【券商聚焦】东吴证券维持文远知行买入评级 指双轮驱动商业化提速

金吾财讯|东吴证券发布研报指，文远知行-W(00800.HK)2026年上半年收入高增超预期，L4与L2++/L3双轮驱动商业化提速，维持“买入”评级。 2026H1公司总收入人民币3.46亿元，同比增长73.3%；毛利率36.6%，同比提升6.0个百分点；期内亏损7.90亿元，同比略收窄。第二季度总收入人民币2.32亿元，同比增长82.2%、环比增长103.1%；毛利率37.5%，同比提升9.4个百分点。海外收入同比增长164.4%、环比增长169.3%，“软件自持+车队合作方出资”轻资产出海模式进入高速成长期。L4业务收入人民币1.25亿元、占总收入54%；L2++/L3业务收入同比增长2593.8%、环比增长219.3%。WRD3.0交付量约3万套，获超过30款车型量产定点，并在法国、德国、日本启动路测与本地化验证。毛利率提升主要受益于高毛利L2++/L3业务收入占比提升及海外L4业务贡献增加。 截至2026年7月31日，公司全球L4车队约3400辆，其中Robotaxi超1800辆，中东车队约400辆，覆盖13个国家、60多个城市。国内运营效率提升，第二季度单车日均订单超21单、环比增长24%，注册用户环比增长35%，国内网约车季度收入环比增长约140%。欧洲落地方面，西班牙马德里计划年内与Uber推出欧洲首次联合部署商业Robotaxi试点，瑞士苏黎世推进第五次全球联合部署，比利时鲁汶计划2026Q3开展无前排安全员Robobus商业运营，丹麦预计2027H1启动公开运营。 盈利预测与投资评级方面，研报上调2026年营业总收入至人民币10.1亿元，同比增长47%；维持2027-2028年营业总收入人民币19.9/36.8亿元，同比增长97%/85%；基本维持2026-2028年归母净利润为人民币-16.2/-14.1/-8.4亿元，维持“买入”评级。风险提示包括Robotaxi商业化不及预期、中东地缘冲突升级、人民币升值汇兑损失、政策不确定性、竞争加剧及持续亏损与现金消耗风险。