赫美集团（002356）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期赫美集团（002356）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    2025年，公司主营业务仍分为能源板块与商业板块两大领域，两大板块核心业务内容未发生重大变化。报告期内公司业务收入结构发生显著调整，能源板块收入占比由2024年的48.44%提升至75.91%，成为公司经营发展的核心支柱；公司综合能源站业务依托区位及数量优势，在区域重卡运输补能领域形成规模化竞争地位；氢气补能业务因行业发展阶段限制，目前主要为区域示范运营，是当地氢能基础设施建设的重要参与主体。商业板块立足自身运营优势保持板块业务稳健发展。

    （一）能源板块业务

    能源板块为公司报告期主要业务，由控股子公司鹏飞氢美作为核心运营主体，核心布局综合能源站、风光电制绿氢绿醇、共享两轮车三大业务方向。

    1、综合能源站运营服务

    公司综合能源站业务核心为天然气与氢气补能服务，报告期内依托前期收购的山西5座LNG加气站、1座LNG+氢气综合能源站开展运营，站点布局均位于山西省内主要交通干线，聚焦为大型重卡提供能源补给。

    在产品及用途方面，天然气与氢气作为核心补能产品，凭借能量密度高、低碳环保的特点，精准匹配煤炭运输、大宗物流等高频次、高能耗场景需求，可有效帮助客户降低燃料成本，减少氮氧化物、颗粒物等污染物排放，契合国家“双碳”战略与能源结构优化要求。其中天然气补能为现阶段业务主力，氢气补能因市场仍处示范阶段，需求相对有限，主要依托北姚LNG+氢气综合能源站开展区域化运营。

    经营模式上，公司持续采用“资源整合+网络化运营”模式，气源保障方面，借力关联方工业副产气的产业优势，与其保持长期稳定合作，构建高稳定性的天然气和氢气供应链。客户服务方面，针对物流企业、车队等核心重卡运输客户，推出定制化会员营销、24小时补能保障及数字化管理平台，同时拓展“气站+司机服务区”等增值业态，进一步提升单站收益与用户粘性。公司还依托能源站网点优势，在各站点布局了便利店、超市等配套零售业态，进一步拓宽了收入来源。

    2、风光电制绿氢绿醇项目

    报告期内，公司持续推进山西、内蒙古两地风光电制氢/制甲醇项目的前期筹备工作。鹏飞氢美（长治市沁源经济技术开发区）能源绿色发展有限公司100MW光伏发电项目被列入“山西省2025年风电、光伏发电保障性并网年度建设计划”，鹏飞氢美宁城县风光制氢一体化项目（26.25万千瓦风电部分）已获得行政审批核准，目前两个项目的主体工程尚未正式开工建设及投产，短期无法形成业绩贡献。

    3、共享两轮车业务

    共享两轮车业务方面，公司在河南、内蒙古和云南等地陆续投放共享锂电单车并在山西孝义试点投放氢能共享电单车，持续拓展新能源短途出行领域的商业化应用，解决最后一公里出行需求，积累C端市场运营经验。

    （二）商业零售业务

    公司商业零售业务继续深耕国际品牌代理与零售领域。报告期内，公司通过优化品牌组合、升级门店形象及拓展全渠道营销，保持了业务的稳定运行。公司主要代理国际知名品牌，覆盖北京、上海、三亚、济南、郑州等市场，为消费者提供高品质的商品与服务。

    （1）采购模式：公司的品牌运营部门组织买手向品牌方采购货品，公司一般按SS(Spring/Summer)、FW(Fall/Winter)两次主要的采购季，提前3-6个月提交订单。品牌方接收到订单后，开始排期生产，货品发送至上海等关口后，经报关、纳税等手续后进入公司仓库，再经库管调配后发送至各门店、渠道。

    （2）销售模式：公司主要在购物中心、城市综合体、商业街、专业市场（奥特莱斯等）、电子商城渠道等租赁商业物业，按照品牌方的形象、品质、材料等要求，经专业设计后装修为品牌专营店铺，通过此等店铺销售品牌商品。公司拥有丰富的店铺运营经验，最大限度的增加销售坪效，提高产品周转率。

    （3）盈利模式：公司向品牌方采购的商品进入门店或其他渠道后，通过门店形象的展示，销售人员对自然流量客户及会员客户的营销和服务，将商品销售给消费者产生收入，扣除采购成本及销售费用等实现利润。

    1、公司门店的经营情况

    （1）报告期末门店的经营情况

    截至报告期末，公司共有门店28家，全部为直营门店，分布在上海、北京、三亚、郑州等全国10多个城市。

    2、公司线上销售情况

    报告期内，公司在线上销售平台的营业收入为1176.16万元，占营业收入总额的比例为2.02%。

    3、公司采购、仓储及物流情况

    （1）商品采购与存货情况

    公司采用统一进货、集中采购的采购运作模式。采购部门在每年年底制定次年的年度、季度及月度商品采购计划。

    公司销售部门根据库存定量管理标准告知采购部门产品需求，采购部门根据产品的销售情况、周转率、库存情况等，制定订货计划，以实施品类优化措施，不断调整产品结构。

    对于过季和滞销的存货，由门店将货品退回到总仓，进行货品调配后，通过商场组织的临时特卖，用相对低的折扣及营销策略做特卖销售，以加快存货周转，维持合理库存水平。

    （2）仓储与物流情况

    公司在上海设有总仓，在每个门店设有分仓，存货采购到货后，在总仓完成入库手续，然后根据各门店的需求和销售情况，通过第三方物流公司将货品分发到全国各地门店仓库。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，公司仍聚焦能源、商业零售两大板块开展经营，能源业务实现规模与收入占比的大幅提升，成为核心经营板块；商业零售行业虽延续结构性发展特征，但公司立足自身运营能力保持业务稳定。

    （一）能源行业

    2025年，国家及地方层面持续出台清洁能源行业支持政策，为能源行业发展提供全方位保障，也为公司能源业务发展创造了良好的政策环境。国家层面，在《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》基础上，进一步细化氢能在交通、工业领域的应用，明确综合能源站建设的专项扶持措施，推动“油气氢电服”一体化站点的规模化布局，为公司综合能源站业务提供政策依据；地方层面，山西省作为能源转型综合改革试点，出台针对性的氢能产业发展规划，加大对区域内补能站点建设、绿氢项目开发的政策支持，同时完善天然气气源联动供应机制，保障天然气补能业务的稳定运营。此外，国家持续强化重型车辆的环保排放标准，推动传统高能耗、高污染车辆的淘汰替换，进一步扩大了天然气、氢能等清洁能源在交通领域的应用市场，为公司综合能源站的客户拓展与业务增长提供了市场需求支撑。

    山西省作为传统能源大省与重要的重卡物流通道，LNG加注网络已形成一定基础，服务于省内及过境的煤炭运输、物流车队等。从全国市场看，根据行业数据，2025年全国天然气表观消费量达4265.5亿立方米，同比增长0.1%，增速显著放缓，反映天然气消费整体进入平台期。在此背景下，交通领域LNG应用市场的发展更趋于成熟与稳定，竞争重点从规模扩张转向精细化运营、成本控制与存量客户服务。与此同时，依托丰富的焦炉煤气、煤制氢资源及强烈的产业转型需求，氢能产业在山西省被提升至战略高度，氢能交通应用的示范与推广进入加速期。行业正从相对平稳的LNG燃料补给，向以“氢能拓新”为重要增长极的多元化综合能源服务形态快速过渡。报告期内，综合能源站模式成为省内构建现代能源服务体系、保障业务增长与能源供应灵活性的关键举措。

    从周期性特点来看，天然气能源行业兼具政策驱动性与需求刚性特征，行业发展受国家能源政策、区域产业规划影响显著，在山西省内也表现出明显的“政策驱动”与“资源经济”叠加的周期性，业务量与区域宏观经济、特别是煤炭、钢铁等大宗商品的市场景气度及相应的物流需求密切相关，呈现一定的经济周期波动。天然气行业依托公路货运、大宗物流等基础产业的需求支撑，市场消费保持稳定，叠加山西省内气源供应体系的持续完善，行业发展的稳定性与抗风险能力进一步增强。

    2024年公司能源业务完成初步布局，成为山西省清洁能源转型的重要参与者；2025年，公司依托前期收购的6座补能站点运营基础及股东产业背景，实现能源业务的稳定发展，成为公司经营发展的核心支柱。报告期内，公司能源业务的业务规模与收入占比提升，能源业务收入占比跃升至75.91%，成为公司第一大主营业务。北姚LNG+氢气综合能源站作为区域关键加氢设施，成为区域氢能补能的关键站点。

    （二）商业零售行业

    2025年，国内社会消费品零售总额超50万亿元，比上年增长3.7%，消费市场规模稳居全球第二；内需对经济增长贡献率达67.3%，其中最终消费支出贡献率为52.0%，比上年提高5.0个百分点。2025年，我国商业零售行业延续结构性回暖、业态分化加剧的发展态势，仍处于从传统线下运营向“线上线下融合、体验与效率并重”的转型阶段。国家或地方扩大内需、提振消费的政策持续发力，社会消费品零售总额保持稳步增长，但行业内部的业态竞争与结构调整进一步深化，便利店、折扣店等业态依托性价比与场景优势实现持续增长，品牌专卖店、百货店仍面临线下客流分流与成本上涨的双重压力；线上零售虽增速放缓，但轻量化线上模式成为线下零售企业的重要转型方向，全渠道整合能力成为行业核心竞争力。

    从周期性特点来看，商业零售行业与宏观经济、居民消费能力高度相关，具有弱周期性与消费季节性特征。2025年，居民消费偏好进一步向性价比、体验感倾斜，节假日消费、场景化消费成为行业增长的重要抓手；同时，行业面临租金、人力等运营成本的刚性上涨压力，低效门店出清、业态结构优化成为行业普遍选择。

    2025年，公司商业零售业务虽收入占比有所下降，但仍依托近二十年的品牌运营经验、优质的战略合作渠道及稳定的客户群体，在国际品牌零售领域仍占据一席之地，以北京、郑州、三亚、上海等核心城市为据点的门店布局保持稳定。

    报告期内，公司商业零售业务的行业发展相关重大变化主要体现为业务策略的优化调整：面对行业业态分化与成本压力，公司进一步收缩低效运营布局，聚焦核心商圈的品牌专营店与奥莱店运营，通过库存灵活调配、线上轻量化布局提升运营效率，在行业转型调整中保持了业务的稳健运营，品牌运营与渠道管理的核心优势未发生变化。

    三、核心竞争力分析

    报告期内，公司依托山西区域资源禀赋与产业场景，构建了“气源稳定+场景精准+运营成熟+政策区位协同”的核心竞争力体系，在LNG、氢能等清洁能源补能领域形成差异化壁垒，为业务可持续发展筑牢根基。

    1、气源保障优势

    公司依托山西丰富的工业副产气资源，LNG与氢气气源供应稳定、成本可控。依托山西焦化产业集群优势，焦炉煤气等副产资源转化为低成本气源，相较其他气源显著降低采购与运输成本，形成上游资源壁垒，有效对冲能源价格波动风险，保障终端补能服务的盈利稳定性。同时，公司布局可再生能源制氢赛道，推动气源结构从工业副产氢向绿氢升级，既契合“双碳”政策导向，又为长期气源自主可控与成本优化奠定基础。

    2、精准匹配区域刚需，筑牢市场根基

    公司聚焦山西煤炭运输核心场景，为重卡提供专业化LNG、氢气燃料加注服务，精准契合区域重载运输的高频、长距离补能需求，拥有稳定的市场基础。山西作为煤炭主产区，重卡运输需求刚性且规模庞大，公司补能站点深度嵌入煤炭运输廊道，实现“运输-补能”场景闭环，客户粘性强、业务持续性高。

    3、运营管理优势

    公司拥有经验丰富的补能运营团队，在站点建设、设备运维、安全管理、客户服务等环节形成成熟的标准化体系。

    报告期内，公司在山西已运营6座补能站点，通过精细化运营实现站点高效周转、成本精准管控，安全运营零事故。团队深耕清洁能源补能领域多年，熟悉区域市场规则、客户需求及行业监管要求，能够快速响应市场变化，优化站点布局与服务模式，为业务规模化扩张提供坚实的运营保障。

    4、政策区位优势

    山西区域政策友好，持续出台氢能、LNG等清洁能源推广应用扶持政策，在站点建设、运营补贴、产业配套等方面给予有力支持，为公司业务发展营造良好政策环境。同时，公司补能站点选址交通地理位置优越，布局于煤炭运输主干道、物流枢纽及城市核心区域，兼具流量优势与运输便利性，既降低客户补能时间成本，又提升站点运营效率与辐射能力。政策与区位的双重加持，助力公司快速抢占区域市场份额，形成先发优势。

    综上，公司凭借稳定可控的气源保障、精准适配的场景布局、成熟专业的运营能力及政策区位协同优势，在清洁能源补能领域构建了系统性核心竞争力。未来，公司将持续优化补能网络，推动绿电制氢项目，强化运营管理，不断巩固并提升核心竞争优势，推动业务高质量、可持续发展。

    （二）商业板块业务

    1、线下+线上全渠道优势

    公司拥有成熟的线下销售渠道资源，也与部分知名电商平台形成长期合作关系，形成线下门店+线上电商平台的销售全渠道优势，具备销售系统的数据分析和产品推广能力，强化全国销售网络的库存、物流和售后管理，为国际高端品牌运营行业合作提供对接平台。

    2、品牌资源及货源优势

    公司所运营的国际品牌均属于拥有较高的知名度、号召力及品牌附加值的代表性品牌，形成品牌集群效益。国际品牌属于极具商业影响力和号召力的优质资源，公司拥有国际品牌运营资源以及较强的区域运营能力。

    3、运营团队优势

    公司商业运营团队核心成员均拥有超过20年的国际品牌运营管理经验，曾为众多国际知名品牌首次进入中国设立零售门店并进行生产供应链管理。团队销售资源丰富，零售能力出色，具有强大的管理经验和时尚的认知度，深受国际品牌高层的信任和认可。

未来展望：

2025年，公司全年营收58289.18万元，其中能源板块实现快速发展，收入占比达75.91%，商业板块保持稳健运营。

    报告期内，公司稳步推进2025年度制定的发展战略与经营计划，能源板块在综合能源站运营、制氢项目布局上取得阶段性进展，商业板块完成渠道与运营策略优化。未来，公司将继续聚焦清洁能源产业发展机遇，巩固能源板块的发展优势，同时推动商业板块精细化运营，兼顾发展速度与经营质量，应对行业发展与市场竞争中的各类风险。

    能源板块：顺利完成现有6座补能站点的常态化高效运营，重卡补能服务量较上年实现显著增长；鹏飞氢美（长治市沁源经济技术开发区）能源绿色发展有限公司100MW光伏发电项目被列入“山西省2025年风电、光伏发电保障性并网年度建设计划”，鹏飞氢美宁城县风光制氢一体化项目（26.25万千瓦风电部分）已获得行政审批核准；共享单车在运营区域实现规模化管理，积累了C端短途出行场景的运营数据。

    商业板块：完成核心城市奥莱店与品牌专营店的布局优化，关停低效门店，有效提升库存周转率；供应链与库存管理数字化进一步升级，实现区域仓联动与物流优化。

    （一）2026年度经营计划

    结合行业发展趋势与公司业务结构特征，2026年度公司将坚持“能源板块做优做强、商业板块稳健提质”的整体战略，聚焦自身核心赛道实现差异化发展，力争进一步提升能源板块市场占有率，稳固商业板块行业竞争力。

    1、能源板块

    优化综合能源站网络布局：聚焦山西国省道干线、物流枢纽及重卡示范区域，通过收购与自建新增补能站点，拓展“油气氢电”综合服务，匹配新能源重卡市场增量需求；深化与物流企业、煤炭焦化、钢铁厂等大客户的合作，签订大客户加注服务协议，抢占新能源重卡补能市场。

    推进风光电制氢/甲醇项目建设：推进山西沁源、内蒙古赤峰风光电制氢项目建设，依托两地风光资源打造绿氢生产基地，优先为公司综合能源站供应绿氢，同时对接本地化工、物流企业锁定长期绿氢订单，推动绿氢在工业与交通领域的商业化应用。

    提升共享两轮车运营效率：公司将聚焦并深耕现有投运区域，推行精益化、标准化运营管理，通过精细化调度与运维不断积累轻型交通场景应用数据，以数据驱动运营优化，实现资源高效配置与服务质量稳步提升。

    优化运营与盈利模式：深化“能源+服务”综合体建设，在综合能源站完善餐饮、便利店等配套业态，提升单站盈利能力；引入更智能的加注与数字化管理系统，实现库存、订单的实时调度，降低运营成本；强化会员体系运营，提升会员全方位服务，增强客户粘性。

    2、商业板块

    2026年，公司将继续定位于“国际品牌运营的服务商”，聚焦新中产与年轻消费群体，以“全渠道融合、供应链优化、数字化驱动”为核心，巩固线下渠道优势，挖掘线上增量，提升运营效率与品牌价值。

    优化渠道与场景布局：聚焦一二线城市核心奥莱商圈与二三线城市消费升级区域，开设品牌快闪店、举办联名活动吸引客流；完善“线上下单-线下提货”全渠道链路，提升消费者体验。

    深化线上运营布局：与线上平台合作，重点推广高性价比单品与奥莱尾货；强化企业微信、小程序私域社群运营，基于用户画像实现精准营销与个性化推荐，提升复购率。

    实现供应链精细化管理：利用大数据分析市场趋势与销售数据，动态调整订单量，降低滞销风险；强化区域仓联动，实现库存灵活调配，降低物流与仓储成本。

    强化品牌价值与客户服务：通过社交新媒体传播品牌文化，打造“本土化服务”的品牌形象；升级会员体系，为高端会员提供专属折扣、限量款预售等权益；加强员工培训，提升门店服务专业度，以优质体验增强客户忠诚度。

    （二）公司可能面临的风险及应对措施

    结合行业发展特征与公司业务布局，2026年度公司在经营发展中可能面临能源板块气源价格波动、氢能商业化进程不及预期，以及商业板块消费市场波动、市场竞争加剧等风险，公司将针对性制定应对措施，保障经营发展的稳定性。

    1、能源板块主要风险及应对措施

    气源价格波动风险：LNG与氢气价格受国际能源市场、行业供需影响存在波动，可能导致成本承压。

    应对措施：建立气源价格动态监测与联动机制，与上游供应商签订长期供货协议；开发工业、交通等多领域客户，以需求多元化平抑价格波动对盈利的影响。

    氢能商业化进程不及预期风险：氢能重卡市场渗透速度可能低于预期，绿氢项目投资回报周期较长。

    应对措施：积极参与氢能重卡示范线路建设，加速市场培育；优化绿氢项目建设与投产节奏，分阶段投入资金，降低阶段性资金压力；探索“气氢协同”运营模式，以成熟的天然气补能业务支撑氢能业务发展。

    项目建设资金风险：风光电制氢等项目投资规模大，可能导致阶段性现金流紧张。

    应对措施：优化融资结构，拓宽股权融资、政策性贷款等融资渠道，积极争取国家与地方氢能产业扶持资金；制定精细化的资本支出计划，根据项目进展合理安排资金投入，保障资金链安全。

    区域市场依赖风险：公司能源业务核心布局山西，市场需求以重卡物流为主，业务增长受区域市场限制。

    应对措施：在深耕山西市场的基础上，探索向周边能源大省拓展综合能源站业务，分散单一区域市场依赖风险。

    2、商业板块主要风险及应对措施

    消费市场波动风险：宏观经济增速放缓可能影响居民消费能力，进而冲击高端品牌零售业务。

    应对措施：优化产品结构，兼顾高端品牌与高性价比单品的布局，满足不同消费层级需求；聚焦奥莱业态，依托折扣与体验属性抓住性价比消费需求，对冲消费市场波动影响。

    市场竞争加剧风险：国际高端品牌加速布局国内市场、本土高端品牌崛起，行业竞争日趋激烈。

    应对措施：强化与国际品牌的战略合作，争取货源优势；打造差异化的门店体验与客户服务，形成与同类运营商的差异化竞争；通过数字化运营提升效率，降低运营成本，保持价格与服务竞争力。

    线上线下融合不及预期风险：若线上运营布局推进缓慢，可能导致店铺流量受限、业绩增长乏力。

    应对措施：组建线上运营团队，开展电商、私域运营；推动线上线下会员数据打通，实现用户画像与营销活动的全域联动，提升全渠道运营效率。

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