甘化科工（000576）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期甘化科工（000576）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司主营业务为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品及光电成像系统等军工产品的研发、生产、销售。

    1、电源及相关产品业务

    公司电源及相关产品业务由全资子公司升华电源、四川甘华及控股子公司甘鑫科技承担。

    （1）升华电源专业从事高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的开发设计、生产、销售与服务，已经建成了可靠性高、质量稳定、技术先进、应用范围广泛、规格品种齐全的电源产品线，致力于为客户提供可靠优质的电源全面解决方案。升华电源生产的电源属于“电源变换器”，不同于物理或化学电源（如干电池等），其本身并不产生电能，而是完成不同制式电能间的转换。当电子设备对于电压及电流提出各种各样的特殊要求而供电环境不能满足其多样化需求时，需要通过电源变换器把可获取的电能制式转换为电子设备需要的制式。升华电源以模块电源系统和定制电源系统这两大类产品，服务于机载、舰载、弹载等多种武器平台，主要客户涵盖国内知名军工企业、军工科研院所、军工厂等。

    （2）四川甘华主要从事电力设备、蓄电池、电子元器件、电子产品及配件等产品的研发、销售业务，目前致力于电源相关产品及前瞻电源技术的研发、推广及应用。

    （3）甘鑫科技负责的微电路模块板块的主要产品包括电源模块和舵机驱动模块等，广泛应用于弹载、车载和无人装备平台。电源模块侧重高功率超低纹波、小尺寸高效率特性，适配弹载等苛刻环境；舵机驱动模块保障武器装备姿态控制精度。

    2、高性能特种合金材料制品业务

    公司高性能特种合金材料制品业务由控股子公司沈阳含能和沈阳非晶承担。

    沈阳含能主要通过承接军工总体单位及军工科研院所科研项目，加工各类军品零部件及生产民品。主要产品中：钨球、钨环、钨柱类预制破片的特性为高密度、抗拉强度大、弹性模量高、热膨胀系数低等，主要用于弹用毁伤部件，为海、陆、空、火箭、战略支援等多部队装备的炮弹、火箭弹及导弹产品进行配套，产品性能良好，获得军方认可，已与多家兵工厂建立了良好的合作关系，是部分常规炮弹及新型火箭弹预制破片的主要供应商。公司民品主要应用于体育行业。

    沈阳非晶主要从事非晶合金材料研发、制造、销售等业务，核心产品为非晶合金复合体。非晶合金材料是一类先进活性材料，具有高强度、高硬度的特点，在国防领域，对装备设计、打击能力具有颠覆性作用，产品主要应用于国防、航空航天、石油化工等领域。公司与国内重点装备配套企业、科研院所及高等院校深化战略合作，部分型号产品已突破原理验证和实现小批量制备技术，完成了装备的试验考核，并在多个研制任务中获得应用。

    3、光电成像系统业务

    公司光电成像系统业务由控股子公司甘鑫科技承担。主要产品包括光电成像组件和显控系统等，广泛应用于弹载、车载和无人装备平台。具体用途包括目标探测、定位、瞄准等，为我国多型号武器装备提供核心配套支持。其中，光电成像组件综合利用可见光、红外等多种光谱波段进行识别，通过光电转换原理输出图像信号，服务于单兵装备、精确制导弹药等场景。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司主营业务为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品及光电成像系统的研发、生产、销售。

    根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所处行业属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”，产品位于军工产业链的中游环节，连接上游核心元器件、材料供应商与下游整机厂、总体单位。

    我国国防军工行业主要由航天、航空、兵器、船舶、核工业、军工电子六大产业集群构成，国防军工行业作为国家安全的重要保障，是国家科技创新体系的重要组成部分，也是高端技术与高端装备的集中体现，公司所从事的电源及相关产品、高性能特种合金材料制品及光电成像系统业务作为国防军工产业链中的一个重要环节，主要是为各军工整装单位提供配套支持。

    巩固国防和强大军队是中国式现代化的战略支撑。近年来，我国国防支出保持稳定增长，2025年作为“十四五”规划的收官之年，随着国防建设任务加速交付，武器装备更新换代及新型装备定型列装加快，军工行业保持较快发展，为公司拓展军工业务带来了机遇。

    （一）电源及相关产品

     与民用电源相比，军工电源模块对可靠性的要求更高，需要在极端温度条件、强冲击振动等复杂环境下保持供电稳定性。随着国防装备的现代化、智能化升级，军工电源模块的应用场景不断丰富，国家对国防军工“自主可控”的政策要求也推动了国内军用电源产业的发展。

    （二）高性能特种合金材料制品

     高性能特种合金材料制品业务对技术门槛和质量要求较高，其主要原料为钨，钨因其高密度、高熔点、高硬度和优异的抗腐蚀性，成为制造穿甲弹、破片弹药、电磁炮弹丸等武器部件的核心材料，在技术升级与国防需求双重驱动下，行业将更注重材料性能极限突破和可持续生产。

    （三）光电成像系统

     在我国军用光电行业内，民营企业通常是作为总体单位/分系统单位的配套企业，配合进行军用光电产品的研发和生产。近年来，随着武器装备科研生产领域以及装备采购制度改革的逐步深化，军用光电领域民营企业与国有科研院所之间逐渐由早期的配套、从属关系逐步演变为合作关系，在部分领域更是演变为竞争关系，国内实力较强的民营光电企业的市场占有率得到提升。

    三、核心竞争力分析

    报告期内，公司主营业务为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品以及光电成像系统的研发、生产、销售。公司承担军品业务的子公司分别为升华电源、沈阳含能、沈阳非晶和甘鑫科技。报告期内，随着公司收购甘鑫科技控股权，一方面完善了公司电源及相关产品的谱系，提升了电源领域的市场竞争力；另一方面新切入光电成像系统赛道，拓宽了公司业务版图，公司整体核心竞争力得到提升。

    1、升华电源是国家级高新技术企业，四川省企业技术中心。经过多年的技术和经验积累，拥有一批理论水平高、实践能力强的技术工程师，在电源领域形成了国内一流的研发能力，制定了相关行业的电源产品技术规范，建立了符合国际标准的产品研发验证体系，具有完全自主知识产权的电源设计和工艺技术平台。产品的技术指标达到或超越了国际一流企业同类产品水平。建立有高水准的质量管理体系，产品质量稳定可靠，依靠优秀的产品、过硬的质量和优质的服务，在行业内具有一定知名度，拥有国内多家军工企业、军工科研院所、军工厂等优质客户，产品配套国内主战型号装备。

    2、沈阳含能是辽宁省高新技术企业、瞪羚企业、科技小巨人企业、专精特新小巨人企业，国内弹用预制破片重要供应商。近年来，通过引进先进生产技术和研究成果，推动新材料、新工艺、新产品的开发与应用，掌握了预制破片生产中的关键核心技术，保证了公司的产品质量和工艺水平的领先，在钨合金预制破片领域具有相对稳定的竞争优势。

    3、沈阳非晶是国家高新技术企业、专精特新中小企业、瞪羚企业、科技型中小企业、创新型企业。目前处于成长期，沈阳非晶将非晶合金材料作为多功能含能金属材料使用的技术为国内领先，通过与国内重点军工企业、科研院所及高等院校深化战略合作，将非晶合金先进核心技术实现产业化转化，部分材料已在装备配套中应用。

    4、甘鑫科技是国家级高新技术企业，专精特新中小企业、瞪羚企业。在光电成像系统和微电路模块领域具有较高的行业认可度，在关键技术领域形成独特优势，具备国内先进水平，客户覆盖多家科研院所及大型军工集团，为我国多型号武器装备提供产品和服务，是相关领域的优质合格供方，具备稳定的市场竞争力。

    截至2025年末，公司各主要子公司共拥有发明专利、实用新型专利及软件著作权等合计215项。升华电源、沈阳含能、沈阳非晶及甘鑫科技均具备国家认证的从事军工产品研发和生产所需的各项资质证书，建立了完备的质量管理体系，通过与多家科研院所等相关单位深入合作，自主研发能力不断提升，升华电源、沈阳含能、沈阳非晶及甘鑫科技的产品已经在军工众多项目中应用，稳定可靠的产品品质获得了广泛的认可。未来公司将继续利用上市公司平台优势，把握机遇，整合资源，聚焦电源及相关产品、高性能特种合金材料制品及光电成像系统为核心的重点产业，在资金、人员等资源配置方面倾斜，不断提升整体水平与竞争能力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年是世界局势复杂动荡的一年，也是我国“十四五”规划的收官之年，公司在复杂多变的经营环境中负重前行，面对诸多困难和挑战，公司上下一心，积极贯彻落实公司董事会确定的经营方针，以技术创新、降本增效等举措促进内生增长；以外延并购来拓展公司规模及产品矩阵，有效提升了公司整体实力。

    （1）总体经营情况

    2025年度公司共完成营业收入5.05亿元，同比增长27.55%；实现归属于上市公司股东的净利润7,575.79万元，同比增长269.29%。截至2025年12月31日，公司总资产23.24亿元，归属于上市公司股东的净资产16.49亿元。

    （2）主要工作进展

    ①子公司——强化运营管理，提升经营效率

    升华电源在行业竞争加剧的大环境下，加大了产品研发及市场拓展力度，实现了新客户、新产品的增长；同时对成本费用进行了针对性分析，采取多种应对措施提高经营效率，取得了一定成效。沈阳含能通过科学合理的采购计划，有效应对了原材料的大幅上涨，同时加强内部管理，优化生产工艺等举措，实现降本增效；另一方面加强市场拓展，提升了产品市场占有率，取得了产量及营收创历史新高的成绩。

    沈阳非晶经营团队稳步推进重点项目，配合总体单位进行各项设计优化和工艺改进工作，大幅降低了产品成本；同时积极推动相关生产线的建设和完善，为实现量产做好准备。

    ②公司本部——规范管理体系，赋能子公司发展

    公司本部一方面立足于监督与服务的管理定位，持续规范公司管理体系，监督内部各环节规范运作；另一方面要求专业部门下沉一线，指导各子公司开展多类专项工作，帮助子公司提升管理水平；另外还通过召开专题会议、提供行业信息等方式，加强各子公司之间的业务交流与资源共享，积极为子公司发展赋能。

    ③投资并购——优退盘活存量，精并拓展增量

    为优化公司资产结构，提高资产运营效率，满足公司未来发展的资金需求，公司择机出售了所持的部分锴威特股票，实现了可观的投资收益。

    公司还通过收购甘鑫科技65%股权，成功切入光电成像系统赛道，此举既丰富了公司产品线，拓展了公司产业版图，又让甘鑫科技的电源业务与升华电源形成互补，为公司持续深耕电源业务奠定坚实基础。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

     军工行业作为国防建设的重要支撑，直接关系到国家的安全和国防实力，具有高度的战略性和敏感性。近年来，全球安全形势的变化和军事实力竞争的加剧，使军工行业的发展备受关注。随着人工智能、网络信息、认知计算等前沿技术的不断发展和应用，军工行业的技术创新将加速推进。《2026年国务院政府工作报告》提及，2026年要“接续打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”、“抓好军队建设‘十五五’规划编制,实施国防发展重大工程”，在这两个时点下我国国防建设目标明确，需求确定性较高，将对2026年以及未来几年军工行业的需求形成指引，有利于军工行业基本面进入上行通道。同时，近年来，随着我国军费预算的同比稳步增长，为国防装备的发展提供了支撑，也为公司军工业务的拓展带来了机遇。            公司所处军工细分行业为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品及光电成像产品行业，具有一定的持续性需求，周期性不明显。

    1、电源行业

    电源产业在欧美发达国家技术较为成熟，中国市场发展相对较晚。近年来，随着国际产业转移、中国信息化建设的不断深入以及航空、航天及军工产业的持续发展，下游行业快速发展对电源行业的拉动，中国电源产业市场迎来了商机。与工业领域相比，军工领域电源有以下几个区别：一是在产品质量上有更高的要求，二是在新一代武器的研制上对技术指标要求更为严苛，三是全国产化趋势。

    国内电源企业主要分布在珠江三角洲、长江三角洲、北京及周边地区、武汉、西安、成都等地。中国电源行业已形成了高度市场化的状态，生产电源的厂商数量众多，市场集中度较低，且企业规模差别较大。目前的行业竞争格局是以几家主要的电源模块厂家在全国竞争为主，一些小公司及进口品牌参与区域性的竞争为辅，形成了高端厂家较少，中端厂家有一定数量，低端厂家较多的金字塔型竞争格局。

    升华电源和甘鑫科技是国内领先的特种电源供应商，拥有十余年的深厚技术基础沉淀，有较高的技术水平和较强的自主创新能力，是军工电源类企业中产品类型较丰富的企业，产品具有较强竞争力，在行业内具有一定知名度，随着行业发展，公司有望继续从中获益。

    2、高性能特种合金制品行业

    目前，以钨合金为核心的武器零部件加工业正从“粗放型制造”向“高精尖智造”转型，在国防现代化要求和全球地缘因素驱动下，市场规模预计将继续增长。

    非晶合金材料是一类具有冲击诱发化学反应的先进活性材料，具有高强度、高硬度的特点，在国防领域对装备设计、打击能力具有颠覆性作用。我国在非晶合金领域的研发水平、产业规模均处于国际领先水平，但还缺少具有国际水平的龙头企业，部分设备和工艺亟待突破，在国内的产业化和配套应用程度不高。

    （1）预制破片业务

    沈阳含能具备以钨合金为原材料的多种预制破片生产能力，是相关预制破片的重要供应商，未来将继续依托高效的交付能力、稳定的产品质量和灵活的运营机制，继续拓展军品业务。

    （2）非晶合金业务

    沈阳非晶为国内较早实现材料批量化生产和应用的制造商，未来将紧跟国家战略部署，围绕部队装备的更新换代和产品升级，着力开展科技创新，进一步提升产品性能和品牌影响力，努力提高在相应军品细分市场的占有率。

    3、光电成像系统行业

    光电系统是精确制导武器与无人作战平台的核心感知组件。红外探测器、光电成像组件等作为观瞄装置与导引头的核心构成，直接决定了制导弹药及无人平台的探测识别精度与打击效能。随着武器装备向信息化、无人化方向持续演进，光电系统作为战场感知的“眼睛”作用日益凸显，其对成像组件精度等核心指标的要求也愈加严苛，进而驱动行业技术不断迭代与发展。

    甘鑫科技是国内领先的军用光电成像领域设备供应商。随着现代战争的不断演变，军方对于光电成像设备的分辨率和成像距离等核心指标的要求不断提高，国防信息化、智能化的不断升级也进一步为光电类产品注入了长期增长动力。甘鑫科技将依托完整的科研、生产、服务体系，强化与高校及科研院所的合作，聚焦关键技术研发，持续推进技术迭代与产品创新，进一步拓展市场份额。

    （二）公司发展战略

     公司将坚定深耕军工产业，以三大业务板块为核心发展方向，坚持内生式增长与外延式扩张并举，以技术创新、提质增效为主要内生动力，通过高标准的研发、制造和优质服务，成为细分领域的行业标杆；以投资并购、产业基金投资为主要外延手段，深入挖掘产业整合机会，完善军工产业布局；同时适度介入相应民品领域，不断提高公司发展质量和效益，努力将公司打造为综合实力较强、核心技术领先、投资价值突出的优质企业。

    （三）2026年度经营计划

     2026年是国家“十五五”开局之年，对于公司来说，机遇与挑战并存，公司将坚定深耕军工产业，以现有三大业务板块为核心，围绕市场拓展、技术创新、降本增效、优化管理、加强品宣等方面发力，努力使公司在体量规模和经营效益踏上新台阶。为此，将重点开展如下工作：

    1、深耕现有客户，拓展新的领域

    升华电源要加大市场拓展力度，聚焦优质客户，以高质量的产品及精细化服务来提升客户黏性，实现核心业务的收入增长；沈阳含能要丰富举措来提升产品竞争能力，同时继续拓展民品市场，培育多元业务，提升整体盈利水平；沈阳非晶要挖掘重点产品的竞争潜力，加强市场前沿洞察，拓展新的机遇；甘鑫科技要深耕现有客户，努力拓展产品品类，将业务做深做透。

    2、优化内部管理，提升运营效率

    升华电源要通过精益管理，提高运营效率，进一步提升产品交付能力；沈阳含能要持续深化挖潜降耗工作，拓展盈利空间；沈阳非晶要通过改进工艺、精益生产，降低运营成本，增强重点产品的竞争力；甘鑫科技要以数字化管理升级，优化内部流程为抓手，不断提升产品交付率及产品合格率。

    3、持续研发创新，拓宽应用场景

    升华电源要从项目判断、设计、供应链选型等方面着手，不断提升研发效率，同时保持合理投入，持续开展新产品的研发；沈阳含能公司要加大新产品、新工艺、新技术的研发力度，做好科研项目的跟踪；沈阳非晶要配合总体厂做好重点产品的定型、工艺及量产的优化，通过技术改进来降低生产成本，同时挖潜其他非晶材料的应用场景；甘鑫科技要利用好内外部研发资源，贴近市场做好光电及导航新产品研发工作。

    4.强化业务协同，提升竞争实力

    公司各子公司皆从事不同细分行业的军工业务，在技术、市场与供应链等方面具备一定协同潜力。公司本部将协同子公司积极创造合作条件，通过形成商业共识、明确合作原则、匹配合作机制，努力从“单点作战”转向“体系联动”，形成子公司之间业务的有效协同，实现公司整体竞争实力与盈利能力的同步提升。

    5.注重文化建设，赋能业务发展

    企业文化不仅是组织的内在灵魂，更是支撑企业长期发展的核心竞争力。公司将对内完善文化体系建设，使之成为驱动业务增长、凝聚组织合力、提升品牌价值的核心引擎；对外通过加强品牌战略规划与系统性传播，塑造专业、可靠的企业形象，增强企业知名度和美誉度，赋能市场开拓与客户深耕。

    （四）面临的主要风险及应对措施

    1、面临的主要风险

    （1）军品业务市场风险

     公司各子公司的产品应用于通信、航空、航天、武器装备等领域，且其产品下游客户的最终用户主要为军方，军方采购受国防支出预算、国际国内环境、军方政策影响较大，具有一定的不确定性；同时用户对产品有着严格的试验、检验要求，单个订单的执行周期可能较长，也可能存在突发订单增加、订单延迟甚至订单取消的情况，从而使子公司出现业绩同比大幅波动的风险。

    （2）原材料价格上涨的风险

    公司子公司生产所需的原材料价格存在较大波动，同时按照国家政策导向及行业发展趋势，原材料将逐步国产化，由于短期内合格供应商相对较少，价格偏高，成本控制难度加大，进而可能影响公司总体经营效益。

    （3）应收账款增加的风险

    公司主要客户因政策调控、行业特性等因素影响，导致货款支付周期延长，公司可能出现难以如期收回应收账款的风险，这将对公司的现金流、财务状况及经营运作带来不利影响。

    （4）业绩承诺无法完成的风险

    公司在收购甘鑫科技65%股权时，相关交易对方对甘鑫科技的业绩进行了承诺，若遇宏观经济波动、不可抗力、市场竞争形势变化、行业增速下降等冲击因素，则存在出现业绩承诺无法实现的风险。

    （5）商誉减值的风险

    公司在收购升华电源、沈阳非晶及甘鑫科技的股权进行估值时，对收购对象未来业绩的持续增长作了预测，但由于经济规律的影响，同时若遇宏观经济波动、不可抗力、市场竞争形势变化、行业增速下降等冲击因素，存在经营业绩无法持续增长，从而带来商誉减值的风险。虽然公司在2023年度和2025年半年度对公司含商誉的资产组计提了部分减值准备，不排除未来商誉有持续减值的可能性。

    2、拟采取的应对措施

    （1）紧跟军委装备发展的政策变化及部署，紧随部队装备的更新换代和产品升级，继续稳定与主要客户的良好业务关系，依靠产品竞争优势，切入重要武器装备平台及重点型号产品；持续加大研发投入，不断开展降本增效工作，保持技术领先及成本领先，提升产品市场竞争力，通过优质产品及服务，提高客户满意度，提升客户粘性；同时不断加强客户积累，积极研发新产品、拓展新的客户，减少客户集中度高的潜在不利影响；并加大力度拓展相应民品市场，满足不同客户的不同需求，提高市场覆盖面，提升整体抗风险能力。

    （2）一方面加强对原材料价格波动规律的分析，优化采购节奏，力争在原材料价格较低时采购；另一方面丰富原材料采购来源，构建长期稳定的供应渠道，提升原材料采购议价能力；同时加大技改革新力度，不断探索部分原材料的自产替代及工艺改良，努力控制原材料价格上涨的风险。

    （3）公司将继续积极拓展新的客户，降低对货款支付周期长客户的依存度；同时不断完善应收账款管理制度，进一步优化应收账款催收激励机制，充分调动员工催收积极性，不断提高资金运转效率，控制应收账款增加的风险。

    （4）公司将密切关注甘鑫科技的运营状况，对业绩承诺完成情况保持实时跟踪，督促其努力完成业绩承诺。

    （5）公司将一方面要求子公司加强与高校、科研院所的交流与合作，不断完善技术研发体系，增强自主创新能力，紧跟市场技术趋势，及时掌握客户需求，通过高技术含量的优质产品及服务，来保持经营效益的稳定增长；另一方面将充分发挥上市公司的资本平台优势，积极提供赋能作用，协助子公司做好市场及业务的拓展。

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