企业资质。

    四、加快数智建设，赋能支撑更加坚实。一是数智平台建设有序推进。完成了机器人智能化巡检项目、LDAR管控平台、智能化泄漏监测项目定标及生态环境数智化管控前期筹备工作，项目实施准备工作有序推进。二是数智应用场景持续拓展。优化HSE系统资源配置、完成鸿蒙新系统适配及巡检模块升级，全面提升系统运维效率；上线MES系统数据偏差预警及RPA自动审核功能，实现数据异常自动识别与单据审核自动化。

    五、精心挂图作战，项目建设稳步推进。一是重点建设项目提前谋划。精心制定外部事务协调工作计划，建立跨部门工作协调机制，完成了7个建设项目备案、核准，完成了8个建设项目专项验收。二是建设项目有序推进。上半年，内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。三是工程质量全面受控。提报A级质量控制点134项，一次验收合格率达100%。坚持样板引路，创建了3项标准化样板工程并全面推广。

    六、着力培育团队，人才支撑不断强化。一是人才招聘配置更加合理。通过拓宽引才渠道、深化定向合作，核心技术岗位缺员得到高效补充，人力资源供给与业务发展需求实现有效衔接。二是员工队伍总体稳定。建立稳定员工队伍措施清单，61项措施全部有序落地。三是培训质效有所提升。按岗位类别分类施教、精准提升，基层管理人员实行课程学习与训后实践验证，推动学用转化；班组长围绕角色认知、现场管理、问题意识开展培训，通过作业跟踪强化培训效果。四是人才梯队建设扎实推进。扎实开展人力资源盘点，实时更新后备人才梯队库，优化关键岗位继任者计划，截至目前，各层级后备人才储备2457人，为公司高质量发展提供了坚实人才保障。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)区位优势

    公司本部位于中国能源化工“金三角”之一的宁东国家级能源化工基地，新投产的内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目位于“金三角”的另一核心区内蒙古鄂尔多斯。“金三角”地区煤炭资源非常丰富，产业链原料供给充足、便利，原料成本更低；内蒙子公司更加靠近华北、华东等主要产品销售区域，物流运输发达便利，运输成本更低。

    (二)技术优势

    公司通过与国内外一流的科研院所、专利商和设备制造商合作，着力推进原始创新、集成创新和消化吸收再创新，在推动低碳转型方面做了诸多开创性探索实践。积极开展科技攻关、节能降碳关键共性技术、前沿技术、颠覆性技术攻关及研究，并不断实施工艺优化与装备升级，探索提高自动化、智能化、数字化水平，实现了生产物料精准配送、工艺指标精准管控，单位产品能源消耗逐年下降。二期项目具备生产高端双峰聚乙烯产品、茂金属聚乙烯产品的能力，三期项目具备生产高端产品25万吨/年EVA的能力。

    (三)管理优势

    公司充分发挥产业集群和规模优势，持续优化扁平化管理模式，企业管理人员占比少、效率高；实行规模化集中采购和销售，采购、销售管理成本低；通过产销研一体化及精细化营销管理，深耕市场，为公司提质增效、满产满销提供有力保障；实行内部市场化管理，将全面预算管理与绩效考核有机结合，成本管控到位，目标达成率高；企业文化核心价值理念与公司内控管理机制深度融合，并逐步转化为员工行为习惯，公司高质量发展方向明、人心齐。

    (四)成本优势

    投资成本优势。公司循环经济产业链一次性规划，集中布局，分期实施，形成了超大单体规模的产业集群，上下游生产单元衔接紧密，大幅降低了单体项目投资、公辅设施投资及财务成本。与国内同期同规模投产项目相比，投资成本节约30%以上。运营成本优势。公司产业链紧密衔接，使上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行，大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本，运营成本比同行业同规模企业低约30%。

    (五)团队优势

    公司高管团队中，硕博学位高层次人才11人；中高级管理团队中，职业经理人464人；专业化基层管理团队951人，专业化技术团队2806人。40岁以下员工18622人，占83.31%；本科及以上学历7971人，占35.66%；引进储备985、211专业院校优秀毕业生541人。

    综上，公司综合优势明显，在同行业中具有很强的竞争力。

本文数据来源于宝丰能源2026年中报，仅供参考不构成投资建议。