ST绿康（002868）2025年中报财务分析：营收下滑但亏损收窄，光伏胶膜业务拖累整体盈利

近期*ST绿康（002868）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST绿康（002868）2025年中报显示，公司实现营业总收入2.94亿元，同比下降9.97%；归母净利润为-5857.09万元，同比上升32.74%；扣非净利润为-6308.0万元，同比上升39.56%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.52亿元，同比下降8.48%；归母净利润为-2916.2万元，同比上升47.68%；扣非净利润为-3176.88万元，同比上升55.97%，表明经营亏损持续改善。

盈利能力分析

公司本报告期毛利率为5.88%，同比增幅达8423.8%；净利率为-19.91%，同比增幅为25.91%。虽然毛利率大幅提升，但净利率仍为负值，反映公司整体盈利能力尚未转正。

每股收益为-0.38元，同比上升32.14%；每股净资产为-0.53元，同比减少125.45%，显示公司股东权益进一步下滑，已处于资不抵债状态。

费用与现金流

销售、管理、财务三项费用合计为5591.78万元，三费占营收比为19.03%，同比下降3.12个百分点，费用控制有所改善。

每股经营性现金流为0.48元，同比上升18.69%，显示经营活动现金生成能力增强。现金及现金等价物净增加额同比增长50.64%，主要因胶膜子公司固定资产项目投入减少。

资产与负债状况

货币资金为1588.31万元，同比下降49.72%；应收账款为3937.68万元，同比下降44.33%；有息负债为8.94亿元，同比下降7.38%。公司货币资金/流动负债仅为1.77%，短期偿债压力较大。

有息资产负债率为59.7%，近3年经营性现金流均值为负，债务偿还依赖外部融资或资产处置，财务风险较高。

主营业务结构

从主营构成看，杆菌肽类产品收入为1.06亿元，占总收入36.21%，毛利率为38.07%；光伏胶膜收入为7670.9万元，占比26.10%，但毛利率为-39.07%，亏损严重；硫酸新霉素类产品毛利率为-5.07%。

按行业划分，兽药业务收入1.82亿元，占比61.79%，贡献利润3923.93万元；光伏胶膜行业亏损2996.84万元。地区方面，国外收入1.12亿元，占比38.19%，毛利率为30.90%；国内收入1.82亿元，占比61.81%，毛利率为-9.58%，内销业务整体亏损。

报告期内，光伏胶膜业务亏损达6,645.09万元，是公司整体亏损的主要原因。因行业产能过剩、价格下跌，绿康海宁试产后处于停产状态。

研发与投资

研发投入同比下降34.4%，主要系胶膜子公司研发投入减少。绿康玉山扩产一倍，绿康海宁建成40条生产线，具备规模化生产能力，但尚未实现有效产出。

综合评述

公司盈利能力虽同比改善，但核心问题仍存：光伏胶膜业务严重亏损、资不抵债、现金流承压、债务负担重。尽管兽药业务保持盈利，外销市场增长，但难以覆盖光伏板块的亏损。未来业绩改善依赖光伏行业“反内卷”政策见效及胶膜业务重启效益释放。

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