（以下内容从东吴证券《宏观点评：春节对全年消费有何指示意义？》研报附件原文摘录）
核心观点：今年春节消费有三个特点，一是消费开局强劲，今年春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于去年的4.1%（去年整个春节假期）。二是春节服务消费内部分化，观影回落、出行强劲。三是返乡消费增长强劲。春节对全年消费有何指示意义？我们认为可能有以下三方面信号：一是我们预计开年消费将温和复苏，1-2月社零同比增速可能介于去年上半年（5%）和下半年（2.5%）之间，相比去年底1%左右的增速明显回升。二是从春节实践来看，全年消费可能有更多政策呵护，政策重心从“以旧换新”补贴转向其他方面，如消费贷贴息、有奖发票、支持服务消费、鼓励优质供给等。三是2026年商品消费可能弱于去年，服务消费成为主要支撑。
春运：历史最多出行人次，节后出行强于节前。截至正月初五，今年春运前20天全国跨区域人员流动达到50.8亿次，创下历史最高水平，较去年同期增长5.5%。从交通部口径的跨区域人员流动量来看，今年节前15天的日均流量为2.3亿人次，比去年同期高3.2%；而节后5天为3.2亿人次，比去年同期高11.1%。从百度迁徙数据来看，节前15天的全国出行强度比去年同期高15.4%，节后5天比去年同期高35.4%。结合一二线城市净迁移数据来看，节后出行较强，可能是旅游和提前复工两方面原因。
旅游：国内游热度提升，出境游热度回落。从航班执飞数量来看，2026年春节假期（除夕前一天至大年初五）国内航班执飞数量和国际航班执飞数量分别较2025年农历同期回升4.7%和3.4%，而2025年国庆假期两者增速分别为1.8%和10.8%，反映出春节假期国内游热度有所提升，而出境游热度有所回落。
电影票房：供给侧因素致使弱于往年。2026春节档有更多的排片，但却面临更低的票房和观影人次。截至正月初五，今年春节档票房累计只有43.6亿元，而2021-2025年同期平均为61亿元，今年春节档票房低于往年。但春节档票房低于往年并不意味着消费需求走弱，更多是供给侧因素。一方面，今年春节档缺少往年的爆款出圈电影；另一方面，今年春节长假达9天，出境游和跨省游市场火热。很多人选择了户外出行，电影院这种室内社交空间面临着滑雪、庙会、短途游等多种娱乐方式的分流。
以旧换新：2026年以旧换新对商品销售的带动有所减弱。据央视财经相关数据，截至2月19日，2026年消费品以旧换新带动销售额1980.2亿元。其中，汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元。若以日均衡量，则2026年消费品以旧换新日均带动销售额39.6亿元，日均汽车以旧换新1.2万辆，较2025年全年的日均71.2亿元和日均3.2万辆回落明显，反映出今年以旧换新对商品销售的带动有所减弱。
房地产：新房成交有所回暖，但整体仍偏弱。春节假期期间，30大中城市商品房成交面积较去年农历同期有所回暖，但整体仍旧偏弱。除夕前一天至大年初四（2月15日-2月20日），30大中城市商品房成交面积录得10.21万平方米，较2025年农历同期回升约2.6%，而过去4年（2022年-2025年）同期均录得负增长。分结构来看，二线城市是主要贡献，较2025年农历同期回升约34.1%，而一线和三线城市均面临一定压力，分别较2025年农历同期回落约54.3%和77.6%。
风险提示：（1）春节消费数据存在统计滞后性，当前判断依赖短期高频数据，存在不全面风险。（2）春节集中返乡、探亲、出行带来的消费脉冲具有季节性、补偿性特征，若简单外推至全年，可能存在错估居民消费意愿与收入修复力度的风险。（3）后续消费政策如果发生变化，对全年消费也可能产生超预期的影响，具体政策要等到3月两会。
