（以下内容从华福证券《2025年四季度美国GDP数据点评：美国需求有所降温》研报附件原文摘录）
投资要点：
四季度经济增长大幅不及预期。四季度美国GDP环比折年率大降至1.4%，不及预期的2.8%，前值4.4%。从分项上看，私人消费、净出口和政府支出均是拖累项，投资项贡献率大幅回升是亮点。GDP(剔除政府支出环比折年率2.3%，前值4%，也降幅明显。
投资反弹对冲消费下滑。四季度美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率降至2.66%，前值2.73%，指向美国内需延续缓慢降温，结构上投资回暖对冲消费下行。从分项来看，消费方面，商品和服务消费同比增速均有下行，商品同比跌幅更大，服务消费整体偏稳健。投资方面，高利率压制居民购房意愿，住宅投资依旧低迷，但受益于制造业投资复苏和AI投资旺盛需求，非住宅投资持续高增长。数据公布后，美股三大股指短线走低，美国国债持稳，变化不大，贵金属持续走强，市场预期美联储6月前降息概率降至51.4%。
消费同比降幅加快。四季度美国消费项环比折年率录得2.4%，较上季度下行1.1个百分点。从分项的环比折年率来看，商品项增速大降至-0.1%，前值3%，与四季度美国零售销售表现基本一致，其中耐用品和非耐用品消费均大幅下滑；服务项增速回落至3.4%，前值3.6%，整体仍表现平稳。同比增速来看，消费项同比增速回落至2.2%，前值2.6%，跌幅有所加快，指向消费仍在温和放缓。其中，商品项是拖累整体消费同比增速下滑加快的主要原因。
非住宅投资继续走强。二季度投资项环比折年率继续反弹至3.8%，较上季度回升3.8个百分点，同比也由-0.2%反弹至2.5%。从各分项同比来看，非住宅项同比继续反弹至5.9%，连续4个季度同比回升，且升幅加快，其中设备投资和知识产权投资均进一步升至9.4%和8.6%，是主要拉动项，分别指向美国制造业投资复苏和美国人工智能投资热潮，住宅项投资同比降幅扩大至-3.7%，前值-2.3%，仍是拖累项，反映高利率仍在抑制居民购房热情，导致开发商信心不足，拿地投资热情不高。
进出口增速同步下滑。2025年四季度出口项环比折年率录得-0.9%，重新回落；进口项环比折年率收窄至-1.3%，较上月回升3.1个百分点，但仍旧负贡献，对应同比继续降至-2%，前值-1.7%，显著低于2024年进口同比5.8%的平均增速水平，一方面表明关税战对美国的商品进口还是产生较大的影响，另一方面也反映了内需相对偏弱。整体来看，四季度净出口对GDP环比折年率的贡献率基本降至零（0.08%），较三季度1.62%显著回落，与2024年四季度相当，主因进出口同步走弱，两者相互抵消。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
