海星股份（603115）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海星股份（603115）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司主要业务为铝电解电容器用电极箔的研发、生产与销售。电极箔是基础性电子材料，由高纯度电子铝箔经特定介质进行侵蚀、阳极氧化形成，是铝电解电容器的关键原材料。公司从业历史悠久，产品系列齐全，注重技术储备，涵盖了从低压到高压的全系列产品，广泛应用于高性能铝电解电容器的制造。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”之“C3985电子专业材料制造”；根据中国证监会公布的《上市公司行业统计分类与代码》，公司属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。国家发展和改革委员会发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016年版）》，将电容器铝箔列为战略性新兴产业，大力鼓励电极箔行业的发展。

    电极箔是铝电解电容器的核心原材料，有铝电解电容器CPU之称，通常占到铝电解电容器总成本的30%至60%（随电容器规格不同而有差异），其性能直接决定铝电解电容器的容量、寿命、可靠性等关键技术指标，铝电解电容器的市场需求直接决定了电极箔的市场需求。随着“十五五规划”、“新基建”等国家战略的出台和实施，除了传统应用领域，AI服务器、新能源发电、新能源汽车、云计算、大数据、智能高端制造等产业得以快速发展，铝电解电容器在新产业中的用量持续增加，这也为电极箔行业提供了广阔的市场发展空间。据中国电子元件行业协会报告显示，预计2025年全球铝电解电容器市场规模约为645.5亿元，同比增长5.1%，至2029年市场规模将达到773.4亿元，2024-2029年五年平均增长率约为4.7%。

    从应用领域分布来看，电力及能源是铝电解电容器用量最大的应用市场之一，其在全球铝电解电容器市场规模总额中的比例约为30%；汽车电子是铝电解电容器的另一个主要应用领域，其在全球铝电解电容器市场规模总额中的比例约为21%；应用于家用电器上的铝电解电容器市场规模约占总额的19%。此外，计算机、通信设备、工业、医疗设备等均为铝电解电容器的主要应用市场。未来几年，AI服务器、新能源汽车、新能源发电等领域的迅速发展，将成为铝电解电容器市场增长的主要动力。

    根据中国汽车工业协会数据，2025年我国汽车行业产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，均高于年初预期，继续稳居全球第一，并再创历史新高。其中，新能源汽车保持较快增长，销量同比增长28.2%，全年占国内新车销量的比重已超50%，成为我国汽车市场的主导力量，同时，随着新能源汽车电子化水平提升与智能化趋势强化，其对铝电解电容器的需求也将快速增长。

    在全球人工智能浪潮驱动下，AI服务器成为新的需求增长爆发点，其带来的铝电解电容需求量快速上升也将引发电极箔需求激增，根据IDC的研究报告，2025年，预计全球AI服务器出货量达215万台，较2024年增长25%，预计2026年AI服务器出货量将达267万台，其对铝电解电容器的需求随之也会进一步增长。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年是十四五规划的收官之年，中国经济在高质量发展的基调下稳步前行，公司在董事会的坚强领导和科学决策下，持续深化“蜕变”，以客户为中心，以市场为导向，以技术创新为支撑，以规范运作为基石，苦练内功，聚焦主业，推动经营稳中有进，公司业绩再次迈上了新的台阶。

    （一）经营质量持续优化，规模利润双增长

    报告期内，公司聚焦电极箔主业，持续巩固传统应用领域的竞争优势，加快拓展如新能源、AI服务器等新兴应用领域的业务，核心竞争力不断增强，行业领导地位进一步凸显。2025年公司实现营业收入229530.81万元，同比增长19.05%，实现净利润20623.39万元，同比增长28.17%，达成规模和利润的双增长，经营发展的韧性充分彰显。

    （二）坚定专业化发展，有效提升产能规模

    公司基于对下游需求的预判以及公司战略规划，高效推进重点项目建设，产能规模显著提升，产能布局持续优化，综合成本进一步下降；同时项目产品进一步聚焦于新能源、AI服务器等新兴领域，产品结构将得以进一步优化，为公司高质量发展带来新动能。

    （三）创新迸发动能，持续巩固核心竞争力

    公司始终把研发创新作为高质量发展的核心引擎。报告期内，公司研发投入16404.13万元，占营业收入比例7.15%，年度有效专利授权数量35项，授权专利累计数298项。

    公司依托国家级企业技术中心、博士后科研工作站等平台，深化与高校、科研院所及上下游产业链的产学研合作，持续攻关高端电极箔的“卡脖子”问题，在腐蚀、化成等关键工艺环节取得显著进步，新工艺、新技术实现批量应用，车载电子、AI服务器等新兴领域的产品实现实验室到大生产的快速转化，以技术实力演绎国产替代的使命担当。

    （四）数字化转型赋能，绿色低碳引领发展

    报告期内，公司成立数智化推进办公室，通过系统整合与流程优化，实现办公、生产、销售、采购、财务等核心系统及辅助系统的全链路集成，推动生产-管理-经营一体化协同，引领各部门实现高效数智化转型。四季度设立了数智化推进办，为进一步深入推进AI+战略夯实基础。公司积极践行可持续发展理念，坚定不移走绿色低碳发展之路，推动能源利用水平提高与能源结构改善，加强三废治理力度，努力打造环境友好型、资源节约型企业，以绿色发展引领企业高质量发展。

    （五）人才梯队迭代，持续激发组织活力

    公司扎实推进人才梯队建设，报告期内新聘任两位“80后”高管，新生代员工已进入核心管理岗位，年轻化、专业化的管理团队为公司注入澎湃动能。同时，公司以任职资格为抓手，构建多元、透明、公开、公平的职业发展体系，实现员工个性化发展，全方位强化人才梯队建设；重点聚焦于领导力提升、专业技能提升、内训师队伍强化等方面，开展针对性的培训，激发组织活力，提升组织能力。

    报告期内，公司推出了新一期的股权激励计划，激励对象涵盖经营管理团队和核心骨干群体，以期实现公司与员工利益的协同发展。

    （六）加强市值管理，治理不断完善

    公司高度重视投资者利益，在实现经营业绩稳健增长的同时，致力于和股东分享公司发展红利，已连续6年实施高比例现金分红。

    报告期内，公司还系统修订了公司章程等基本制度，取消了监事会，监事会相关职权由董事会审计委员会承接，选举产生职工董事，进一步规范公司治理机制，提升公司治理水平。

    四、报告期内核心竞争力分析

    公司主营业务为铝电解电容器用核心原材料-电极箔的研发、生产和销售，电极箔被广泛应用于AI服务器、新能源汽车、新能源发电、人工智能、车载电子、大数据、云计算、消费电子、通讯电子、工业控制、航空航天等诸多领域中。

    （一）专业化经营

    公司深耕电极箔行业四十余年，是电极箔行业标准的牵头起草单位，国家专精特新小巨人企业。公司聚焦于可靠的高性能储能材料提供商角色定位，以“创造，成就行业领导者”的愿景目标为指引，长期践行卓越绩效管理模式，连续多年入选“中国电子元件百强企业”。

    （二）全品类产品

    公司是国内从业时间最长、规模领先、技术领先的电极箔制造企业，是国内极少数具备低、中、高压全系列电极箔生产能力的企业之一，产品以中高端产品为主，既可以满足传统市场的高端需求，也可以满足新兴市场的快速增长需求。

    （三）技术优势

    公司建有经国家发改委、科技部等五部委联合认定的国家企业技术中心，建有国家级博士后科研工作站、省级工程技术研究中心等研发平台，组建海星研究院，形成了开放、高效的研发体系。公司持续加大研发投入，提升产品水平、引领行业技术进步，2025研发费用占营业收入比例为7.15%。

    （四）市场优势公司客户定位高端，客户结构合理，包括日系、韩系、国内等主流铝电解电容器制造企业都是公司长期稳定的客户。“海星”品牌通过多年积累，品质、服务在行业内均积累了较高的美誉度，客户与公司的粘性持续增强。公司车载电子、AI服务器用高端电极箔，均已通过客户认证，抢占了市场先机。

    （五）环保优势

    公司是江苏省首批绿色发展领军企业、江苏省节水型企业，行业绿色工厂评价标准的牵头起草单位，公司环保信用等级为绿色，公司通过了ISO50001能源体系认证，通过了安全二级标准化认证，公司持续打造清洁生产的核心竞争优势。

    （六）管理优势

    公司通过精益生产、智能制造等先进管理理念和管理手段的全面导入，持续推进人均效率提升；实施信息化系统融合升级，打破信息孤岛，实现数据共享，提高数据准确性和唯一性，提升管理效率；深化供应链管理，通过建立与维护良好的供应商关系，获得更好的质量保证和交付承诺，先进高效的管理制度和管理体系助力公司可持续发展。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入229530.81万元，同比增长19.05%；实现利润总额23137.26万元，同比增长27.32%；实现归属于母公司的净利润20623.39万元，同比增长28.17%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    根据国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》，新一代信息技术、高端装备制造、新材料等产业上升到国家战略层面，同时也明确列示“高性能有色金属及合金材料-电容器铝箔”为战略性新兴产业重点产品。相关政策为电极箔行业的发展营造了良好的市场政策环境。

    电极箔作为铝电解电容器的核心原材料，其技术水平决定了铝电解电容器的产品水平，直接影响AI服务器、新能源、消费电子、工业控制、医疗、军工等下游终端产品的性能。随着AI服务器、新能源、车载电子、云计算、大数据等新兴产业的飞速发展，对铝电解电容器及电极箔的性能提升都提出了更高的要求，这为行业内具备资本优势、研发优势、管理优势的头部企业创造了快速发展的机会。

    同时，中国作为电子产品的新兴市场，也带动了全球铝电解电容器市场向中国转移，推动了电极箔行业的整合及快速增长，全球接近80%的电极箔产能都在中国，进一步实现国产替代，快速转型升级，是中国电极箔行业未来的发展趋势，也给行业的头部企业带来了良好的发展契机。

    (二)公司发展战略

    公司坚持以电极箔为核心的专业化发展道路，紧盯行业发展趋势及不断出现的新兴市场需求，以技术创新和管理创新为动力，坚持高端化、规模化、品牌化的战略，充分发挥公司在核心技术、品牌效应、绿色制造、人才梯队、激励制度等方面的竞争优势，不断改善公司治理结构，持续提升经营管理效益，致力于成为全球领先的电极箔产品可靠供应商，为全球铝电解电容器客户提供技术领先、品质稳定、价格合理、品类丰富的电极箔产品和专业、高效、细致的服务。

    (三)经营计划

    2026年是十五五规划的开局之年，也是公司十年发展规划第三阶段的冲刺之年，公司将围绕“焕新”的核心主题，进一步聚焦战略规划，有序推进项目建设、研发创新、数智化转型、资本运作等工作，充分挖掘潜能，持续提升公司竞争力和盈利能力，助力公司高质量发展。

    （一）坚持推进项目建设，增强发展新动能

    公司将结合市场实际需求与自身战略规划，稳步推进项目建设，持续提升产能规模并合理调整产能布局。同时，项目产品将重点瞄准AI服务器、新能源汽车等新兴应用领域所释放的增长机会，以进一步优化产品结构，持续赋能公司高质量发展。

    （二）坚持强化研发创新，提升新质生产力

    公司始终把创新工作摆在各项工作的重要位置，将继续加大研发创新投入力度，加强研发团队建设，为企业未来的发展打好良好基础；充分依托海星研究院与国家级企业技术中心平台，加大与同行、供应商、科研院所的全方位、多形式的合作交流，进一步助力公司提升科技创新能力，加速国产替代进程，引领行业技术进步。

    （三）坚持提升基本管理，实现数智化转型

    深入推进安全管理、环保管理、能源管理、精益生产等各项基础管理工作，贯通整合，有效提升管理效率。贯彻实施绿色低碳行动，推动节能减排先进技术，以绿色发展引领企业高质量发展；推动海星智造各项工作取得新进展、新成效；推进生产自动化、智能化建设，通过数据采集与分析，实现生产效率与产品质量双提升。

    （四）坚持人才梯队建设，激发组织新活力

    公司高度重视人才梯队建设，引进人才和培养人才并举，稳步推进第三代管理团队交接班；围绕战略目标与业务需求，开展多元化培训，涵盖干部领导力、员工岗位技能提升等内容，以海外轮训、赴外参访、专题培训等形式赋能员工成长；同时，进一步优化和完善员工晋升通道，探索激励机制，完善薪酬体系，促进企业和员工的共同成长。

    （五）坚持深化市值管理，重视投资者回报

    公司将夯实经营基本面，筑牢市值管理的根基；优化投资者回报机制，在充分考虑资本开支与战略投入的前提下，延续高比例现金分红政策，切实增强股东获得感；通过常态化、透明化的信息披露和多元化的沟通渠道，积极传递公司战略进展与核心价值，增强市场认知与信心，公司将坚持合规底线与价值导向并重，努力实现市值的长期、稳定、健康增长。

    (四)可能面对的风险

    （一）市场竞争风险

    电极箔行业是国家鼓励发展的行业，且下游铝电解电容器应用范围极为广泛，行业参与者较多，同业竞争情况较为激烈。尽管公司时刻紧盯行业发展趋势，持续不断推出新品，与国内外知名电容器厂商均建立了长期稳定的战略合作关系，在行业内积累起了较强的竞争优势，但仍面临部分同行的竞争。如果公司不能继续抓住市场发展机遇，实现技术与规模的快速升级，持续提高在电极箔行业的综合竞争力，可能会在行业竞争中处于不利地位。

    （二）原辅材料、能源价格波动风险

    公司产品的主要原材料为电子光箔，受铝产量供给、经济周期波动及市场供需关系等的影响，铝产品价格存在阶段性波动，可能对公司主材的采购价格产生一定影响，影响公司盈利；生产过程中消耗的主要能源为电力，虽然公司通过优化基地布局、与电力部门保持长期稳定良好的合作关系，充分享受各地优惠政策等方法有效控制电价波动，但国家电力政策也并非一成不变，如果有所调整，会对公司生产成本产生影响，从而对公司的业绩产生影响。

    （三）宏观经济波动及国家产业政策变化风险

    公司主要产品为铝电解电容器用电极箔，属于国家重点支持的高新技术产品、国家重点新产品计划支持领域的新材料，但国家产业政策会与时俱进，会根据各方面因素的实时变化而不断调整。如果未来宏观经济恶化或者产业政策产生不利变化，而公司又未能及时采取有效措施予以应对，公司的未来业绩可能会受到影响。

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