恺英网络（002517）2025年中报财务分析：盈利能力提升但应收账款风险需关注

近期恺英网络（002517）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现稳健

截至2025年中报，恺英网络营业总收入为25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润达9.5亿元，同比增长17.41%；扣非净利润为9.39亿元，同比增长17.18%。公司整体盈利水平持续提升。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为12.25亿元，同比下降1.8%；第二季度归母净利润为4.32亿元，同比增长12.79%；扣非净利润为4.23亿元，同比增长12.14%。尽管收入略有下滑，但盈利能力仍保持增长态势。

盈利能力显著增强

公司毛利率为82.38%，同比上升0.45个百分点；净利率为36.83%，同比上升16.3个百分点，反映出产品附加值和成本控制能力进一步优化。每股收益为0.45元，同比增长18.42%；每股净资产为3.84元，同比增长45.21%，显示股东权益显著提升。

三费（销售、管理、财务费用）合计为9.2亿元，占营收比重为35.7%，同比下降10.86个百分点，费用管控成效明显。

资产与现金流状况

货币资金为32.24亿元，较2024年中报的30.63亿元增长5.26%。应收账款为13.03亿元，较上年同期的10.29亿元增长26.68%，增幅显著。有息负债为5405.6万元，较上年同期的1752.9万元增长208.38%。

每股经营性现金流为0.34元，同比下降19.68%，与净利润增长趋势出现背离，需关注现金流匹配情况。

主营业务结构清晰

从业务构成来看，移动游戏实现主营收入18.83亿元，占总收入73.03%，毛利率为79.67%；信息服务收入6.57亿元，占比25.47%，毛利率高达90.74%；网页游戏收入3878.93万元，占比1.50%。公司主营业务集中于移动游戏与信息服务领域，且高毛利业务占主导地位。

从地区分布看，境内收入23.76亿元，占比92.18%，境外收入2.02亿元，占比7.82%，仍以国内市场为主。

财务变动与潜在风险

应收账款较上年同期大幅增长，应收账款/利润比例已达80.01%，接近净利润规模，提示回款周期或信用政策可能存在压力，需重点关注其后续回收情况。

递延收益同比增长1535.71%，主要因本期收到与收益相关的政府补助增加；其他权益工具投资增长272.64%，系权益性投资公允价值变动及新增投资所致；递延所得税负债增长1051.09%，因权益性投资公允价值上升确认的递延所得税负债增加。

应付职工薪酬同比下降44.26%，应交税费下降32.66%，主要因年度奖金发放完毕及应交增值税、所得税减少。

综合评价

恺英网络2025年中报显示公司盈利能力持续增强，毛利率、净利率、ROIC等关键指标表现优异，费用控制良好，股东回报能力提升。然而，应收账款增长较快、经营性现金流下降，提示需警惕资产质量与现金流匹配风险。

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