【券商聚焦】国盛证券重申阿里巴巴买入评级 看好云业务增长及AI布局

金吾财讯|国盛证券发布研报指，阿里巴巴-W（09988.HK）发布FY2027Q1（截至2026年6月季度）业绩，录得总收入2690亿元，同比增长9%；本季non-GAAP净利润约207亿元，同比下降38%。自本季度起，公司业务条线调整为阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用和所有其他四大类。 分部表现方面，阿里巴巴电商集团录得收入2059亿元，同比增长4%；经调整EBITA约397亿元，同比下降1%。其中，中国电商收入1109亿元，同比下降8%；即时零售收入533亿元，同比增长45%；国际电商收入278亿元，同比下降1%；全球批发收入139亿元，同比增长7%。电商基本盘保持稳健，剔除新营销发展计划带来的收入冲减影响，本季度客户管理收入同比增长1%。即时零售方面，随着客单价提升及履约效率改善，淘宝闪购在保持市场份额稳定的同时，UE环比继续优化，并带动淘宝App月活跃消费者增长。 AI云与算力服务录得收入484亿元，同比增长45%；经调整EBITA约56亿元，同比增长133%。AI相关产品年化收入495亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长，收入已占外部云收入的35%。截至8月，包括MaaS在内的模型及应用服务收入ARR突破160亿元人民币。在规模效应及定价能力提升背景下，云业务经调整EBITA利润率进一步提升至12%。AI实验室与应用录得收入33亿元，经调整EBITA为-139亿元。资本开支方面，本季度Capex达677亿元，主要受设备集中交付节奏影响，管理层表示按当前AI产品平均毛利率测算，相关资本开支预计约3年可实现回本。 国盛证券看好阿里云业务的增长及盈利结构持续优化，以及阿里的全栈式AI布局。预计公司FY2027-2029财年收入为11039/12265/13926亿元，non-GAAP归母净利为989/1462/1848亿元。基于电商10x 2028e P/E、AI云30x 2028e P/E、AI实验室及应用1x 2028e P/S、其他业务1x 2028e P/S，给予阿里巴巴-W（09988.HK）目标价212港元，美股目标价216美元，重申“买入”评级。 风险提示方面，研报指出电商需求不及预期、阿里云变现不及预期、闪购减亏不及预期。