【券商聚焦】浙商证券维持中国东方教育增持评级 指职教龙头估值有望修复

金吾财讯|浙商证券发布研报指，中国东方教育(00667.HK)发布2026年中期业绩，实现收入24.18亿元，同比增长10.6%；经调整净利润5.01亿元，同比增长20.5%。该行认为，在初次就业适龄人口对就业技能培训刚需增长的长周期下，公司作为职教龙头市占率持续扩张，利润率持续改善，股东回报稳健，在通过高年龄段专业扩招平滑三年制初中生源收缩冲击后，有望迎来估值修复。 招生结构方面，2026H1公司新培训人次及新客户注册人数8.92万人，同比增长6.8%。其中1-2年制新培训人次1.59万人，同比增长48.6%，主要系面向四校生的15-18个月精品高收费专业驱动增长；3年制新培训人次2.24万人，同比下滑4.4%，主要受短期普高率提升影响。平均客单价约1.53万元，同比增长6.94%。该行预计，未来10年结构性就业摩擦下就业刚需有望延续，四校生及大学生群体对就业技能需求规模持续扩大，公司有望进一步挖掘大学生就业培训潜力。 业务板块方面，2026H1烹饪技术、西点西餐、信息技术、汽车服务、时尚美业收入分别同比增长7.1%、16.6%、1.9%、11.7%、50.7%；上述品牌1-2年制新招生分别同增53.4%、32.6%、57.5%、65.7%、17.3%。欧曼谛时尚美业模型已跑通，进入规模化扩张阶段，美业占收比达4.8%。公司同时储备孵化宠业护理和康养照护等赛道，布局老龄少子时代高潜力市场。 利润端，2026H1毛利率58.3%，同比提升0.9个百分点；经调归母净利润率20.7%，同比提升1.7个百分点。利润改善主要来自高客单价产品占比提升、校区利用率爬坡及规模效应下控费效果。国际布局上，2026年8月公司与乌兹别克斯坦高等教育、科学与创新部签署商务合作协议，在合作办学、专业与课程建设等领域开展全面合作。 盈利预测方面，该行预计公司2026-2028年收入为50.89/55.72/60.84亿元，同比增长10.24%/9.50%/9.19%；经调整归母净利润分别为9.72/11.16/12.80亿元，同比增长22.70%/14.88%/14.67%。假设分红0.3港元对应股息率7.5%。投资评级为“增持”（维持）。风险提示包括宏观环境及政策变动、普高扩招大幅提升、新业务拓展不及预期等。