【券商聚焦】国投证券予卫龙美味买入评级 指蔬菜制品放量

金吾财讯|国投证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)发布2026年中期业绩公告，26H1实现营收37.15亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润7.67亿元，同比增长4.58%。 蔬菜制品持续放量，线上实现较快增长。分产品看，26H1调味面制品、蔬菜制品、其他产品分别实现营收11.81亿元、24.41亿元、0.92亿元，同比-9.81%、+15.75%、+44.08%，占比分别为31.80%、65.71%、2.49%。蔬菜制品持续放量并贡献主要增量；调味面制品收入承压，主要受主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑影响。其他产品中，2026年公司推出全新臭豆腐创新产品矩阵，打造四款各具地域风格的差异化单品。分渠道看，26H1线下、线上分别实现营收32.32亿元、4.83亿元，同比+2.70%、+43.83%，占比分别为87.00%、13.00%。 供应链降本提效带动毛利率提升。26H1公司毛利率为47.80%，同比+0.64pct，主要受益于供应链降本提效。分产品毛利率方面，调味面制品、蔬菜制品、其他产品毛利率分别为48.90%、47.08%、52.62%，同比+0.55、+0.53、+10.26pct。费用端，销售、管理费用率分别为18.01%、6.05%，同比+2.87、+0.27pct，销售费用率抬升主要系加大品牌推广力度、推广及广告费用明显增加。综合来看，26H1归母净利率为20.63%，同比-0.41pct。 股东分红回报提升。公司发布股东分红回报规划，26-28年每年以现金方式分配的股利不低于当年归母净利的80%，高于25年实际60.49%的分红比例。26H1宣告普通股息0.19元/股及特别股息0.09元/股，合计占26H1净利润约90%。 国投证券预计公司2026-2028年收入增速分别为9.1%、11.2%、5.2%，净利润增速分别为9.5%、12.3%、6.5%。给予公司26年估值15倍PE，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价11.17港元，对应26年15X PE。风险提示方面，报告指出行业竞争加剧、原材料价格提升及食品安全问题为主要风险因素。