【券商聚焦】国元证券维持布鲁可(00325)增持评级 指上半年业绩增长超预期

金吾财讯|国元证券发布研报指，布鲁可(00325.HK)2026年上半年业绩增长超预期，实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；期内利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整净利润4亿元，同比增长25.1%。毛利率44.3%，同比下降4.1个百分点，主要系产品结构变动及模具折旧增加所致。费用控制良好，销售及经销开支、研发开支收入占比分别下降1.2个百分点、2.2个百分点。经调整净利率22.6%，同比下降1.3个百分点。 分品类看，拼搭角色类玩具实现收入15.85亿元，同比增长20%；拼搭载具类玩具快速起量，实现收入1.85亿元，其中布鲁可积木车系列贡献10.4%的收入增量。公司新增SKU426个，在售SKU1851个。分年龄段看，6-16岁产品收入占比74.5%，其中9.9元星辰版产品新注册用户中60%为新用户，复购率超70%；16岁以上产品收入占比25%，同比提升10个百分点。IP方面，前六大IP实现收入13.77亿元，收入占比77.6%，较去年同期的88.8%明显下降，IP集中度优化。 分地区看，中国地区实现收入14.10亿元，同比增长14.9%；海外实现收入3.66亿元，同比增长228.5%，其中美洲区域收入1.98亿元，同比增长349%，美国和印尼为海外收入贡献最大的两个国家。BFC赛事体系已覆盖全球17个国家及地区，官方粉丝社区APP「BLOKEES」已覆盖42个国家及地区。 国元证券预计公司2026-2028年归属于母公司净利润分别为8.24/10.48/13.17亿元，对应市盈率为19/15/12倍，维持“增持”评级。风险提示：新品拓展不及预期，品牌竞争加剧，海外市场开拓不及预期。