【券商聚焦】国信证券维持舜宇光学“优于大市”评级 指产品结构优化

金吾财讯|国信证券发布研报指，舜宇光学科技(02382.HK)2025年实现收入432.29亿元(人民币，下同)，同比增长12.89%；股东应占年内溢利46.39亿元，同比增长71.87%，其中包含换股交易收益约9.19亿元。整体毛利率19.7%，同比提升1.4个百分点，主要受益于智能手机摄像头规格高端化推动手机镜头及摄像模组产品组合改善，以及毛利率更高的汽车产品收入占比提高。 手机产品结构持续优化。2025年手机镜头出货量12.62亿件，同比下降4.69%；手机摄像模组出货量4.86亿件，同比下降9.00%。手机镜头及摄像模组平均单价及盈利能力均有提升，市场份额稳居全球第一。长焦镜头满足客户多种设计形态需求，两亿像素产品保持领先优势；摄像模组实现两亿像素大像面自研潜望马达模块一体化驱动联调方案量产，行业首创高性能超大光圈胶合棱镜潜望方案量产。 车载镜头出货量1.30亿件，同比增长27.24%，创历史新高。800万像素相机产品获得多家头部车厂新定点项目，1700万像素相机产品实现量产。公司作为全球最大的智能座舱解决方案提供商，产品涵盖后环视、流媒体后视等视觉产品及驾驶员监测、乘客监测等舱内产品。 XR及泛IoT领域方面，2025年智能眼镜摄像模组出货量高速增长，与全球知名头部客户保持深度战略合作。泛IoT产品与多家手持摄影设备战略客户紧密合作，实现镜头和模组量产与稳定交付，出货量同比显著提升。割草机器人及仓储自动化等项目已顺利量产。 投资建议方面，国信证券维持“优于大市”评级。考虑到存储涨价对消费电子行业特别是手机领域的冲击，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润39.83/48.55/60.16亿元，当前股价对应PE分别为13.9/11.4/9.2倍。风险提示包括下游需求不及预期、新品进展不及预期、市场竞争等。