【券商聚焦】国泰海通维持李宁增持评级 指公司库存健康且品牌专业度提升

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，李宁(02331.HK)26Q2整体流水同比下降低单，环比26Q1（增长中单）转弱。分渠道看，直营、批发、电商流水同比分别下跌低单、下跌中单、增长中单，所有渠道增速均环比走弱，主要由于终端消费整体放缓。公司优先进行库存管理，预计库存水位维持健康。 渠道网络上，截至26Q2末，李宁牌店铺总数为6063家，期内净关闭12家，其中直营净关20家，批发净开8家。李宁童装店铺达1516家，期内净开52家，同比增长5.6%。 研报强调，公司持续围绕核心板块提升品牌专业度与调性。跑步领域，签约跑者穿着李宁专业跑鞋打破中国国家纪录，并成功签约成为2026-2030年成都马拉松顶级合作伙伴；7月推出全新“弧”结构缓震跑鞋家族。库里合作方面，7月已推出联名T恤，后续将有更多产品上市。展望下半年，第20届亚运会及NBA 2026-27赛季等重要节点有望带来品牌曝光催化。 考虑到终端流水趋势偏弱，该机构下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.9/27.9/31.5亿元人民币。给予2026年17倍PE，按1港币兑0.86元人民币换算，目标价19.03港元，维持“增持”评级。主要风险包括同店及线上增速不及预期、拳头产品发售不及预期等。