医脉通（02192.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期医脉通（02192.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年上半年,我国医疗行业政策环境持续优化,法治化、创新化与数字化已成为医疗行业高质量发展的核心驱动力。《医疗保障法(草案)》的推出标志着行业法治化进程提速,国家医保局、国家卫健委同步出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》,叠加医疗反腐工作的常态化开展与更趋严格的合规审查机制,共同构筑了激励创新与规范运行并举的良好生态。人工智能(「AI」)技术的深度赋能为医疗产业优化升级提供了坚实基础,进一步推动了制药及医疗设备公司在学术推广、医师教育及患者服务等环节的效能革新。在政策红利与技术赋能的双重支撑下,精准数字营销需求呈现可持续增长态势。
      我们是中国领先的在线专业医师平台。凭藉服务中国医师用户近三十年的深厚积淀,依托强大的技术优势驱动业务拓展,构建了贯通医师用户学术发展、科研探索及临床决策等高频需求场景的服务体系。我们平台拥有超过7百万注册用户,其中执业医师超过4百万,占中国执业医师总数的88%。基于对用户需求的深入挖掘,我们持续更新迭代平台上的专业医学工具,丰富平台上的专业医学内容,拓展用户使用场景覆盖。因此,我们平台的用户活跃水平长期保持稳健增长。报告期间内,我们平台去重过后的月均活跃用户数由去年同期的250万增长至278万。
      我们平台较高的中国医师用户覆盖率和用户活跃度,为我们开展面向药械企业客户的精准数字营销及智能患者管理解决方案提供了坚实的基础。我们亦是中国数字医药营销服务的领航者。通过自主研发的AI驱动医师画像引擎、临床决策支持工具及智能医学内容分发系统,我们为药械企业构建合规高效的学术教育解决方案,实现学术资源精准匹配与营销效能提升,切实解决药械企业客户增效降本的诉求。
      年初至今,AI技术加速迭代升级,多模态融合与推理效率的突破性进展正深度重塑医疗行业生态。在这一技术革新的关键时期,我们以前瞻性布局抢占发展先机,充分发挥医学垂直领域的技术领先优势与亿万级专业医学语料储备的独特资源,打造了AI医学中台,持续引领AI与医疗深度融合的新范式。我们自建高端GPU算力集群,可以在确保数据安全的前提下持续提升模型推理效率与专科领域的适应性。报告期间内,基于自主研发的医学垂类大模型,我们发布了MedSeeker、MedPaper、MedAssister等AI系列产品,旨在辅助医师进行临床决策、提升医师获取学术信息及进行科研的效率。MedSeeker支持医师用户以自然语言输入复杂的临床问题,该产品能够根据输入的疾病主题信息,从我们长期积累的多源异构的海量专业医学数据中快速生成结构化答案并支持一键溯源验证。相比通用大模型,我们的产品在临床应用中表现出更高的准确性,解决了数据错误、引用来源不当和数据更新不及时等问题,有效解决大模型「幻觉」问题,更适合专业医师使用。MedPaper作为辅助医师科研的智能工具,具备智能翻译、文献分析与总结、AI智能解读等功能,大大缩短医师阅读、撰写文献的时间。学术助理MedAssister汇聚了各类医学内容,借助智能筛选技术,根据医师在我们平台上订阅的关键词和行为数据推荐专业知识,使医师每天仅需15分钟即可高效、全面获取学科信息。
      此外,我们还依据中国医师的需求,在医学可视化、生物信息分析等领域积极进行战略布局。医学可视化方面,我们运用混合现实(「MR」)、三维重建和AI技术,将复杂医学原理转化为直观动画和交互图谱,帮助理解疾病发展,降低医学信息理解门槛,提升知识传播效率。生物信息分析方面,我们的专业团队基于AI算法自主打造了单细胞数据零代码分析平台,为临床医师提供从数据质控到结果转化的全流程支持,助力疾病机制探索、治疗靶点挖掘等多项研究。我们的AI系列产品不仅有助于医师提升工作、学习、科研效率,更有助于激发医师的创造力,真正实现AI赋能中国医师的战略目标。
      我们通过提供三大解决方案满足平台参与者的不同需求从而获得收入,即精准营销及企业解决方案、医学知识解决方案及智能患者管理解决方案。截至2025年6月30日止六个月,我们的收入约人民币312.0百万元,较去年同期增长28.2%。我们在收入保持高速增长的同时,盈利能力亦表现出色。我们的净利润由截至2024年6月30日止六个月的人民币152.7百万元增加至截至2025年6月30日止六个月的人民币160.4百万元。净利润率继续保持较高水平,报告期间内,我们的净利润率为51.4%,经调整净利润为人民币166.7百万元,经调整净利润率为53.4%,继续在AI医疗行业保持领先地位。
      精准营销及企业解决方案
      我们大部分营业收入来自精准营销解决方案,该解决方案为制药及医疗设备公司提供数字医疗营销服务。受益于医改深化所带来的创新药上市及商业化提速、制药及医疗设备公司对营销效率提升的重视,我们提供的精准营销及企业解决方案获得更多客户关注。凭藉合规、精准、高效的一站式专业医师学术教育解决方案,助力客户实现围绕药械产品全生命周期的医师覆盖,获得了制药及医疗设备公司客户的广泛认可。于2025年上半年,该解决方案所覆盖的客户数量为191家,较2024年上半年的158家同比增长了20.9%。同时,覆盖的产品数量继续提升,由2024年上半年的336个提升至2025年上半年的445个,同比增长32.4%。不断增长的产品数量使我们将平台上的注册医师用户进一步转化为参与付费点击的医师,同时付费点击次数也由2024年上半年的598万次增长至769万次。因此,报告期间内,我们精准营销及企业解决方案的收入较2024年同期的人民币225.6百万元增长29.6%至人民币292.4百万元。
      我们基于药械产品的学术特性及生命周期阶段,提供以效果为导向的精准数字营销解决方案。针对药械企业客户日益综合化的营销需求,我们的解决方案覆盖从医学策略调研与制定、专家及专科医师学习画像分析、数字化教育内容制作,到活动策划及执行、数字化精准传播、学术营销效果量化评估的全流程闭环。依托我们搭建的全渠道互联网生态(整合网站、移动APP、社交媒体、线上社群、电子周刊等),我们积累了海量医师阅览行为的数据库,形成多维度的医师数字化行为画像与认知画像。同时,我们将平台上的专业医学内容与医师个人行为数据库有机融合,助力临床研究、资讯阅览、指南学习、病例研讨、患者教育、在线诊疗、学术交流等多元场景,为精准触达奠定数据基石。
      基于对平台医师用户的深度洞察,我们通过AI技术构建医师线上学习分析与内容推荐引擎,动态匹配医师个性化临床知识需求。同时,该模型能够支持药械产品全生命周期在核心市场、腰部及基层市场的数字化学术推广落地,实现目标医师的精准筛选,并按其渠道偏好与时间习惯推送定制化中立学术内容。我们则按照目标医师点击客户付费推送内容的次数,向药械客户收费。我们的解决方案能够在为客户提供服务的过程中持续沉淀医师画像数据,实时优化智能分发模型,形成「数据积累—模型调优—效果提升」的正向循环,最终构筑药械企业服务领域的核心竞争壁垒。
      依托自研的医学垂类大模型,我们不断拓展精准数字营销解决方案的服务模块。报告期间内,我们新增了服务药企医学部的内容自动生成模块,能够帮助药企的医药代表快速生成医生所需的专业内容,可节省药企客户50%的人工成本。该模块基于药企客户与我们共同指定的专业医学内容库,以确保生成内容的准确性。此外,我们开发的AI内容审核模块能将药企客户医学内容审核周期从三天缩短至两小时,并运用多模态技术识别、纠正文本、图像、视频等多种格式内容中的错误,全面满足药企客户对审核时效性、准确性及合规性的需求。
      我们亦提供多种企业解决方案,(i)让药械企业以具备成本效益的方式进行市场研究;及(ii)帮助药械企业、医院及医疗行业的其他参与者提升临床试验及医学研究的效率。报告期间内,我们凭藉医脉通平台在临床科研领域的专业影响力及与药械企业全生命周期的深度合作优势,持续拓展临床研究服务能力,覆盖临床试验设计、方案撰写、医学监查、数据管理与统计分析等核心环节。在专科领域实现突破性布局,持续在肿瘤、血液病、神经疾病、儿科及心血管等领域发力。
      医学知识解决方案
      我们的医学知识解决方案可满足医师对持续医学教育及临床决策支持的需求及医疗专业人员对专业医学信息的需求。该医学知识解决方案通过多个简便的渠道提供医学知识及智能工具,包括我们的网站、移动应用程序、桌面应用程序、微信小程序及微信公众号。报告期间内,我们医学知识解决方案的收入较2024年同期的人民币8.4百万元增长9.2%至人民币9.2百万元。
      我们持续通过丰富医脉通平台的专业医学内容,进一步夯实平台优势,以保持医师用户较高的覆盖度与活跃度。依托自研大模型,我们深入挖掘医师用户需求,不断探索应用场景。今年4月末,我们上线了医脉通临床病例库。通过与临床专家、专业期刊杂志、图书出版社合作,该病例库汇聚了5,000例高质量临床病例,覆盖20余个重点科室,为临床医师提供了丰富、前沿、高价值的诊疗参考和学习资料。报告期间内,我们利用AI技术将全平台产品进行了智能升级,进一步提升医师用户的使用体验。临床指南方面,我们继续加强与中华医学会、万方医学数据库、NCCN(美国国家综合癌症网络)、ASCO(美国临床肿瘤学会)的战略合作,新增1,800余份临床指南,将医脉通平台上的临床指南数量提升至3.3万篇。我们基于AI技术对临床指南内容进行深度挖掘与结构化处理,并全面接入MedSeeker,推动服务效能全面提升。
      疾病知识库方面,我们对医知源产品中的1,700条疾病知识进行了深度扩展,并集成了MedSeeker智能问答功能,通过检索增强生成(RAG)框架调用全平台专业医学内容,为医师实时提供循证导向的临床决策支持。用药参考方面,我们新增3,200余条中文药物说明书,动态更新1,200余条药品信息,累计收录的中文药物说明书突破3.8万条。我们还新增近6,000条FDA英文药物说明书,并配有AI一键翻译功能,填补未进口原研药的信息查询空白。医学视频方面,我们的e脉播完成了8万余条视频的文本转译并基于多模态技术进行了内容纠错,文字准确性达到98%以上。我们还将视频内容进行二次挖掘,筛选了近千条病例相关视频并按照病例结构化模版进行拆解,纳入医脉通临床病例库。此外,我们的医学文献王实现文献管理全流程提速,优化了文献检索、导入、AI辅读及引文插入效率,显着提升医学科研人员的工作效能。
      报告期间内,我们发布了《2024中国医师数字生活年度报告》,该报告基于全国4,024名执业医师的调研数据,深度剖析医师群体的线上医学行为、大模型技术应用、政策适应以及患者科普和患者管理,并结合行业政策与技术发展趋势注入专业洞察,为医疗从业者及药械企业人员提供参考价值。通过调研结果,我们亦更加深入了解医师在科研、学习、诊疗和患者管理等关键领域所面临的挑战和痛点,有助于我们完善平台产品功能,进一步提升用户黏性。数据显示,目前仅有4.4%的医师深度掌握AI技术应用,52.3%的医师仅处于信息接收阶段,6.5%的医师完全不熟悉AI工具。为此我们上线了「医师AI学习圈」,以视频直播教学、短视频课程、学习资料库等多样化形式帮助医师掌握AI工具的高效使用方法。
      报告期间内,我们继续深耕专科化运营,进一步巩固在肿瘤、血液病、内分泌、皮肤、呼吸等领域的优势,并大力开拓眼科、肾病等专科。我们专业的海外会议团队,深度参与了ASCO、ERA(欧洲肾脏病协会)、EHA(欧洲血液学协会)等10余场海外会议,并通过学术采访的模式,邀请临床专家分享宝贵经验,确保广大临床医师能够及时获取最前沿的权威医学信息及临床实践。这些举措不仅提升了我们在相关专科领域的学术影响力,也为临床医师提供了可靠的知识支持,推动了医学学术交流与进步。
      智能患者管理解决方案
      我们的智能患者管理解决方案提供全面的单病种疾病管理服务,包括(i)通过互联网医院提供患者疾病科普及治疗依从性监控及提升的管理服务;及(ii)与非盈利机构合作针对特定病情的患者教育服务。我们按病种连接医师和患者,通过创新型的疾病全程管理平台,为医师提供管理工具及医学内容,帮助临床医师精准、高效地诊断与管理患者,提升患者的复诊率和用药依从性。同时为患者提供在线诊疗、疾病教育、患者管理等服务,最终实现提升患者的生存质量,使患者受益。截止2025年6月30日止六个月我们智能患者管理解决方案的收入较2024年同期的人民币9.4百万元增长11.5%至人民币10.4百万元。
      我们充分发挥医脉通平台丰富的医师资源优势,为医师搭建患者管理社群,并通过医师邀请患者入群的方式汇聚患者。截至2025年6月30日,我们的患者管理平台已累积约60.1万名用户,另外参与医师约16.9万名。伴随我们服务的患者人数增加,智能患者管理解决方案的效果也逐步显现,获得了越来越多药企客户的认可。我们打造「医患一体化」服务,能够基于客户药品的特点及生命周期,结合疾病的临床表现与诊疗问题,在帮助医师解决临床问题的同时邀请医师开展患者管理合作。我们为每一位医师搭建专属单病种患友群,并配备医助,协助答疑,及时解决患者问题。针对医师及患者痛点持续开展体系化、有针对性、多形式的患者教育互动。在解决方案执行过程中,我们及时整理患者需求及互动效果汇报给医师,动态优化管理方案。经过一段时间的医患管理,患者的复诊率、药品的平均用药剂量和次数都显着提升。

业务展望：

在AI技术加速重构医疗行业价值链的背景下,我们将以‘横向专科化深耕+纵向全周期延伸’为核心战略,深度融合生成式AI、大数据分析与垂直领域大模型,推动医疗数字化服务向智能化跃迁,把握行业变革机遇。
      横向拓展—AI赋能专科化建设与运营
      智能专科数据库建设:我们将持续丰富医脉通平台上的专业医学信息及产品工具,按专科及疾病分类拓展业务,深入研究病种及相关创新药械产品,提升专科化内容专业度的同时,针对细分疾病和治疗领域提供全生命周期的数字化解决方案。例如,我们将按科室分类构建临床结果数据库。通过对临床实验、会议论文的研究药物、研究结果、研究方法、实验样本数等实体进行提取,基于医脉通大模型构建临床结果数据库,为药物研发提供最新的数据支持。
      专家资源整合:通过AI驱动的专家资源智能整合系统,结构化存储各领域专家的诊疗经验、科研成果与学术洞见,为医师提供更高质量的学术资源和临床指导。依托于核心医学专家资源网络,我们将进一步拓展研究者发起研究(‘IIT’)的范围,通过系统性提升医师群体的临床研究能力,推动研究项目的高效落地执行,充分发挥我们专业医学团队的优势,构建从临床研究策略制定到证据生成的全流程医学支持体系。
      专科患者运营:我们将继续按病种连接医师和患者,不断扩大疾病覆盖和患者数量。基于对专科领域的服务经验和中国广大医师的认可,我们将发挥在产品研发和患者运营的优势,充分利用AI技术,为慢病患者提供个性化教育内容与依从性管理工具,提升患者治疗依从性。
      跨专科智能协同:医脉通平台上各专科之间相对独立又密切配合,我们将通过深入了解各个专科的特点和需求,不断加强跨专科之间的联系与合作。同时,各个专科之间可以共享资源、医师洞见、产品工具,我们将充分利用自研大模型,深度挖掘各专科之间的相互关联,提升服务效率。
      纵向延伸—AI重塑药械全生命周期服务
      扩大客户及产品覆盖:我们将紧抓药械企业数字化转型的大趋势,继续发挥在线专业医师平台的独特优势,持续拓展对药械企业客户的覆盖。特别是在创新药及医疗器械领域,发挥学术资源和医师资源优势,助力药械企业实现从核心市场到广阔基层市场的专业学术内容推广。我们将持续升级AI赋能的用户画像及内容分发引擎,以更精准、高效的服务提升客户黏性及数字化营销投放意愿。
      丰富解决方案:基于我们在精准营销方面的优势,我们将以此为起点,进一步拓展围绕药械企业在医学、临床研究、患者管理等方面需求的解决方案,进而获得客户更多的预算份额。具体而言,我们将继续依托自研大模型,开发包括医学策略、市场策略、数字化多渠道策略的全方位的解决方案,以及利用行业对临床研究不断增加的需求,进一步扩展临床研究服务的深度和广度,更广泛支持药械企业通过真实世界研究(‘RWS’)不断拓展循证证据的积累,支持临床决策和市场营销。我们将深化‘以患者为中心’的一体化服务,整合AI技术打造数字化患者管理矩阵,覆盖智能随访系统、个性化教育知识库、患者社群互动平台及自助管理工具,赋能药械企业实现用药依从性监测、病程数据追踪与精准援助服务。
      战略投资并购:我们将借助上市公司的平台优势和资金优势,探索战略合作伙伴关系,通过投资及收购整合行业资源。我们将围绕自有的专业医师平台,在现有业务的基础上,积极寻找与我们业务具有高度协同性的优质标的企业,并在收购后进行业务整合。我们将继续发挥在医师资源、医学内容、产品研发、用户运营等方面的优势及行业洞察,与被投企业一同成长,进一步巩固我们在行业内的领先地位。

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