容百科技（688005）2025年中报简析：净利润减765.45%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期容百科技（688005）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-6839.46万元，同比下降765.45%。按单季度数据看，第二季度营业总收入32.85亿元，同比上升2.77%，第二季度归母净利润-5296.51万元，同比下降211.46%。本报告期容百科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1208.67%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率8.57%，同比增9.95%，净利率-0.55%，同比减263.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.84亿元，三费占营收比4.55%，同比增10.15%，每股净资产11.62元，同比减33.09%，每股经营性现金流1.25元，同比增171.76%，每股收益-0.1元，同比减1100.0%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.76%，资本回报率不强。去年的净利率为2.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.62%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为2.23%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为59.05%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.76%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达29.32%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.02%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1208.67%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在5.96亿元，每股收益均值在0.84元。

持有容百科技最多的基金为金鹰改革红利混合，目前规模为9.67亿元，最新净值1.496（8月1日），较上一交易日上涨1.01%，近一年上涨3.74%。该基金现任基金经理为韩广哲。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025年一季度，三元业务盈利及环比表现如何，其他业务的亏损情况？
答：三元业务整体盈利约4700万，环比下降，主要因为销量减少导致产能利用率下降，进而单吨加工费环比上升。
锰铁锂、钠电和前驱体等其他业务合计亏损约7000万。其中，前驱体亏损主要是因为镍钴价格波动；此外，钠电产品放量以及相关费用的增加，也进一步扩大了新业务的亏损。
二、锰铁锂未来的需求和产能展望，何时可实现盈利？
目前锰铁锂产品已经实现满产满销，主要放量领域有两个一是受政策影响的传统小动力市场，二是公司产品成功进入商务车市场。预计四季度开始将有更多高端车型使用锰铁锂和三元的掺混产品。根据公司规划和客户预测，2026年预计需求继续大幅提升；公司也在着手规划新产能建设，并进一步拓展新老基地产能。
盈利方面，当销量突破万吨级后，依托规模化效应带来的供应链优化与工艺降本优势，有望实现盈利。锰铁锂产品凭借高比能量密度、长续航里程的技术优势，具备较强的议价能力，且可与三元中镍、高镍产品掺混使用，进一步拓展盈利空间。
三、2025年一季度，韩国基地出货量情况；一期和二期产能多少，预计何时达产？
一季度开工率约60%-70%，二季度销量预计有所增长。韩国一期产能2万吨，已在2024年年底实现满产；韩国二期产能4万吨，今年一季度已经开始调试，并将在下半年达产。随着海外客户开发的推进，一、二期总产能预计2026年上半年实现满产，届时，将考虑建设韩国三期工厂，产能约4-5万吨。
四、美国关税政策对三元材料出货的影响？
受制于关税政策，中国产出的产品已基本不再出售到美国市场，目前出口美国的产品主要来自韩国工厂。韩国是关税洼地，韩国工厂受关税影响较小。
五、公司欧洲订单主要来自哪些客户群体？
主要来自三个方面一，与国内头部客户签订协议，助力其开拓欧洲市场；二，与日韩在欧布局企业达成合作，待公司波兰工厂建成后，为其供应产品；三，满足欧洲本土电池厂及车企的需求。
六、公司关于供应链的布局及进展如何？
今年，公司围绕战略调整，聚焦材料主营业务，涵盖三元、锰铁、钠电等材料，系统推进供应链开发建设。在全球化布局上，公司积极深化与印尼、欧洲上下游企业的资本及商业合作，增强供应链竞争力；同时，协同北美大型客户，参与其全球供应链体系构建与导入工作。
七、2025年，钠电的资本开支计划以及与大客户合作进展如何？
公司涉足钠电行业多年，产品迭代不仅局限于材料创新，更延伸至电池应用及BMS系统革新。核心工作聚焦市场导入，涵盖成本测算、商业模式构建、商业路径探索、质量标准制定，以及产线选型与工艺优化。同时将于年内建成6000吨示范产线，旨在开发适合规模化生产的产线类型。预计2026-2027年实现产能突破，推动钠电业务进入快速发展阶段。
八、三元材料领域，海外客户出货认证的进展如何？
自第二季度起，美国市场订单有望继续呈现上涨趋势。尤其第三季度，伴随客户车型订单增多以及大圆柱电池技术成熟，韩国工厂出货量预计将大幅提升。?
九、在未来很长时间里，三元高镍和中镍是否会成为主流技术路线？
公司认为，三元高镍与中镍技术路线将在长期内占据主流地位。其中，中镍凭借高电压特性具备显著性价比优势。公司正加速中镍产品研发，并与国内外头部企业达成战略合作，计划于今年下半年实现中镍材料批量出货。待2026年欧洲工厂投产后，中镍材料出货规模将进一步扩大，同时推动国内产线同步承接中镍订单，强化市场竞争力。
十、公司近期在半固态电池和全固态电池方面的进展？
半固态电池领域，公司持续稳定出货超高镍三元正极材料。全固态电池领域，公司重点研发超高镍三元正极材料与固态电解质。2025年一季度，超高镍三元正极材料已实现吨级送样测试，同时正在仙桃基地推进硫化物电解质中试线建设。
十一、能否分享下富锂锰基产品更多的细节？
由于超高镍三元正极材料在容量提升上存在瓶颈，富锂锰基正极材料愈发受到关注。目前行业内对富锂锰基正极材料的产业化研究仍处于起步阶段，而公司的测试显示，该材料在全固态体系中的容量可达300毫安时每克，且具备一定的循环性能，预计今年年底前可产出相关成果。
十二、新国标对三元正极有哪些影响？
新国标抬升了电池技术门槛，促使电池厂出现分化，综合实力强劲的电池厂优势更为凸显。对于材料厂来而言，新国标虽未对材料本身造成直接影响，却可能波及其部分客户，公司将持续深化同技术实力强的客户之间的战略合作。
十三、如何看待磷酸铁锂压实密度持续提高，对锰铁锂产生的影响？
在应对磷酸铁锂压实密度提升方面，锰铁锂也有对应举措。目前，锰铁锂已完成快充技术研发，可满足4C以上的快充需求，后续还将持续攻关，力求实现2.5至2.6g/cm3以上的压实密度。
十四、关于三元正极技术演化的进展，尤其是四元路线和富锂锰基正极的进展如何？
公司持续开展NCM材料的产品研发工作，目前已有相应产品出货。同时，亦协同大客户推进富锂锰基正极材料的开发，产品已实现公斤级送样。

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