【券商聚焦】国泰海通维持TCL电子增持评级 指黑白电融合再进一步

金吾财讯|国泰海通发布研报指，TCL电子(1070.HK)向黑白电融合的TCL家电大平台迈进，全球份额持续向上，高端化全球化再进一步。考虑到TCL空调和索尼并表预期，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为32/44/55亿港元，同比+29%/+37%/+24%，对应PE各12/9/7倍。考虑收购给予一定估值溢价，给予2026年18倍PE，目标价23.0港元，维持“增持”评级。 公司发布2026年上半年业绩，收入637.6亿港元，同比+16.4%；归母净利润15.3亿港元，同比+40.2%；经调整归母净利润16.4亿港元，同比+54.3%。2026年第二季度收入345.4亿港元，同比+17.4%；归母净利润11.7亿港元，同比+25.9%；经调整归母净利润12.5亿港元，同比+39.2%。利润贴近此前预告上限。 电视主业增长引领，黑白电全价值链整合。显示业务上半年收入416.8亿港元，同比+24.7%，其中大尺寸中国收入98.1亿港元，同比+12.5%；国际收入254.4亿港元，同比+29.6%。TCL TV全球出货量稳居第二，MiniLED TV市场份额稳居全球首位。互联网业务收入16.9亿港元，同比+16.1%；创新业务收入203.7亿港元，同比+2.5%。资本运作方面，3月公告与索尼就家庭娱乐领域签署交易框架协议拟组建合资公司；7月公告拟以56.1亿港元收购TCL空调业务；8月公告考虑以实物分派方式推进光伏分拆上市。 产品结构提升带动盈利能力向上。公司上半年毛利率17.1%，同比+1.8个百分点；拆分看显示业务、互联网业务毛利率分别同比+2.9、+6.7个百分点，创新业务毛利率同比-1.2个百分点。销售、行政、研发费用率各7.4%、4.3%、2.2%，同比各+0.1个百分点；经调整归母净利率2.6%，同比+0.6个百分点。TV业务保持全球领先地位且产品结构持续改善，毛利端改善明显；高毛利水平的互联网业务变现能力进一步增强。 风险提示：收购交易存不确定性、原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济不确定性。