【券商聚焦】国泰海通维持名创优品增持评级 指自有IP持续起势

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，维持名创优品(9896.HK)“增持”评级。考虑到海外宏观扰动、海外代理主动降速提质以及某人工智能企业的投资公允价值变动亏损，下调2026-2028年公司归母净利润至18.62/23.59/28.58亿元人民币（原值：27.73/29.13/36.14亿元）。考虑自有IP持续起势、中美稳步向上，给予2026年19.7xPE，目标市值367亿元人民币，以1HKD=0.8573CNY汇率计算，下调目标价至35.24港元（原值：41.47港元）。 2026年上半年，名创优品实现收入115.0亿元，同比增长22.4%；剔除汇兑影响后经调整经营利润为16.3亿元，同比增长5.0%；剔除汇兑影响后经调整净利润为12.2亿元，同比下降1.7%，对应经调整净利率10.6%，同比下降2.6个百分点。利润端承压主要系高利润率的海外代理收入下滑10%、北美Q2受IP产品上新节奏影响收入增速放缓，以及本地直采占比未降和直营新店前置费用投入。 分业务板块看，2026H1中国MINISO、海外MINISO、TOP TOY分别实现收入64.5/40.6/9.8亿元，同比增26.2%/14.9%/32.7%。海外分区域看，亚洲（除中国）、北美、拉美、欧洲收入分别同比+3.1%/+38.6%/-10.0%/+25.8%。渠道方面，全球门店净增189家至8674家，海外开店主要来自北美洲（净增75家）。公司主动关闭低效代理门店，下半年海外开店指引下修至净关50-70家，短期或压制代理收入及利润率。国内大店模型持续得到验证，同店实现中单增长。 自有IP持续孵化，YOYO在6、7月连续两月销售额破亿，上半年累计收入近5亿元；CHOUCHOU首发即全线售罄，自有IP孵化已从单一爆款逐步沉淀为可复制方法论，收入占比提升至中个位数。此外，LISA联名全球快闪活动即将陆续落地。 风险提示：海外关税和运费扰动，拓店不及预期，IP上新不及预期。