【BT财报瞬析】汽车毛利率涨了，比亚迪上半年为何还少赚32亿？

8月28日晚，比亚迪披露2026年半年度报告。营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%。去年同期这个数字是155.11亿元，一个上半年的利润差额约32亿元。

矛盾在于，卖车的生意并没有变差。报告期内，"汽车、汽车相关产品及其他产品业务"收入2753.41亿元，同比减少约271亿元、降幅8.98%；但这块业务实现的毛利是614.78亿元，上年同期为615.65亿元——收入缩掉270多亿元，毛利几乎一分未少，毛利率反而从20.35%提升到22.33%。

换句话说，钱消失的方向，和"价格战把车卖便宜了"这个直觉并不完全一致。

第一笔账：83亿元的汇率摆动

中报里变动最剧烈的科目是财务费用。2026年上半年，比亚迪财务费用为50.96亿元净支出，上年同期是32.47亿元净收益，一进一出相差83.43亿元，相当于同期归母净利润的三分之二。

公司在报表中把主因归于汇率波动产生的汇兑损失。拆开看，本期利息费用19.15亿元、利息收入16.97亿元，两项轧差只解释了约3亿元的变动，其余约80亿元来自汇兑等相关损益（据中报财务费用明细测算，公司未单独披露汇兑损失的确切金额）。

这笔钱的性质值得强调：它不是经营亏损，而是折算结果。上半年境外收入1812.68亿元、同比增长33.92%，意味着一大块收入以美元、雷亚尔、泰铢等货币计价，人民币兑这些货币的走向，直接决定它们折回报表时值多少钱。

第二笔账：真正丢掉毛利的是电子业务

集团整体毛利从上年同期的668.66亿元降至649.89亿元，减少约19亿元。把分部数据叠上去，缺口几乎全部来自另一块业务。

"电子及其他产品业务"（上年同期报表中列作"手机部件、组装及其他产品"）上半年收入694.05亿元，同比微增0.96%，毛利却从52.96亿元降至34.97亿元，减少约18亿元，毛利率从7.70%掉到5.04%。收入没怎么变，赚的钱少了三分之一。

同日披露的比亚迪电子（00285.HK）业绩与此互相印证：上半年营收822亿元、同比增约2.02%，母公司拥有人应占溢利4.26亿元、同比下降75.4%，毛利率由约6.88%降至约4.91%，公司称主因产品销售结构变化（财联社转引，未标注币种）。

于是一个反直觉的结果出现了：集团毛利率从18.01%提升到18.85%，利润却少了32亿元。因为决定利润的不是那百分比，而是各块业务的毛利额，以及毛利额之外的费用与损益项目。

第三笔账：少赚的钱里，约六成是"去年有、今年没有"

这是本次中报最容易被跳过的一组数字。上半年归母净利润123.25亿元、同比下降20.54%，扣非归母净利润123.73亿元、同比下降9.02%。

两个降幅之间约11个百分点的差距，来自非经常性损益。上年同期比亚迪归母与扣非之间相差约19.11亿元，本期这一差额接近于零。按此计算，32亿元的利润降幅中约19.6亿元属于一次性项目，经常性口径的实际降幅约12.3亿元。这也解释了公司"主营业务盈利保持平稳"的表述从何而来。

但这个结论有代价。同期研发费用233.07亿元，同比下降21.25%，比一年前少花了约63亿元。用压缩研发稳住当期利润，本身就是一个需要持续跟踪的选择，而不是一个已经成立的和解。

二季度已经翻正，坑是一季度挖的

把半年报拆成单季，趋势更清楚。一季度营收1502.25亿元、归母净利润40.85亿元、同比下降55.38%；二季度营收约1945.90亿元、归母净利润约82.40亿元，同比增约29.66%、环比增约101.76%，扣非口径同比增约51.54%（据中报与一季报差额测算）。上半年20.54%的降幅，主要由一季度造成。

管理层给出的原因指向供给端。据《每日经济新闻》报道，董事长兼总裁王传福表示，当前销量不及预期主要与第二代刀片电池产能不足、仍在爬坡有关，"今年的销量取决于电池产量"。

销量口径在不同来源间存在差异：每经援引公司数据称上半年新能源汽车销量约180.85万辆、同比下降15.72%；中国汽车工业协会口径的期内出口为79.2万辆、同比增长67.8%。两个数字都指向同一个结构——海外在补国内的缺口。

利润地图改写：海外贡献六成毛利

真正的结构性变化在地区维度。上半年境外收入1812.68亿元、同比增长33.92%，占集团总收入52.57%；境内（含港澳台）收入1635.47亿元，较上年同期的2359.23亿元下滑约30.7%。境外收入占比首次超过境内。

更关键的是质量差异。境外业务毛利率21.71%，境内15.67%，相差6个百分点；境外以52.57%的收入，贡献了393.59亿元毛利，占集团毛利总额的60.56%。按中汽协口径，期内出口79.2万辆、同比增长67.8%，公司称业务覆盖超120个国家和地区，在英国、巴西、泰国等市场位居新能源销量第一，自有8艘滚装船投入运营。

这带来一个新的利润变量：出海越成功，汇兑摆动对利润的放大作用越强。上半年那83亿元的财务费用摆动，就是这份成绩单的背面。需要注意的是，52.57%是含电子业务的集团口径；据《定焦One》报道，单看汽车及相关产品，境外收入约1295亿元、同比增55.8%，分部内境外占比约47%，尚未过半。

接下来盯什么

四个指标比利润表本身更有信息量。一是二代刀片电池产能爬坡进度，王传福称今年原定150万辆的海外销量目标"有望超越"，但这仍取决于供给能否兑现；二是财务费用的符号，下半年人民币汇率走向决定这一项在报表上是加号还是减号；三是电子业务毛利率能否止跌，5.04%是分部数据中的低位；四是研发费用是否回升，它决定的是明年毛利额的空间，而非今年。

现金流暂时没有发出警告。上半年经营活动现金流净额373.35亿元，同比增长约17.3%，公司称主因购买商品、接受劳务支付现金减少；华尔街见闻报道，截至6月末公司现金储备约1674亿元，总借贷约1200.55亿元。至于全年，国海证券预测2026年营收9322亿元、归母净利润422亿元，这是券商预估而非公司指引，比亚迪本次中报未给出销量或利润目标。

比亚迪的钱没有消失，只是不再自动变成利润。对一家境外收入占比过半的车企来说，接下来要习惯的一件事是：报表上的利润，会先被汇率、再被产品结构、最后才被销量解释。

参考数据来源 比亚迪股份有限公司 · 2026年半年度报告（深交所法定披露，公告编号1225531835）· 2026-08-29 · https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531835.PDF 巨潮资讯网 · 比亚迪（002594）定期报告披露检索页 · 2026-08-29 · http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure?stockCode=002594&category=category_ndbg_zqsc 东方财富F10 · 比亚迪（002594）主营构成与利润表、单季度财务指标（与中报披露同源的结构化数据）· 2026-08-29 · https://emweb.securities.eastmoney.com/PC_HSF10/BusinessAnalysis/PageAjax?code=SZ002594 每日经济新闻 · 比亚迪上半年营收净利回落，出口却狂飙近七成！王传福：今年销量取决于电池产量 · 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564982.html 每日经济新闻 · 二季度净利环比翻倍，比亚迪半年报出炉：期内出口79.2万辆，同比增68% · 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564585.html 澎湃新闻 · 比亚迪上半年净利下滑两成，海外市场营收占比53% · 2026-08-28 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968894 华尔街见闻 · 比亚迪上半年营收同比降7%至3448亿，净利润123亿，毛利率升至18.85% · 2026-08-28 · https://wallstreetcn.com/articles/3780566 财联社电报 · 比亚迪电子：上半年母公司拥有人应占溢利同比降75.4%至4.26亿元 · 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2467914 定焦One（凤凰网科技转载）· 比亚迪上半年少赚32亿，利润去哪了？· 2026-08-29 · https://tech.ifeng.com/c/8vz8CW421Y3