果下科技（02655.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期果下科技（02655.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

于报告期间,本集团的收入主要来自三个部分,即:(i)储能系统解决方案;(ii)工程、采购及施工(EPC)服务;及(iii)其他产品与服务。
      储能系统解决方案
      本集团提供全面的储能系统(ESS)解决方案,旨在满足全球范围内大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统场景的多样化需求。我们的解决方案将人工智能技术与自主研发的互联网技术相结合,并集成我们自行制造的先进硬件储能产品。人工智能在我们的技术优势中发挥核心作用,主要通过互联网等方式优化能源管理、使储能系统实时响应电价波动与电网调度需求,实现经济收益最大化,并提供智能高效的解决方案。我们通过独创的垂直大模型架构,融合MoE专家路由、时序预测与视觉识别多模态能力,将电芯设计、制造工艺与现场运营数据全链路打通,实现从「被动监测」到「主动预判」的安全范式跃迁。我们的AI算法基于多物理电化学模型和多源数据融合,涵盖储能系统解决方案的核心功能,包括预测、优化和调度。通过我们的储能系统硬件及平台的协同设计,该等算法直接嵌入我们的系统架构中,使我们能为广泛的客户提供定制解决方案。我们的客户群涵盖从事储能项目和电站开发的总承包商、支持我们大型储能系统及工商业储能系统业务的电池及储能产品制造商,以及各个领域的终端用户,包括大型储能系统领域的发电集团、电网公司及电力系统营运商、工商业储能系统领域的钢铁厂及制造工厂等高耗能企业,以及住宅储能系统领域的住家用户。
      储能系统解决方案大致可分为两大主要类别:多用途储能系统解决方案(即多方共同使用的共享模式)及独立储能系统解决方案(即专为单一终端用户开发的模式)。本集团的核心业务板块正处于这些类别之中,其中大型储能系统及工商业储能系统解决方案很大一部分属于多用途储能系统模式,而户用储能系统解决方案则专门归类为独立储能系统解决方案。
      多用途储能系统解决方案是指一种共享使用模式,其中储能系统由多个利益相关者(例如电网营运商、可再生能源生产商、工商业用户或第三方投资者)共同投资或利用。这些解决方案提供增值功能,包括削峰填谷、频率调节及备用电源,从而提升整体系统利用率及降低个别投资成本。相比之下,独立储能系统解决方案则是为单一终端用户开发及使用,不涉及共享基础设施或协同使用。
      EPC服务
      我们提供综合EPC服务,专门从事工商业储能项目和大型储能系统项目。为了优化资源和保持效率,若干施工任务可能会分包给合资格的二级承包商,而我们则保留对项目管理、品质保证和及时交付的全部责任。在整个项目执行过程中,我们确保所有阶段的整合,提供符合客户需求的优质、可靠和高效的能源解决方案。根据灼识谘询的资料,在中国,可再生能源行业应用EPC服务模式的情况并不少见。
      我们的EPC服务采用综合模式,整合设备、设计及施工服务。这些解决方案支持定制,收入模式以项目为基础,通过投入法衡量服务完成进度并随时间确认收入。收入按EPC服务实际发生成本占预计总成本的比例确认。

业务展望：

2025年,全球ESS市场竞争激烈,产业链上下游参与者众多。根据SNEResearch发布的数据,2025年储能系统(ESS)出货量突破550GWh,同比增长79%。在强大供应链和技术能力的支持下,中国企业继续领跑全球市场。中国储能市场规模达352GWh,占全球总规模的64%,年增长率高达117%。本集团主要在产业链中游运营,为广泛的下游客户和╱或终端用户提供集成ESS产品和解决方案。
      我们的差异化优势在于提供基于AI赋能的平台化储能系统解决方案,实现硬件、软件及智能服务的融合。我们自主研发的AI系统-果下AI与HANCHUAI助手同时提升内部运营效率与客户支持能力,并已嵌入SafeESS及HANCHUiESS平台。有别于许多侧重硬件或独立产品的同行,我们提供模块化、场景化的系统方案,可灵活适配电源侧、电网侧及用户侧等多类应用场景。
      全栈技术能力与数据驱动策略,使我们能够满足不断变化的市场需求并把握新出现的机遇。
      于2025年初的数月,我们的毛利率曾出现波动,这主要是由于市场竞争激烈及原材料价格波动所带来的双重压力。值得注意的是,2025年全年我们的毛利率相比2024年实现了逆势增长,从15.1%提升至18.6%,这充分彰显了我们在面对锂电储能电池价格波动时,通过灵活的成本管控机制所取得的显着成效。展望未来,我们预计原材料成本压力仍将持续存在,但凭藉稳健的成本管控策略,我们有信心保持毛利率的稳定性和竞争力,持续为股东创造价值。
      我们根据客户对产品的需求规划产能扩充。基于全球市场,特别是中国、欧洲及非洲的数据而言,大型储能系统产品、工商业储能系统产品及户用储能系统产品的新增装机容量未来将继续保持较快增长,对我们储能系统产品生产能力的需求将相应增加。
      自成立以来,由于客户更倾向于向具备充足生产能力以生产高性价比产品的供应商下单,我们的生产能力已有所提升。于报告期间,我们继续扩大储能系统产品的年产能,总年产能由2024年的1,561.2MWh增至2025年的4,800.6MWh。
      考虑到(i)中国政府支持可再生能源行业的利好政策;(ii)预计未来五年对储能系统解决方案及产品的需求将持续增长;(iii)现有生产设施的利用率及生产的季节性;及(iv)需要维持我们在市场上的竞争优势,我们认为有必要为我们的业务扩张建造额外的生产线。我们亦相信,基于营运规模及产能规模,我们可以从规模经济中获益,进而提升我们满足客户需求的能力。
      我们拟采购四条新生产线及八套测试系统,以生产我们的大型储能系统及工商业储能系统产品,以及采购三条新生产线及六套测试系统,以生产我们的户用储能系统产品。此外,我们计划升级现有的生产设施及设备,以生产大型储能系统产品及户用储能系统产品。在扩大生产的同时,我们计划采用比目前更自动化及智能化的生产系统,以降低劳动力成本占总生产成本的比例,并提高生产精确度,从而改善整体品质。例如,我们计划实施自动化生产流程,以减少生产线所需的雇员数目及劳动力成本占总生产成本的比例。于2027年年末,相较截至最后实际可行日期的年产能,我们预期大型储能系统产品及工商业储能系统产品的年产能合计将增加6.0GWh,而户用储能系统产品的年产能将增加240,000台(相当于900MWh)。
      未来计划
      随着AI算力的指数级增长与新型电力系统建设同频共振,算电协同进入黄金发展期。我们将充分发挥储能技术核心竞争力,面向智算中心提供高可靠绿电支撑方案,打通「绿电—储能—算力」全链路。同时,我们正探索算力Token与数字能源资产化路径,以技术创新与模式创新双轮驱动,提升资产效率与盈利空间。今后,储能即Token,为此,我们计划通过整合储能、绿色电力与智算中心三大板块,打造由AI驱动的Token化储能工厂,构建一体化价值闭环,助力公司迈向算力与能源协同领域的全球领导者行列。
      展望未来,我们正加速布局具身智能生态。计划于2026年前,通过无人机、机器人及智能安全帽构建「空天地一体化」智能运维闭环,并部署垂直大模型,实现从负荷预测到工单派发的全流程智能化。针对机器人及自动化设备的安全挑战,我们首创能量约束装置作为终极硬件屏障,有效防御恶意攻击与软件漏洞,确保人机协作的绝对安全。凭藉“精准安全、经济优化、具身运维、内生安全”的全栈能力,我们将超越传统硬件厂商,真正成为新型电力系统中的智能能源基础设施单元。

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