（以下内容从西南证券《2026年1月通胀数据点评：菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄》研报附件原文摘录）
点评
CPI同比涨幅收窄，食品价格同比由涨转降。同比来看，由于今年春节错期至2月，去年1月为春节月份，推高了价格基数，叠加国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1月CPI同比涨幅收窄0.6个百分点至0.2%，从近几个月高位回落至2025年10月水平，增速低于wind一致预期（0.44%）。其中，1月食品价格同比由上升1.1%转为下降0.7%，非食品价格同比上升0.4%，涨幅相比上月收窄0.4个百分点。环比来看，1月CPI环比为0.2%，持平上月表现，环比低于季节性水平（2015-2024年平均为0.72%）。其中食品价格由上月上升0.3%转为持平，非食品价格环比为0.2%，环比涨幅扩大0.1个百分点。1月核心CPI同比为0.8%，涨幅较上月收窄0.4个百分点，核心CPI涨幅连续4个月保持在1%以上后回落至1%以下，主要因为基数较高叠加春节错月影响。1月核心CPI环比上升0.1个百分点至0.3%，为近6个月最高，但略低于过去十年同期水平0.33%。核心CPI温和上涨的态势没有改变，居民消费需求持续恢复，
基数叠加供给充足拉低菜价，猪价环比止跌回升。同比来看，1月食品价格同比由上升1.1%转为下降0.7%，食品价格连续2个月保持上涨后转为下降，影响CPI同比下降约0.11个百分点，而上月对CPI的影响为上拉约0.21个百分点，食品项是导致CPI同比回落的主要因素。食品细项价格同比涨幅回落或下降：鲜菜价格上涨6.9%，涨幅比上月回落11.3个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月回落约0.27个百分点。鲜菜价格同比涨幅回落较多，主要受高基数效应、供应充足及天气总体有利影响，叠加春节错位导致备货高峰后移，共同推动价格同比回落；鲜果价格上涨3.2%，涨幅比上月回落1.2个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降13.7%和10.6%。环比来看，食品价格由上月上升0.3%转为持平，表现弱于季节性水平（2015-2024年平均为2.25%）。其中鲜菜价格下降4.8%，粮食和食用油价格分别下降0.1%和0.2%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%。1月，全国生猪均价结束连续数月的下跌，环比出现上涨。月内来看，受节前备货需求拉动，1月上中旬猪价缓慢上涨，下旬因供应压力小幅回落，呈现“先涨后跌”的季节性特征。截至2026年2月10日，高频数据显示2月初28种重点监测蔬菜同比涨幅扩大，7种重点监测水果价格同比涨幅收窄，鸡蛋和猪肉的平均批发价同比降幅收敛；28种重点监测蔬菜平均批发价环比降幅收窄，7种重点监测水果、鸡蛋和猪肉的平均批发价环比涨幅收敛。2月，春节前备货消费需求释放，叠加寒冷天气的不利影响逐渐减少，蔬果价格或出现回升。猪价方面，春节备货开启或使屠宰量有所上升，预计生猪价格将保持涨势，2月猪价或达到阶段性高位。总的来看，由于春节错期至2月，食品CPI同比或由下降转为回升。
高基数影响服务价格涨幅回落，能源价格同比降幅扩大。同比来看，1月非食品价格同比上升0.4%，涨幅相比上月收窄0.4个百分点，但仍延续上涨态势。其中消费品价格上升0.3%，同比涨幅收窄0.7个百分点。服务价格同比上升0.1%，涨幅收窄0.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.05个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点。服务中，飞机票、旅行社收费和家政服务价格分别下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计影响CPI同比下降约0.16个百分点，显示高基数和春节错月对价格的拖累效应。1月份能源价格
下降5.0%，降幅相比上月扩大了4.5个百分点，影响CPI同比下降约0.34个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点。能源价格降幅扩大主要因国际油价波动下行，国内成品油价格相应调整，叠加春节前备货高峰后移，需求端支撑减弱。七大类价格同比四增两降一平，其中居住和交通通信类同比下降，教育文化和娱乐价格持平上期，其余非食品项同比均为上升。扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，黄金饰品价格同比上涨77.4%；家用器具、家庭日用杂品和服装价格涨幅在2.1%—6.6%之间。环比来看，消费品价格上涨0.2%，增幅收窄0.1个百分点。服务价格由持平转为上升0.2%，或受元旦节日服务需求推动。七大类价格环比五增一降一平，除衣着价格环比下降，居住价格持平，其他非食品项目价格环比均为上升。分行业看，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%—2.8%之间；数据存储设备和计算机价格分别上涨8.0%和2.6%。2月2日，商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，政策聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，通过商旅文体健融合、线上线下联动，组织开展春节促消费活动。2月，在春节节日需求释放、上年同期价格基数较低以及扩内需政策持续发力等因素共同影响下，消费品和服务价格或出现回升。
产能治理显效叠加国际价格传导，PPI同比降幅持续收窄。从同比看，受国际大宗商品价格传导拉动，以及国内重点行业产能治理持续显效等因素影响，1月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至-1.4%，降幅连续两个月收窄。其中，生产资料同比下降1.3%，降幅收窄0.8个百分点。生活资料同比下降1.7%，降幅扩大0.4个百分点。分行业看，水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨；光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%，“反内卷”行动持续显效。人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%；春节前礼品和食品等备货需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%；冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%。从环比看，由于国内部分行业季节性需求上升，叠加国际输入性因素影响，1月PPI环比为0.4%，涨幅扩大0.2个百分点，环比连续四个月保持上涨。其中生产资料价格环比上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点，生活资料价格环比上升0.1%，价格指数连续三个月持平后上涨。分行业看，有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格分别上涨22.7%和17.1%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨21.2%，显示行业产能治理成效持续显现，供需结构有所改善，非金属矿物制品业价格下降5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.6%，降幅均比上月收窄。能源相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.5%。国际来看，OPEC+一季度暂停增产，持续为油价提供支撑。然而近期美伊博弈带来的不确定性加剧，短期内油价或维持震荡格局。国内来看，1月初，工信部等部门针对新型工业化做出了一系列政策部署，包括工业互联网和人工智能融合、推进“人工智能+制造”专项行动等方面，预计新动能制造业的拉动效应将持续增强。总的来看，“反内卷”政策与重点行业产能治理持续显效，叠加上年同期较低的价格基数，或共同支撑工业品价格回升。2月PPI同比降幅有望进一步收窄。
2月CPI同比涨幅或小幅扩大，PPI同比降幅有望继续收窄。1月，CPI继续高于PPI，CPI-PPI剪刀差较2025年12月小幅扩大0.1个百分点至1.2%，剪刀差连续五个月收窄后扩大。CPI方面，由于春节前备货消费需求释放，叠加寒冷天气的不利影响逐渐减少，蔬果价格或出现回升。生猪价格或延续涨势，2月猪价或达到阶段性高位，食品CPI同比或小幅回升。在春节节日需求释放、上年同期价格基数较低以及扩内需政策持续发力等因素共同影响下，非食品价格或出现回升。整体来看，CPI同比或延续上升态势，同比涨幅或小幅扩大。PPI方面，在国内宏观政策发力、部分行业产能调整成效逐步显现以及新兴行业发展动能增强的背景下，2月PPI同比降幅有望延续收窄态势。
风险提示：政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期。
