【券商聚焦】东吴证券维持腾讯控股买入评级 指AI赋能逻辑持续兑现

金吾财讯|东吴证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年第二季度实现营业收入2048亿元人民币，同比增长11%，高于彭博一致预期的2028亿元；调整后归母净利润684亿元，同比增长9%，高于彭博一致预期的682亿元。毛利同比增长13%至1184亿元，毛利率由去年同期的57%提升至58%，高毛利率收入快速增长抵销了AI基础设施扩展带来的折旧与运营成本增加。公司资本开支528亿元，同比增长176%，显著高于市场预期，用于支持Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理、微信AI及外部云业务需求，受此影响自由现金流降至-138亿元。 分业务看，本土游戏收入473亿元，同比增长17%，超市场预期，受益于《王者荣耀》收入增长及《洛克王国：世界》贡献；国际游戏收入186亿元，同比下降1%，低于预期，《VALORANT》等增长被Supercell旗下部分游戏收入下降所抵销。广告收入436亿元，同比增长22%，超市场预期，主要受益于AI驱动广告推荐模型优化、腾讯营销AIM+升级及微信生态闭环营销能力整合。金融科技及企业服务收入603亿元，同比增长9%，符合预期，金融科技增长来自商业支付、理财及消费贷款服务，企业服务增长由云服务驱动，受益于AI相关需求上升及国际市场拓展。 基于本土游戏、广告及毛利率表现超预期，东吴证券将FY2026-FY2028 Non-IFRS归母净利润预测由290,783/330,399/365,263百万元人民币上调至300,022/342,017/381,176百万元人民币，对应2026-2028年PE（Non-IFRS）为11.48/10.07/9.04倍。考虑核心业务保持较强韧性，AI赋能逻辑持续兑现，维持“买入”评级。风险提示：行业政策监管风险；游戏新品表现及流水低于预期；AI产品商业化及云业务增长低于预期。