华明装备（002270）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华明装备（002270）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内公司核心业务为电力设备业务，主要为变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修；此外，公司亦从事数控机床业务（成套数控设备及激光设备）与电力工程业务（新能源电站的承包、设计施工）。报告期内，为更有效地配置资源、聚焦于公司核心优势，公司对电力工程业务采取逐步缩减并终退出的策略，期间将确保现有项目的顺利收尾。

    （一）电力设备业务

    （1）主要产品

    公司的电力设备业务主要为变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和全生命周期的运维检修。分接开关是变压器的关键核心组件，又称变压器绕组的抽头变换装置，即在变压器绕组的不同部位设置分接抽头，通过调换分接抽头的位置，改变其变压器绕组的匝数，终实现对电压的调整。分接开关同时是变压器构成中唯一带负荷动作的组件。电网系统中，通过有载分接开关可以在不断电的情况下对电压进行调整，从而控制电力潮流方向，实现跨省跨区域远距离电力的传输，同时对因负荷变化引起电压波动的供电区域进行调压作用，稳定电网电压，改善电力质量。电网系统以外，电力设备能耗等级高，电压负荷变化大、起停频繁的变压器也需要配置有载分接开关以改善和稳定用电质量。根据国际电工委员会（IEC）标准和中国国家标准强制性规定，35kV以上的电力变压器必须安装调压分接开关。

       （2）经营模式

    公司产品直接下游客户为变压器制造企业，终用户为各电网系统及各用电企业。公司以销定产，根据变压器厂商的不同需求定制分接开关，采用小批量、多频次生产模式，产品由于规格种类较多，控制要求复杂，通常会根据不同客户、不同场景需求下对分接开关的设计性能进行定制化设计，以满足使用需求。

    （3）市场地位、竞争优势与劣势

    公司是国内细分市场的领军企业，产品的年出货量稳居世界前列，在国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位，500kV超高压及特高压市场目前仍然以进口产品为主，公司产品的占有率正在持续提升，2025年，公司参与研制的CHVT型换流变分接开关，在我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程——陇东至山东±800kV特高压直流输电工程正式批量投运。海外业务进一步发展，印尼工厂投产及区域销售服务网络的进一步完善了海外布局，增强了本地化服务能力，不断有新的区域迎来了销售增长。在检修服务业务方面，公司具备原厂配件、原厂检修的优势，形成"产品+服务"双轮驱动模式。当前主要挑战在于：特高压等高端领域海外品牌仍然占据绝对领先的地位，海外不同区域市场的差异化需求对产品适配与市场拓展提出了更高要求，全球地缘政治变化亦带来一定不确定性。未来，公司将继续聚焦高端市场突破、深化全球布局以及拓展服务业务，系统性提升综合竞争力。

    （4）业绩驱动因素

    1）国内市场需求增长：国内业务持续受益于电网投资的稳定增长和新能源发电占比的提升。

    2）海外市场需求增长：海外市场需求受全球能源转型、储能、数据中心、工业需求、电网基础设施建设等多重因素共同驱动，已成为拉动公司业绩增长的重要引擎。公司持续扩展全球布局，欧洲、亚洲（尤其是东南亚）市场实现稳健发展，同时积极开拓中东、北美等新区域。围绕当地市场准入要求与电网升级机遇，稳步推进产品适配、渠道建设与本地化运营。

    （二）数控设备业务

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业发展现状

    报告期内公司主营业务有：1.电力设备—变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修；2.数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售；其中变压器分接开关业务为公司核心业务，所属行业为“电气机械和器材制造业”；3.电力工程—新能源电站的承包、设计施工。

    2025年，我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时大关，稳居全球电力消费第一大国地位，为国内电力设备需求提供了坚实基础。海外市场需求受全球能源转型、储能、数据中心、工业需求、电网基础设施建设等多重因素共同驱动，需求持续增长。中国变压器行业连续两年出口均实现大幅增长。

    （1）全社会用电量平稳增长，新能源成为新增用电量主体：2025年，我国全社会用电量规模达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，是全球单一国家中首次突破该规模。“十四五”期间，全社会用电量年均增长6.6%。中电联报告预测，2026年我国宏观经济将继续保持平稳增长，拉动电力消费需求平稳较快增长，预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%。

    （2）2025年国内电网工程投资延续“十四五”以来的增长态势，根据中国电力企业联合会发布的《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，2025年全国电网工程建设完成投资6,395亿元，同比增长5.1%。"十四五"以来，全国电网工程累计完成投资约2.8万亿元，持续为电力设备行业提供稳定需求支撑。

    （3）国际能源署（IEA）《Electricity2025》报告中显示，电力需求强劲增长，正在开启全新电力时代，2024年增速约4.3%，2025—2027年预计年均增长近4%，三年新增用电量达3,500太瓦时；从需求结构来看，增长主要来源于工业电力、制冷与空调、数据中心及电气化等领域；从区域贡献来看，以中国为核心的新兴经济体将贡献85%的新增需求，发达经济体电力需求则逆转过去15年的低迷态势，重回增长通道。在供给端，高比例新能源并网与极端天气频发并存，大幅提升了电力系统对灵活性、供电安全及电网稳定运行的需求，直接带动输配电、调压开关、储能配套、柔性互联等电力设备的长期增长空间。

    （二）行业地位

    公司作为国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业，自上世纪90年代初期建厂以来深耕该细分市场30余年。公司全资子公司上海华明凭借自身的优势先后被认定为上海市“专精特新”中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业及制造业单项冠军企业。2018年公司并购了国内大竞争对手后，进一步巩固了国内第一、全球第二的市场地位。作为行业技术标准主导者，公司参与编写修订了分接开关主要行业、技术标准；在国际上，公司已经是IEEE专项委员会正式委员，参与相关行业规范编制与讨论，参与IEC标准的制定。目前公司在国内尚无成规模竞争对手，主要与海外竞争对手争夺全球市场。面对国际供应链重构趋势，在国家有关部委的领导下，公司承担了全面掌握特高压分接开关核心技术的攻关，并已成功实现首个国内产品在特高压领域的投运，报告期内特高压产品首次批量化投运。

    （三）行业主要政策信息和影响

    1、2026年1月15日，国家电网宣布，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。2月2日，国家电网披露了重点投资方向，4万亿元的投资首先将聚焦绿色转型，服务经营区内风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%，助力初步建成新型能源体系。

    2、2025年9月15日，国家能源局等部门发布《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》中指出要加强能源输送装备技术攻关，要加快研制高可靠大容量低损耗直流换流变压器、基于高参数功率器件的换流阀、特高压直流控制保护系统，及超大开断容量交流开关等关键装备，提升远距离、大功率电力输送效率和稳定水平。加快天然酯绝缘油变压器、环保气体高压开关、节能型变压器等环境友好型绿色装备替代和应用。发展基于人工智能的自动化控制系统，开发具备自主决策能力的电网智能控制软件和新一代配电物联网操作系统，推动电网智慧调控体系升级。

    3、2025年8月6日，工业和信息化部、市场监管总局及国家能源局发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2025—2026年主要目标是：传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升；发电装备产量保持在合理区间，供给得到有效保障，新能源装备出口量实现增长；重点地区、重点企业带动作用加强，电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右；推动一批标志性装备攻关突破和推广应用。

    4、2026年1月，美国联邦能源监管委员会（FERC）发布《Energizedfor2026》，围绕电力需求快速增长背景，明确提出通过并网改革、区域输电规划及负荷灵活性机制、审批提速和可靠性标准升级，加快发电与电网基础设施建设。

    5、2025年6月，欧盟发布《EUguidanceonensuringelectricitygridsarefitforthefuture》，该文件指出，据估算，到2040年，欧盟配电网升级需投入约7,300亿欧元，输电网建设需投入4,770亿欧元，主要面向欧盟成员国、国家监管机构以及输配电系统运营商，旨在帮助他们创造合适的条件，使电网投资能够反映未来需求，同时确保消费者负担得起电力，并提升行业的竞争力。

    三、核心竞争力分析

    （1）拥有包括特高压在内的行业领先技术

    公司作为国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业对特高压变压器分接开关的垄断。换流变压器是特高压直流输电系统的关键设备，其配套的有载分接开关可靠性直接决定了特高压电网的安全可靠性。公司生产的换流变分接开关实现从第一台到第一批的跨越，持续助力特高压输电设备全面国产化。

    （2）全产业链的生产能力

    公司拥有基材采购、基材制造、零件加工、成品组装等全产业链生产能力。公司拥有完整模具制造以及有色铸造、黑色铸造、机械加工、绝缘材料缠绕、挤拉等生产能力，确保交付的产品质量可靠、稳定性高。通过持续的投资，公司全部产品自主设计完成，并对80%零件自主加工完成，通过自行设计生产数控专机，提高了零件加工精度和生产效率。投资建成了低压钢模精密浇铸生产系统。经过低压钢模成型的零部件的致密性和机械强度比原有的工艺提高了50%。公司形成了从铜粉、锡粉的粉末冶金，钢锭、铝锭的铸造加工、以数控加工为中心的智能制造等到终产品的全产业链制造模式。并且公司同时拥有遵义和上海两个全产业链的生产基地。

    公司自主研制环氧树脂自动压力凝胶成型技术（APG）设备，实现分接开关部件—端子板的高精度成型制造。该自制APG设备深度适配生产工艺，通过自动化压力控制与凝胶成型技术，保障触头端子板结构精密性与性能稳定性。

    （3）可靠的质量保证能力和稳定的质量保证体系

    公司拥有先进的检验技术：引进大型桥式三坐标测量机、X-RAY无损检测室、火花直读光谱仪、全自动影像测量机等顶尖检测设备，显著提升了零部件检测精度，提高了检测效率，为产品质量提供了坚实保障。通过车间现场的看板与安灯系统，确保现场所有问题都能迅速定位并解决，同时质量保障部门会生成详尽的8D分析解决报告。拥有一支专业的一线质量保证团队，完全能够满足生产的严格要求。

    公司以ISO9001:2016标准的核心理念——过程管理、风险思维及PDCA循环为指导，构建了完备的质量管理体系。明确了质量方针、目标和要求，采用过程方法，通过体系的持续监控与测量，实现管理体系的高效运行与不断改进。同时，将焦点从单一的“产品”扩展到“产品和服务”的整体视角，全方位确保产品和服务在质量、性能和功能等各方面均能满足客户的期望与需求。公司高度重视客户的反馈，不断优化产品和服务，力求提升客户的满意度和忠诚度。

    此外，公司升级数控设备工装及MES系统，推动智能化生产，实现生产流程的高度稳定性和可靠性，大幅提高了自动化水平，为高质量发展提供了有力支撑。同时引入华明自主设计的专机，即VMC系列立卧复合加工中心，该设备集铣削、钻孔、镗孔、攻丝等多种功能于一体，进一步强化数控加工整体能力；公司还升级绝缘车间，打造更具现代化标准的生产环境；在装配车间引入机械手设备，替代部分人工重复性操作，提升装配精度与效率；推行立体仓库管理模式，提高仓储空间利用率、货物周转效率，降低仓储成本，实现物料存储的规范化、智能化管控，未来将持续推进数字化改造，为生产过程数字化、无纸化提供保障，全方位完善生产体系。

    技术工艺的迭代升级与生产设施的优化完善，助力公司在高端市场持续取得重要突破，在核电、工业整流变、特高压等高端市场顺利拓展，并完成相关工程试验验证，逐步打破国际垄断，为未来在高端电力装备市场的持续拓展筑牢技术与市场双重壁垒。

    展望未来，公司会通过云端系统对开关全生命周期维保信息数字化管理，实现工单智能派单、服务过程监管、故障数据统计，为智能故障诊断提供数据支撑，确保持续为客户提供卓越的产品和服务。

    （4）主持或参与起草、制定及修订了多项电力设备国家及行业标准

    （5）研发和实验能力

    公司2009年成为CNAS认证的分接开关实验室，出具的技术鉴定报告，可以在全球绝大多数国家获得认可，同时依托长期技术积累、行业地位和生产试验平台优势，公司始终可以保持高效率的研发，不断对产品进行更新换代、推陈出新，通过技术的进步和持续的投研能力保持了公司在行业内的龙头地位。

    2023年度，上海华明的企业技术中心被上海市经济和信息化委员会认定为优秀。（信息来源：上海市经济和信息化委员会公布的2023年度上海市市级企业技术中心评价结果的通知（沪经信技〔2024〕120号））。

    2024年度，上海华明获评工信部制造业单项冠军企业；公司首台配网用电力电子开关已挂网实验。

    （二）数控设备业务

    公司具备软、硬件并举的研发能力，不仅能设计制造机械系统、液压系统，还能针对自身所需的控制系统，开发相关的嵌入式工控软件。公司形成了软硬件并举开发的能力和系统集成的创新能力，全部产品实现了无纸化加工，同时实现了实时监控和远程诊断等功能，极大地方便了客户的使用和维修；公司拥有数控龙门铣镗加工中心、落地铣镗加工中心等大型精密加工设备和检测设备仪器。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司实现营业收入24.27亿元，同比增长4.5%，归属于上市公司股东净利润为7.1亿元，同比增长15.54%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为6.71亿元，同比增长15.27%，扣除非经常性损益且剔除股权激励费用后归属于上市公司股东净利润为7.09亿元，同比增长21.79%，经营活动净现金流6.04亿元。

    公司电力设备业务2025年实现营业收入21.02亿元，同比增长16.05%。公司深度绑定国内大型变压器厂商，凭借技术、成本和交付等优势分享全球市场红利，同时积极推进全球化布局，新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，全年电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14亿元，同比增长47.37%。

    公司数控设备业务2025年实现营业收入2.44亿，同比增长39.86%，其中出口实现营业收入1.12亿，同比增长229.8%，公司数控设备品牌和质量在国际市场上获得了高度认可。

    公司主动对毛利率较低的电力工程业务进行战略性收缩，稳妥推进现有电力工程项目的收尾与结算工作，确保业务平稳有序退出，2025年实现营业收入0.29亿，同比下降89.93%。未来公司将进一步优化资源配置，集中资金、人力与管理资源，聚焦于更具核心竞争力与长期增长潜力的主营业务，持续提升整体盈利水平与发展质量。

    2025年公司成功把握了全球能源电力转型的时代机遇，通过“强化产能出海、优化业务结构、攻坚高端替代”的组合策略，实现了经营质量的跨越式提升，财务表现稳健，现金流充沛，且通过高分红和股权激励积极回馈股东与员工。

未来展望：

（一）公司未来展望

    在国家“双碳”战略深化与全球能源转型加速背景下，电力装备行业需求攀升，公司紧抓特高压建设、新能源并网等机遇，以技术创新和全球化布局为核心，巩固分接开关行业领军地位、拓展海外市场。未来，公司将依托特高压技术批量化应用，推动技术下沉至低电压等级市场，聚焦新能源配套等领域，实现“增量抢滩、存量深耕”。海外方面，在印尼工厂、新加坡区域中心发展的基础上，进一步深化拓展东南亚、欧美及中东本土化布局，拓展北美、欧洲市场，进一步提升海外收入和市场份额。随着市场份额提升，通过在线监测方案等方式进一步推进检修和服务业务的发展。

    在数控设备业务方面，公司引入新团队和开发新技术，整合现有产品功能，推出定制化程度更高的复合式产品。随着复合式产品的量产，进一步打开国内外市场空间。

    （二）公司未来核心战略布局

    1、深耕技术研发，推进高端产品进口替代

    公司以实现特高压核心设备自主可控为使命，2025年实现特高压分接开关批量化投运，推动国产替代迈入新阶段。依托上海生产基地的制造、实验及检测优势，构建特高压产品全流程管控体系。深化与电网公司、高校等主体的战略合作，协同推进技术研发与数字化转型。未来将加大研发投入，聚焦分接开关核心技术与工艺提升，加速特高压及超高压产品进口替代，推动自研技术在高端场景落地，巩固技术领先优势，推动产品向更高电压等级、更可靠、更智能方向演进。

    2、深化全球布局，坚持当地化发展的战略

    公司将持续推进全球本土化战略，深耕核心海外市场：东南亚已形成印尼生产基地与新加坡区域服务中心的完整布局，稳步强化本地化团队与市场覆盖；完善土耳其工厂本土供应链，夯实生产根基；深化欧洲布局，拓展销售渠道，联动当地客户参与能源革命与电网升级；积极探索北美、中东市场机遇。同时，加速重点国际市场运营本地化，完善本地研发、生产、销售及服务团队，强化供应链韧性，提升客户响应效率，降低物流成本，依托全产业链优势与定制化能力，推动海外业务稳定增长，提升国际竞争力。

    3、拓展在线监测与检修业务

    公司推动从“设备制造商”向“全生命周期服务提供商”转型，公司自主研发的有载分接开关在线监测系统已应用于特高压设备，未来将逐步推广至其他电压等级产品。加大数字技术整合应用，开发智能监测与状态检修解决方案，实现设备实时监测、故障诊断与预测性维护，提升设备运行安全性与可靠性，助力电力系统稳定运行；拓展运维服务项目，提升客户运营效率与产品全生命周期价值，打造技术驱动的解决方案提供商形象。

    4、升级数控设备业务，拓展海外市场空间

    依托公司先进的加工生产设备与充足产能，引入新团队与技术，整合现有产品功能，加大软件技术与复合式产品开发投入，推出高定制化复合式产品，打破业务发展瓶颈，形成与电力设备业务协同增长的格局。同时，同步推进数控设备海外市场拓展，依托公司全球布局优势，打开国内外市场空间，实现数控业务转型升级与规模增长。

    5、推进外延式发展，搭建双资本赋能平台

    公司拟推进H股发行融资，搭建“A+H”双资本平台，一方面助力拓展海外销售渠道、深化全球本地化布局，加速全球化战略落地；另一方面依托国际资本平台，精准挖掘制造业领域优质并购机会，整合行业资源，进一步强化核心竞争力，推动公司多元化、高质量发展。

    6、强化全球产能协同，构建韧性供应链体系

    国内方面，强化上海基地与遵义基地协同效应：上海基地聚焦新产品研发与海外市场开拓，承担特高压产品批量化生产及相关创新产品研发任务；遵义基地作为核心产业基地，完成全产业链布局，承担通用产品生产任务。海外方面，加速重点国际市场运营本地化，构建多元化、高韧性全球供应链，缓解地缘政治与物流风险，提升本地客户响应能力，实现短周期交付、本地化定制服务，降低物流成本，进一步增强海外市场竞争力与服务水平，推动国内外产能协同发力。

    （三）公司面临的主要风险和应对措施

    1、国际环境及政策行业变动风险

    当前国际政治经济格局处于深度调整阶段，全球供应链呈现重构趋势。同时，公司业务发展与电网投资及能源结构转型密切相关，若相关产业政策、能源政策或行业投资规模发生调整，叠加地缘政治冲突、贸易壁垒及海外监管差异等因素，可能对公司海外拓展、业务稳定性及经营业绩带来不确定性影响。

    风险应对策略：公司将密切关注国内外能源、电网及贸易政策动态，及时调整市场开拓方向与业务布局；积极参与行业标准制定，提前布局政策鼓励领域；完善全球供应链及本地化运营体系，提升供应链韧性；加强海外合规管理与风险评估，分散区域市场风险；持续提升核心技术与产品竞争力，培育新的业务增长点，增强整体抗风险能力。

    2、市场波动及业务增长管理风险

    随着不同区域经济发展的变化，市场需求可能出现阶段性波动。同时，公司业务规模持续扩大，客户群体与地域覆盖不断延伸，在产能管控、资源配置、战略执行及新市场拓展方面面临更高要求。若需求波动叠加内部管理复杂化，可能对公司经营稳定性产生影响。

    风险应对策略：公司通过全球化布局分散区域市场风险，降低对单一市场的依赖；持续优化产品结构，增强对不同客户需求的适配能力；强化精细化管理和内部控制，统一各生产基地质量与运营标准，提升产能利用效率与资源配置效率；稳步推进新市场拓展，加强前期调研与风险评估，避免盲目扩张，保障战略有效落地。

    3、汇率波动风险

    随着公司国际业务收入占比不断提升，结算货币以美元、欧元等为主，汇率波动对公司经营成果的影响日益显现，存在因汇率变动导致利润波动的风险。

    风险应对策略：公司制定并持续完善《外汇套期保值业务管理制度》，加强内部控制与风险管理，规范外汇操作流程；合理运用远期结售汇等金融工具开展套期保值业务，降低汇率波动对经营业绩的不利影响；结合收支结构优化币种匹配，提升自然对冲能力。

    4、原材料价格及供应链波动风险

    公司核心业务所需原材料包括铜粉、钢锭、铝锭、钨粉、锡粉、环氧树脂等，虽然单项成本占比较低，但若整体采购价格持续上涨或供应链出现波动，将对成本控制与生产稳定性带来压力。

    风险应对策略：公司将优化供应链管理，加强与主要供应商的战略合作，提升议价能力与供应保障水平；实施科学采购与库存管理策略，合理控制安全库存；持续改进生产工艺，提高原材料利用率和生产效率，降低单位成本；结合市场变化灵活调整产品价格及结构，缓解原材料价格波动对盈利能力的影响。

    5、生产运营及产品质量风险

    公司产品制造工艺专业化程度高、流程复杂，若因设备故障、原材料缺陷、操作失误或外包管理不到位等原因导致产品质量问题，可能引发客户索赔、退货或声誉受损风险；若生产设施出现意外中断，也将影响正常经营。

    风险应对策略：公司持续完善全过程质量控制体系，加强原材料检验、过程监控及成品检测；强化设备维护与技术升级，建立预警与应急处理机制，保障生产连续性；优化供应商准入与考核机制，确保原材料质量稳定；加强员工技能培训与操作规范管理，降低人为失误；通过购买产品责任保险等方式分散潜在风险。

    6、客户信用风险

    部分客户可能面临经营压力，导致信用风险上升，对公司应收账款安全及现金流稳定性带来影响。

    风险应对策略：公司将加强客户资信调查与动态管理，建立健全客户信用档案，合理确定信用额度与结算方式；强化应收账款管理和催收机制，提升回款效率；对重点客户持续跟踪其经营状况，及时采取风险控制措施，保障资金安全。

    7、人才与劳动力成本风险

    公司目前的生产制造过程对劳动力有较大的需求，公司研发对专业人才和技能型员工依赖较高。随着业务扩张及海外布局推进，人才竞争加剧、劳动力成本上升及核心人员流失等风险可能对公司运营效率和技术创新能力产生不利影响。

    风险应对策略：公司将建立具有市场竞争力的薪酬与激励机制，完善职业发展通道，稳定核心人才队伍；加强内部培训及产学研合作，储备技术与管理人才；持续推进生产自动化与数字化改造，提高劳动生产率；优化人力资源结构与配置效率，在控制成本的同时保障团队稳定与专业能力提升。

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