【券商聚焦】交银国际维持中芯国际买入评级 指AI拉动量价齐升

金吾财讯|交银国际发布研报指， 中芯国际(00981.HK)2Q26业绩大超预期，营收30.1亿美元，环比增长20%，远超指引上限之16%；毛利率25.3%，环比扩5.2个百分点，亦远超指引上限之22%。管理层称公司量价齐升，出货环比增长14.4%，ASP增长5.7%。2Q26公司增加12英寸产能8,000片/月，出货远高于产能增长，主因客户对人工智能产品提前拉货。管理层指引3Q26营收环比继续增长2-4%，毛利率提升至26%-28%之间。 人工智能带来的拉动作用进一步显现。管理层表示，公司年初对人工智能相关产品和套件调整价格，涨价效应在2Q26开始显现，并或延续至2H26，交银国际认为这或是毛利率按季不断提升的主要原因。与人工智能相关的电脑/平板以及工业/汽车等出货同比上升40%。对于需求相对较弱的手机、消费电子等领域，公司未实施提价，但出货量依然同比上升。资本开支方面，1H26总体资本开支34亿美元，该行预测公司新建产能相对均匀，2026/27/28年资本开支分别为75.5/72.0/72.0亿美元。 交银国际预测3Q26营收/毛利率分别为31.1亿美元/27.3%。考虑到ASP上涨进一步体现，上调2026/27/28年营收预测至118.8/149.4/172.0亿美元（前值114.8/136.6/155.1亿美元），上调毛利率预测至25.5%/30.9%/31.5%（前值21.2%/24.0%/25.7%）。 估值方面，该行认为中芯国际年初以来股价表现明显跑输可比晶圆代工公司，而人工智能所拉动的直接或间接需求已充分传导至各项业务，营收和毛利率受益明显。上调目标价至108港元，对应2027年3.7倍市净率，接近行业中位数，认为当前相对估值水平有吸引力。评级维持“买入”。