【券商聚焦】华泰证券维持奥克斯电气买入评级 看好中长期业绩修复

金吾财讯|华泰证券发布研报指，奥克斯电气(02580.HK)公布26年中期业绩，26H1实现营收175.04亿元，同比-12.9%；归母净利润11.08亿元，同比-40.8%，符合此前盈利预告指引。公司上半年营收、净利润承压，主要由于中东地缘政治紧张局势持续及国内终端消费需求疲弱，以及原材料成本持续高位叠加人民币升值致毛利率承压。公司为全球第五大空调提供商，构建多层品牌矩阵覆盖不同价格段；华泰证券认为公司制造效率和成本控制壁垒仍然较高，看好中长期随终端需求复苏稳步实现业绩修复。 分区域看，26H1内销收入88.70亿元/同比-4.1%，主要受国内终端消费需求走弱影响；据奥维云网推总数据，26H1空调行业零售额/零售量分别同比-15.9%/-13.1%。外销收入86.33亿元/同比-20.3%，其中亚洲（除中国）/欧洲/北美/南美分别同比-18.8%/-33.1%/-2.1%/-18.0%，主要受国际局势变化及人民币升值影响。公司聚焦高潜力核心区域，推动海外市场向“规模+利润双向提质”转型。 分产品看，26H1家用空调/中央空调分别营收153.88/17.48亿元，同比-14.1%/-9.0%；毛利率分别为15.4%/27.6%，同比-2.5/-3.4pct，主因原材料成本维持高位。分品牌看，奥克斯主品牌收入91.68亿元/同比-7.9%；AUFIT品牌收入9.24亿元/同比+79.0%，品牌运营成效显著；ODM业务收入66.75亿元/同比-24.7%。 毛利端，26H1综合毛利率18.1%/同比-1.4pct；销售/行政/研发费用率分别为4.3%/2.9%/2.1%，同比+0.3/+0.2/+0.6pct，主因营收下降后对固定开支的分摊效应减弱。此外，人民币持续升值致使产生3.64亿元其他开支，综合影响下归母净利率6.3%/同比-3.0pct。 考虑到终端需求有待恢复及原材料成本持续高位，华泰证券下调26-28年归母净利润预测至18.11/19.73/21.63亿元，对应EPS为1.14/1.24/1.36元。参考可比公司Wind一致预期为26年9倍PE，给予公司26年9倍PE，目标价11.93港元，维持“买入”。风险提示：市场竞争加剧风险，供应链稳定性与成本控制风险，海外业务运营与地缘政治风险。