【券商聚焦】国泰海通维持新秀丽增持评级 指收购BÉIS拓年轻市场

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，新秀丽(1910.HK)26Q2收入微降，毛利率同比提升，亚洲及拉美经营显韧性，期待下半年盈利逐步改善；公司收购BÉIS拓展年轻女性消费市场，同时积极推进双重上市准备工作。 投资建议方面，该机构预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.8/3.2亿美元，同比分别-23%/+25%/+12%，给予2026年15X PE，以1美元=7.8港币换算，维持目标价17.47港元，维持“增持”评级。 业绩表现方面，26Q2收入8.52亿美元，固定汇率下同比-1.7%，净利润0.6亿美元。剔除美国关税退税影响（+2pct），Q2毛利率为60%，同比+1pct，经调整EBITDA margin为14.1%，同比-2pct，环比Q1提升1pct。 分地区来看，26Q2亚洲/北美/欧洲/拉美收入固定汇率下分别同比+0.9%/-5.9%/-0.1%/+1.2%，亚洲及拉美韧性较强，北美降幅最大，主要受旅游需求疲弱、消费者信心下降及批发客户采购趋谨慎影响；剔除中东及印度后，Q2整体收入固定汇率下仅同比-0.2%。 分品牌来看，Q2新秀丽/TUMI/美旅收入固定汇率下分别同比-1.4%/-1.3%/-0.1%，剔除中东及印度后分别为-1.0%/-0.4%/+6.2%，美旅受北美强劲增长及欧洲温和增长带动。26H1 DTC电商收入增6.4%，收入占比提升0.6pct至20.7%。 战略举措方面，公司收购BÉIS，扩大年轻女性消费市场。BÉIS是一家高速增长的数码原生生活时尚旅行品牌，有望助力公司扩展年轻女性消费市场，并强化数字化能力。展望Q3，预计固定汇率收入增速与Q2相近；公司通过供应商协同、产品结构优化、适度提价等方式，缓解原材料上涨压力，随着进入季节性销售旺季，剔除美国关税退款后经调整EBITDA利润率预计年内继续改善。此外，公司26H1派发1.4亿美元现金股息，并于26Q2完成5000万美元的股份回购；公司正持续推进双重上市准备，若市场情况好转，将于26年推动落地。 风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，关税政策扰动。